Trade Talk 

Прошли первые 100 дней второго срока Трампа и можно попробовать подвести итоги. Напомню, что сегодня политика гораздо сильнее влияет на инвестиции нежели показатели бизнеса. 

Смотрите, есть компания Fender, для которой настают в очередной раз непростые времена - инфляция заставляет людей по всему миру экономить плюс вторичный рынок гитар уже настолько большой, что не понятно зачем брать новый инструмент. Маркетинговые бюджеты так и не смогли объяснить аудитории зачем же нужно называть Fender Standard серию, производимую в Индонезии. Лет 10-15 назад эти инструменты даже не назвали бы Squier(дочерний бренд Fender с очень дешевыми гитарами).

И вот появляется новость о том, что Fender покупает интернет площадку Reverb, для тех, кто не в курсе, это такой международный маркетплейс для музыкального оборудования. Предыдущая сделка по продаже этой площадки оценила компанию в $ 252 млн. За сколько Fender купил Reverb - не понятно. Казалось бы, если продажи новых гитар стагнируют, нужно как-то заработать на рынке вторички и покупка главной площадки в отрасли - разумный шаг. Сделка явно готовилась с прошлого года, проходила процедура Due Dil и торги, и вот она свершилась.

Только реальность изменилась, теперь и торговля на вторичке будет охвачена пошлинами Трампа, так что в лидеы будут выбиваться не глобальные игроки, а локальные лидеры в своих регионах. Менеджмент Fender все сделал логично и правильно, но результат может быть сильно хуже ожиданий.

Против России введены десятки тысяч санкций, ответом на них стали серые схемы по доставке чего угодно. До СВО привезти гитару с Reverb или Ebay стоило $240-270, сегодня через посреднико это стоит $400-450. Весь мир получит ровно такую же наценку в глобальной торговле, просто никто еще не понял этого.

Первым настоящим итогом 100 дней Трампа стоит назвать бардак с тарифной войной.

В мире идет слом сознания, Россия начала СВО для решения проблемы безопасности на своей границе, то же самое затеял Израиль. И мир убедился, что в обоих случаях, боевые действия оказались ДОПУСТИМЫМИ и ВОЗМОЖНЫМИ. Трамп и сам рад был бы начать свое СВО, но пока должен побороть политических оппонентов. Если для этого придется разрушить экономику США - его такая цена устроит.

Сегодня хочу поразмышлять немного о государственном долге, как могут снимать эту проблему и чего это будет стоить нам с вами как инвесторам в России.

Начнем с государственного долга США, понимаю, что фраза "вы госдолг США видели" - это такой маркер призывателей кризиса имени Хазина, но и стоящие часы дважды в сутки показывают правильное время, так и призыватели финансового кризиса правы, просто ждут его слишком рано.

Но, похоже, на этот раз время пришло. Рэй Далио в разговоре с Такером Карлсоном вдруг озвучил страшный срок в 3 года, за это время новая администрация США должна что-то сделать с проблемой процентов и рефинансирования долга. И тут вроде бы были даже какие-то правильные действия с DOGE и сокращениями затрат.

Однако, итог оказался типовым - затраты не уменьшились, а лишь были порезаны финансовые потоки политических противников. Прибавим сюда общий накал популистского асбурда и станет понятно, что у новых жильцов Белого Дома первая задача на повестке - уничтожение политических оппонентов и лишь затем решение вопроса госдолга. 

При этом саму проблему можно и оттянуть, если прижать Джерома Пауэлла и ставку снизить вслед за ЕЦБ. Действия ФРС сейчас идут в интересах старого мира глобализации за счет США, так что здесь вопрос Трампу предстоит решить. Тут мы видим и первые сигналы от главы JPMorgan, поэтому вопрос будет решаться в ближайшее время.

Но попробуем немного отойти от тактики и взглянуть на стратегию новых США. Задача вернуть производства и раскачать экономику может быть решена при наличии ресурсов, в прошлые годы думали только о финансовых, но вообще-то нужны еще рабочие руки и умные головы. Умные не в смысле торговли криптой и мутных схем, а инженеры. Задачи это слишком долгие, потому заниматься будут "быстрыми победами" - начали с разрушения старой системы глобализации, следующий шаг - снижение доллара. 

И вот тут проблема госдолга выйдет на первый план. Мы с вами знаем на своей шкуре, что в момент падения курса национальной валюты, чтобы капитал не сбежал из страны, нужно повышать ставку.

