#TSLA - Квартальный отчёт и перспективы Tesla
📌 ОТЧЁТ
Если передать общее впечатление от отчёта - Тесла почти полностью потеряла высокие темпы роста, что даёт основание инвесторам переоценить компанию по value.
Не смотря на то, что прибыль прибыль Tesla упала на 45%, производитель электромобилей остаётся на плаву благодаря мощному инструменту: углеродным кредитам.
Рекордная сумма, равная около 60% от прибыли Tesla за второй квартал, была получена за счёт продажи этих кредитов конкурирующим автопроизводителям, которые используют их для соблюдения норм выбросов.
Давайте разбираться, что это такое и как обстоят дела у Tesla подробнее.
📌 УГЛЕРОДНЫЕ КРЕДИТЫ
В стремлении сократить выбросы углерода правительства по всему миру ввели стимулы для автопроизводителей разрабатывать электромобили или автомобили с очень низким уровнем выбросов углерода. Автопроизводителям, которые строят и продают экологически чистые автомобили, предоставляются кредиты. Их называют регулятивные, нормативные или углеродные кредиты.
В США, Калифорнии и по крайней мере 13 других штатах есть правила, касающиеся нормативных кредитов.
Они требуют от автопроизводителей производить определенное количество так называемых транспортных средств с нулевым уровнем выбросов (ZEV) на основе общего количества проданных автомобилей в этом конкретном штате.
Автопроизводители, выпускающие такие автомобили, получат определенное количество кредитов, основанное на таких факторах, как запас хода транспортного средства — больше кредитов получают ZEV с большим запасом хода.
Автопроизводители обязаны иметь определенное количество нормативных кредитов каждый год. Если они не могут достичь цели, они могут купить их у других компаний, у которых есть избыток кредитов.
Поскольку Tesla продает только электромобили, подпадающие под категорию ZEV, у компании всегда есть избыточные нормативные кредиты, и она может эффективно продавать их со 100% прибылью.
Выручка от продажи углеродных кредитов в размере $890 млн составляет почти 60% от чистой прибыли Tesla за второй квартал в размере $1494 млн. Таким образом, продажи углеродных кредитов существенно укрепили чистую прибыль компании.
На протяжении всей истории Tesla компания выигрывала от удачного выбора времени для продаж этих кредитов, помогая сделать плохой квартал лучше.
По данным офиса губернатора Гэвина Ньюсома, только в Калифорнии, где идея регулирующих кредитов действительно укоренилась, прежде чем ее скопировали по всему миру, Tesla как продавец электромобилей по состоянию на начало прошлого года получила оценочную стоимость кредитов на сумму более 2,48 млрд долларов.
Губернатор сказал, что кредиты имели решающее значение для успеха Tesla.
В 2022 году его цитировала газета San Francisco Chronicle, когда он говорил на конференции об усилиях штата по поощрению экологически чистых автомобилей.
«Без регулирования и регулирующих органов Калифорнии и Tesla бы не было», — сказал он тогда.
Такая кредитная схема есть не только в США. Аналогичные правила есть в Евросоюзе и Китае.
📌 Электромобили и выборы в США
Важно отметить, что не все так однозначно с политикой углеродных кредитов и всяческий льгот и субсидий для электромобилей в Штатах. Например кандидат в президенты США Дональд Трамп выступает за их отмену. Трамп уверен, что демократы пытается навязать американцам дорогостоящие электромобили.
«Эти чёртовы штуки недостаточно эффективны и слишком дороги», — сказал Трамп об электромобилях во время митинга недалеко от Детройта в сентябре.
В 2019 году, после долгих судебных тяжб, администрация Трампа уже лишала Калифорнию права устанавливать более строгие стандарты выбросов для транспортных средств, чем того требуют федеральные правила, утверждая в то время, что этот шаг предоставит потребителям доступ к более дешёвым и безопасным автомобилям.
После прихода к власти Байдена это решение было отменено. Но никто пока не знает имя будущего президента США и, если это снова будет Трамп, то вполне возможна новая смена “курса партии”.
Примечательно, что Маск поддерживает республиканцев и их идею об отмене субсидий для электрокаров.
«Отмените субсидии. Это только поможет Tesla», — написал Маск в Twitter.
Когда Маска напрямую спросили, может ли отмена федеральных субсидий на электромобили нанести ущерб прибыльности Tesla в ближайшей перспективе, вот что он ответил:
«Я предполагаю, что будет какое-то влияние, но я думаю, что это будет разрушительно для наших конкурентов и немного повредит Tesla», — сказал Маск.
