Trade Talk

С начала СВО, когда стало понятно, что Китай не планирует рвать отношения с Россией, мировые СМИ начали раскручивать повестку о том, что экономике Поднебесной пришел конец, долговой коллапс на рынке недвижимости приведет к серьезному экономическому кризису, выхода из которого нет.

Прошло 1,5 года и уже СМИ начинают писать об экономическом росте - МВФ повысил прогноз роста экономики Китая до 5,4%.

На канале уже упоминал, что касательно рынка нефти мировые информагенства превратились в скам, да так задорно, что их перестали пускать на брифинги ОПЕК. По Китаю как главному противнику США, ситуация выглядит так же. В условиях разделяющегося на блоки мира, было очень важно показать своим(и европейским) компаниям, что китайское экономическое чудо закончилось, а потому лучше собрать денюжки и на выход.

Видимо, прицел был на то, что капитал, вытекая из Китая(да и всех EM рынков), включая Европу, будет переходить в доллар, что приведет к его укреплению и снижению долларовой инфляции. И надо сказать, идея сработала.

Это расследование, хотя скорее экскурс в историю банка Goldman Sachs. Почему каждый финансовый пузырь XX века оказался их рук делом.

Matt Taibbi опубликовал этот материал в журнале The Rolling Stones, потому тут довольно краткое и простое объяснение каждого из кризисов.

Важной чертой американской финансовой системы(а значит и мировой) является то, что она создавалась в рамках XX века каждый раз сталкиваясь с кризисом, преодолевая его и делая выводы на будущее. Так сначала появилась ФРС, затем увеличивался контроль за финансовым рынком и инструментами.

Но даже в этой ситуации постепенного взросления индустрии находится одна компания, которая постоянно участвует в зарабатывании денег на тех лазейках, что остаются в законодательстве. А дальше - больше, ряд чиновников и регуляторов являются либо выходцами из Goldman, либо связаны родственными связями, активами.

Если бы о ситуации писали BBC относительно Китая или России, однозначно стояло бы клеймо - коррупция. Но в любом расследовании главное не выйти на самих себя, а потому интересно почитать, как же внутри США говорят о «кальмаре-вампире» Goldman, чьи щупальца торчат в каждом пузыре и финансовом кризисе XX века.

Готовые портфели именитых инвесторов можно подсмотреть в обзоре книги Меб Фабер, а еще лучше прочитать саму книгу. Видимо только ради громкого маркетингового названия, Тиньков, создавая свои вечные портфели в основу взяли Постоянный портфель с равными долями распределения активов между акциями, золотом, короткими и длинными облигациями.

Даже на российском рынке, который считается не зрелым, данная стратегия показывает хорошие результаты на длинном горизонте.

На аудиостриме уже подкинул мысль, что этот портфель может быть вполне неплохим инструментом для всех, кому не охота разбираться что и как покупать. Основное преимущество тут с данными фондом будет в налогах, а недостаток в высокой комиссии - 0,9% от СЧА.

Фонд не платит НДФЛ на выплаченные купоны и дивиденды, все платежи реинвестируются в активы, так что инвесторы с горизонтом более 3 лет в этом случае получат налоговую льготу в размере 3 млн за каждый год.

Но мне тут интереснее был вопрос не про преимущества, а про потенциал самой стратегии в текущем моменте и как себя будет вести УК Тиньков. По декларации фонда, они должны были пройти ребалансировку в прошедшую пятницу. В эту пятницу у нас будет заседание ЦБ, где все ждут поднятия ставки до 14%, что уже в ценах денежного рынка, но еще не полностью отражено в ценах длинных облигаций. С точки зрения market timing выгоднее будет докупать длинные облигации уже после заседания ЦБ, но это будет нарушением декларации фонда. Посмотрим, как поведет себя УК.

Вернемся к потенциалу активов.

Во время последнего аудиочата Serg высказался, что золото не сделает вас богачом. Любое движение в этом активе обычно происходит довольно медленно, последние годы это исключительная ситуация, когда то ковидом всех ошарашат, то геополитикой.

Так зачем множеству инвесторов золото в портфелях?