В то время как рынок золота был сфокусирован на потоке золота, хлынувшем из Лондона в Нью-Йорк в ответ на тарифные угрозы президента Дональда Дж. Трампа, даже несмотря на то, что это мало повлияло на цены, более важная новость заключается в том, что Народный банк Китая (PBoC) незаметно накапливает золото с невероятной скоростью.

Прямой экспорт золота из Великобритании в Китай — косвенный показатель закупок Народного банка Китая — в ноябре оставался на впечатляюще высоком уровне в 50 тонн. Поскольку Народный банк Китая (НБК) в 2024 году тайно закупил примерно 600 тонн на 50 миллиардов долларов США, он уверен, что цена золота в долларах будет расти.

Есть основания полагать, что Народный банк Китая покупает значительно больше золота, чем сообщает МВФ и WGC.

Эти покупки подорвали доминирование Запада на рынке, подняв цены (см. здесь и здесь).

Поскольку частный спрос в Китае снизился, а премии на Шанхайской золотой бирже (SGE) в сентябре стали отрицательными, китайский импорт оставался стабильным.

Для тех, кто разбирается в китайском рынке, существует только одно объяснение значительного притока средств, когда золото SGE торгуется с дисконтом: центральный банк закупает золото. Это также согласуется с другими доказательствами.

Нет никаких оснований сомневаться в том, что экспорт крупных золотых слитков весом 400 унций с Лондонского внебиржевого рынка в Китай отражает закупки Народного банка Китая. Слитки весом 400 унций даже не торгуются на Китайской центральной бирже (SGE).

Итак, настало время немного поговорить про перспективы 2025 года, какими вижу их для себя. Классический подход находясь внутри года ставить цели и прогнозы на него - так любим в корпоративной среде. Хотя там важно додержать вопросик целей на год хотя бы до сентября, ограничусь январем.

Говорить про инвестиции в период разрушения глобализации в мире было бы как-то глупо без учета политической повестки, потому пройдемся по верхам, а затем перейдем непосредственно к ожиданиям и прогнозам.

1. Трамп и его команда наговорили очень много, за всем этим шумом нужно разглядеть буквально контреволюционное движение внутри США. Они не собираются что-то модернизировать или перестраивать, а хотят создать новую страну будущего буквально из пепла(Калифорния). Задача потребует огромной концентрации усилий и капитала, потому вопрос госбюджета и эффективного расходов - первоочередной. У него так же есть важный плюс - Трампу и команде нужно выбить все финансирование своих оппонентов. Потому так резко пошли сокращения госфинансирования различных программ. Это был такой налог от демпартии на все государство США. Посмотрим, что из этой амбициозной повестки удастся хоть в какой-то мере реализовать. Созидательная повестка будет просто прикрывать суть нового старого президента США - разрушение. Именно поэтому он так легко и просто готов говорить о захвате территорий своих союзников по НАТО. Для инвесторов здесь важны несколько моментов: госдолг США будет расти, криптовалюты получат памп при легализации идеи госрезерва в биткойне, Трамп будет давить на ФРС и, возможно, к концу срока проведет реформу заведения, низкие ставки будут только при сломе хребта Пауэллу и компании.

2. Для концентрации на проекте перестройки США, Трамп будет максимально сбрасывать любой балласт. Первыми в очереди идут расходы на Украину и Тайвань. Потому мы увидели с вами подписание 100-летнего договора между Англией и Украиной. Остатки украинского государства официально перестали быть совместным предприятием и получили повышение до полноценной колонии англичан, с возможностью размещения военных баз. Главный вопрос теперь - а могут ли они это себе позволить, с возможностями там перспектив не много. Но так или иначе СВО будет продолжаться и никакого перемирия или мира на текущий момент просто невозможно представить. Так что государственные расходы в России все еще будут высокими, но после шума вокруг урона экономике от высоких ставок, похоже, в верхах принято решение сворачивать кошмарную ДКП и чуть отпустить возжи. Вероятно, в этом году ставка будет снижаться, при декларировании победы над инфляцией. Вы эту победу каждый день видите по своим расходам, придется страховать свои рублевые сбережения хеджем, ну и присматриваться к долговому рынку, если правительство сможет реализовывать свою программу заимствований в плановых темпах, длинные облигации могут очень быстро вырасти в цене. Сам пока буду держаться от них подальше, потому что любой прирост рублевого капитала населения через процентные доходы, затем обнуляется стремительной девальвацией рубля.