«Но в долгосрочной перспективе, вероятно, это действительно поможет Tesla, таково моё предположение».
Ну, не знаю, по-моему, слишком оптимистичное заявление, при том, что почти 60% чистой прибыли компании состоят из этих субсидий. Пчёлы против мёда, не иначе...
Политика может повлиять и на другие аспекты работы Tesla. В частности, Маск сказал, что Tesla отложит решение о строительстве завода в Мексике до президентских выборов в США.
«Трамп сказал, что введёт высокие пошлины на автомобили, произведённые в Мексике. Если это так, то нет смысла много инвестировать в Мексику», — сказал Маск.
📌 Конкуренция
Tesla сталкивается с одной из самых жёстких конкуренций в Китае, где продажи компании снизились, поскольку китайские конкуренты выпускают более дешёвые модели электромобилей. В июне продажи Tesla в Китае упали на 24% по сравнению с прошлым годом, в то время как более общий рынок электромобилей сообщил о росте продаж.
Конкурент BYD сообщил о продажах 426039 электромобилей во втором квартале, что на 21% больше, чем за аналогичный период прошлого года.
Из-за возросшей конкуренции Маску приходится снижает цены на автомобили Tesla. Но сокращения также означают снижение прибыли, и, когда-то лучшая в отрасли, операционная маржа Tesla составляет сейчас 5,5%, снизившись с 16,8% в 2022 году.
В результате серии снижений цен прибыль на автомобиль резко упала:
Но было бы наивно думать, что проблема с конкуренцией у Tesla есть только в Китае. Илон Маск признал, что приток более доступных электромобилей от других производителей «усложнил для Tesla» продажу автомобилей и на родине.
С апреля по июнь доля Tesla в продажах электромобилей в США упала до 49,7% по сравнению с 59,3% годом ранее, по данным Cox Automotive.
Ford Motor продала почти 24000 электромобилей во втором квартале, что на 61% больше, чем год назад, в то время как продажи моделей с аккумуляторным питанием General Motors выросли на 40% до почти 22 000 автомобилей.
Из-за возросшей конкуренции, Tesla заявила, что ускоряет выпуск новых транспортных средств, включая более доступные модели, которые будут собираться на существующих сборочных линиях в целях экономии средств.
Компания также сокращает расходы, чтобы помочь улучшить маржинальность. Руководство Tesla заявило, что увольнения этой весной, когда было сокращено более 10% рабочей силы по всему миру, помогут сэкономить более 1 миллиарда долларов в год на операционных расходах.
📌 Новые горизонты
Понимая все эти проблемы, с которыми сталкивается компания, Маск пытается представить её в новом свете. Он неоднократно призывал инвесторов рассматривать Tesla как нечто большее, чем просто автопроизводителя. Теперь компания старается продвигаться вперед, делая ставки на беспилотные автомобили, такси и искусственный интеллект.
Но мало, чем пока можно похвастаться, на самом деле. Маск заявил, что компания представит долгожданное роботакси на мероприятии только в начале октября — на два месяца позже, чем изначально планировалось. И это не первый перенос презентации.
Маск объяснил, что дополнительное время позволит Tesla улучшить дизайн роботакси, а также подготовить некоторые другие элементы, которые будут представлены во время презентации продукта.
Компания продолжает тратит большие деньги на центры обработки данных и исследования, призванные помочь в разработке беспилотных роботакси и гуманоидных роботов. Tesla планирует потратить $10 млрд только в этом году на расходы, связанные с ИИ, заявил Маск.
«Ценность Tesla в подавляющем большинстве — это автономность», — повторил Маск во вторник, имея в виду беспилотные автомобили.
«Если вы верите, что Tesla решит проблему автономности, вам следует купить акции Tesla, а все остальные вопросы — просто шум».
📌 P.S.
По моему, Tesla зависит от большего количества факторов, чем просто факт достижения или недостижения автономности. У нас тут на лицо и недремлющие конкуренты. И уже работающие у кого-то робо-такси. И существование более дешёвых, при этом более продвинутых электромобилей. И возможность отмены углеродных кредитов. И прочие сложно прогнозируемые политические решения.
На последок - доля Тесла снижается на всех ключевых автомобильных рынках...
*Не является инвест-рекомендацией