Среди портфелей именитых инвесторов(как мы знаем из книги Меб Фабера), золото в качестве актива есть в портфеле Паритета рисков(5%), Всепогодном портфеле Рэя Далио(8%), Постоянном портфеле(25%, как раз этот портфель взят за основу в фондах Тиньков, а никак не Рея Далио) и портфеле Марка Фабера(25%).

Задача включения золота в портфели инвесторов в зоне USD/EUR - снижение волатильности.

«Диверсификация при любом уровне доходности снижает риск, или при заданном уровне риска повышает доходность. Это своего рода бесплатный сыр. Диверсификация улучшает ваш портфель.» Дэвид Свенсон, директор по инвестициям Йельского университета.

У Сергея Спирина есть отличная статья, которая на цифрах поясняет роль золота в качестве одного из активов портфеля. Если коротко, то у золота очень слабая корреляция с облигациями и акциями. Как мы помним, обратная корреляция с доходностями по 10-тилеткам в наше время так же сломалась.

В режиме twitter дам небольшой апдейт лозунгами. Вы их потом можете сами разобрать по косточкам. Чуть позже будем к ним еще возвращаться.

1) 20 век в России был полностью веком позора, предательства, крови и бесконечного тупика. Чем глубже читаю материалы про первую революцию, русско-японскую войну и "скандинавские дачи" революционеров, тем больше убеждаюсь, что революция и гражданская война были полностью рукотворными событиями. Извне. Причем, если Германию понять можно - они были противниками в Первой Мировой. Англию - туда-сюда, эти были гегемоном и 200 лет противостояли в войнах с нами за проливы. То Франция здесь выглядит НЕКРАСИВО. Это предательство союзника.

2) Эксперимент со страной советов, где вся верхушка - деятели одной или двух иностранных разведок постепенно привела к чисткам. Ни одной настоящей биографии ни одного крупного политического деятеля СССР. Грузин Сталин из грузинской семинарии, который не знает грузинского языка - это прям вишенка на торте. Ну и "место красит человека" - масштаб у России такой, что даже будучи предателем приходится становится государственником. Иначе история смоет.

3) К 90-ым весь проект благополучно разошелся по швам и начались типичные проблемы борьбы "угнетенных народов окраин" за свободу. Почему-то через вырезание местных русских. Как-то пережили первую и вторую Чеченские(вспоминаем БАБа и самолеты с кредитовыми авизо, Шаманова, Буданова и тд. система сама очищалась от любых государственников).

4) Во власти оказались люди, которые по мнению либералов были просто жуликами и ворами. Но возвращаемся к тезису - "место красит человека". Невозможно украсть всю Россию, если ты уже президент. Поэтому тут работает другая логика. "За державу обидно".

Дисклеймер: это канал про аниме(зачеркнуто) не канал про геополитику, все посты на тему - вынужденная мера для того, чтобы поделиться своими мыслями о том, какое влияние геополитика будет оказывать на наши портфели. Тут стоит так же упомянуть, что любой макроанализ может быть прерван возгласом - “Обсуждаешь макро? Назови тикер!”, но речь всегда не про акции в таком случае, а про долговые рынки, ставки, сырье и спрос в экономике, а уже следом могут быть размышления об акциях отдельных компаний или секторов.

За два года мир, основанный на правилах, вдруг решил, что периода затишья в 30 лет достаточно и огонь начал полыхать сразу в нескольких очагах напряженности. Про завершение “цикла спокойствия” пишет в своей книге Рей Далио, однако, у него внутренние и внешние противоречия доминирующего государства привязаны к его же государственному долгу.

Эта связь обозначена не спроста. Для любого государства есть период рассвета, полного могущества и постепенного заката(думали ли вы на этой неделе про закат Римской империи?). Закаты при этом случаются обычно из-за разрастающихся государственных расходов, которые приходится покрывать за счет заимствований. При этом эффективность 1$ долга уже оказывает совсем небольшое влияние на рост экономики. Как итог - обремененное долгами государство двигается к дефолту или саморазрушается. Я бы тут добавил хорошую поговорку - когда коту делать нечего, он себе яйца лижет. Тот же принцип мы наблюдаем сегодня в G-7, им мало просто бороться за права меньшинств, надо чтобы эти меньшинства доминировали во всех сферах жизни, в том числе в госуправлении. Про адмирала на каблуках, и лысого атомщика в платье, думаю, рассказывать не стоит.

В канале уже писал, что в данном контексте мне нравится описание ситуации словами Галковского - это новый вид человека - семихуй. То есть, буквально люди сфокусированные на сексуальном удовлетворении себя в режиме 24/7. В этой ситуации какие уж тут стратегические проработки мирового устройства, надо успеть принарядится к новому приему в Белом доме…

____

Сегодня будет необычное обновление по моим сделкам в инвестиционном портфеле. В Telegram уже писал, что у меня в процессе покупка недвижимости, под это распродал доступные активы, с учетом заморозки в НРД портфеля с USD ETF это был Портфель RUB. Распродажа прошла по всем доступным ликвидным активам - акции, облигации, биржевое золото.

Кроме того, впопыхах продал один еще не полученный Николаевский червонец, потом передумал трогать вообще портфель с монетами. Здесь есть несколько факторов - мой долгосрочный прогноз по золоту, качество отобранных монет и эстетическая привязанность(потихоньку начинаю понимать Скруджа с его купаниями в золоте, видимо, так и становятся рептилойдами). Но первопричина здесь все же наличие достаточного ресурса для сделки, а потому с повестки полностью ушел вопрос о продаже физических активов - будь то золото или гитары.

Но раз тронул тему золота, следует немного прокомментировать момент со снижением цены.

Ларри Финк CEO BlackRock говорит о том, что инфляция в мире долгое время будет оставаться высокой. Это расплата за изменения в геополитике:

“My opinion is we’re going to have 10-year rates at least at 5% or higher because of this embedded inflation. We’re underestimating the change in geopolitics is so structurally inflationary.”

По его мнению доходности десятилетних трежерис будут выше 5%, кто-то уже начинает потихоньку прощупывать таргет в 7%.

Что это значит для мира, где масса операций завязана на USD?

Ну, во-первых, это урон по любым национальным валютам, на рынке Forex есть несколько столпов - USD, EUR, JPY, CHF, GBP

JPY с начала года потеряла 12,07%

EURO с начала года потерял 0,89% относительно USD

CHF c начала года укрепился на 1,47%

GBP с начала года укрепился к доллару на 1,75%

Франк и Британский фунт держаться в этой гонке девальваций, однако, для экономик самих стран это плохие новости.

___

Министерство Экономики РФ опубликовали свой базовый прогноза на курс рубля относительно USD и EURO на 2024 год, в качестве ориентиров есть три точки измерения:

Прежде чем начать писать на такую сложную тему как собственность, стоит немного поразмышлять о последних 1,5 годах в России. Начнем с простых и банальных вещей - весь мир вдруг решил, что если у вас паспорт РФ и рубли, то иметь дело с вами нельзя. А потому различные онлайн сервисы кино и музыки вдруг начали терять лицензионные контракты, что рушит их бизнес-модель.

За 10 лет Apple и Spotify с Netflix смогли убедить инвесторов и пользователей в том, что музыка и кино не являются активом, это обезличенный контент, который нужен только для роста базы подписчиков. Как производится этот контент и что он собой несет - это вообще вопрос второго или третьего порядка. В результате мы с вами имеем ситуацию, когда TOP10 артистов из чартов забирают себе все, а вот независимые художники начинают жить только за счет блоггинга и завлечения фанатов на сервисы-аналоги Patreon. Буквально 20 лет назад мы с вами пытались понять “убьет ли mp3 музыкальную индустрию”, сам вопрос в своей основе имел проблему пиратства. А вот сегодня вопрос стоит по-другому - сервисы стриминга позволяют ли артисту существовать?

Но это все вопросы сложные и они не могут иметь простых решений, реальность изменилась и артистам придется подстраиваться.

Вернемся на Родину. У меня большая база музыки, где-то в 2012 году появился сервис iTunes Macth, который позволял всю локальную медиатеку iTunes распознать и прогрузить в cloud. После чего она становилась доступна на всех устройствах. Затем появилась подписка Apple Music. Все было удобно и комфортно ровно до тех пор, когда еще до СВО многие альбомы в каталоге начали заменяться на свои ремастеринговые издания. При том, что грузились они мною из локальной медиатеки.

А потом было СВО и массово начали исчезать альбомы и фильмы из различных подписочных сервисов. То есть, платим мы все те же деньги, а получаем уже совсем другую базу контента.