Сегодня мы с вами посмотрим на результаты хеджирования за 2024.

На протяжении года я каждый месяц покупал хедж по стратегии 2H и накопил достаточно материала для изучения.

Хедж покупался для BTC и ETH, затем BTC были реализованы и хедж брался только для ETH.

Взгляните на таблицу результатов хеджирования за 24 год.

1. А — период хеджирования

2. B/G — наименование купленных/проданных опционов

3. С/H — цена опциона, выраженная в монете

4. D/I — цена конструкции, выраженная в монете

5. E/J — цена конструкции, выраженная в $

6. Стоимость хеджирования в год для всего капитала при текущих ценах

Цветовые метки:
Зеленый — рост больше 10% и мы делимся прибылью

Красный — падение больше 10% и мы получаем выплату

Это цена актива на начало/конец периода

Месяцы, в которые делились прибылью:

1. 23FEB-29MAR BTC: 51 098,00 -> 69 984,45

2. 23FEB-29MAR ETH: 2 936,55 -> 3 535,72

3. 26APR-31MAY ETH: 3 141,83 -> 3 731,97

4. 25OCT-29NOV ETH: 2 480,51 -> 3 545,13

Итак, за 24 год у меня хеджирование сработало 4 раза:

1. Февраль, BTC (без выплаты)*

2. 29MAR-26APR, ETH (выплата): 3540,23 -> 3137,46

3. 29JUL-30AUG, ETH (выплата): 3373,5 -> 2518,83

4. 29NOV-27DEC, ETH (без выплаты)*

Самое крупное падение пришлось на август и составило 25% (3373,5 -> 2518,83).

Точка безубыточности пришлась на период 25OCT-29NOV, эфир вырос в цене и мы полностью отыграли августовское падение и получили сверху прибыль (ETH: 2 480,51 -> $ 3 545,13).

Для всех ходлеров ноябрьский рост позволил восстановить капитал до значений августа. В нашем же случае мы полностью отыграли падение (выросли выше $2769) и получили сверху 20% роста

Рассмотрим детально по периодам:

01. 23FEB-29MAR: -$ 19,09 (-13,72% в год)

02. 29MAR-26APR: -$ 46,02 (-13,40% в год)

03. 26APR-31MAY: -$ 26,71 (-8,62% в год)

04. 31MAY-28JUN: -$ 11,93 (-3,06% в год)

05. 28JUN-26JUL: -$ 11,98 (-3,37% в год)

06. 29JUL-30AUG: -$ 10,12 (-3,28% в год)**

07. 30AUG-27SEP: -$ 21,45 (-13,38% в год)

08. 27SEP-25OCT: -$ 14,63 (-4,49% в год)

09. 25OCT-29NOV: -$ 9,67 (-3,75% в год)

10. 29NOV-27DEC: -$ 24,82 (-7,68% в год)

1. Цена позиции: -$ 16,86

2. Цена хеджирования в год: -6,09%

1. Цена позиции: -$ 19,64

2. Цена хеджирования в год: -7,48%

Когда мы покупаем путы на эфир, мы покупаем их 1 к 1. Другими словами 1 пут защищает от просадки 1 эфир.

Я долго думал на этот счет и пришел к следующему выводу: нам поможет математика - округление до целого.

Т.е. 1.5 считаем за 2, а 1.4 за 1. И соответственно хеджируем таким образом.

В таком случае при падении мы будем терять больше (увы), но при росте - отдавать также меньше (ура).

Можно! И очень легко. Чем больше у вас количества эфира - тем меньше дробное значение влияет на позицию в целом. Так что с увеличением количества эфира вы нивелируете последствия округления.

С битком всё тоже самое, за исключением того, что на бирже Deribit можно купить 0.1 пута для хеджирования 0.1 btc (это сделано потому что биток стоит ~100k, а покупать к нему пут за 7к$ - не каждый может себе позволить).

Как я говорил в предыдущем посте: одна из слабых сторон стратегии — плавное снижение на протяжении нескольких месяцев. В 24 году снижение выпало на периоды: 31MAY-28JUN и 28JUN-26JUL.

Следующая довольно часто встречающая особенность — нет нужных страйков. Как вы помните, нам нужны страйки от текущей цены на: -10%, +10% и +20%

Возьмем реальную ситуацию — хеджирование эфира на период 23FEB-29MAR.

Текущая цена: $ 2 936,55

Теоретически нужные страйки:

1. Пут на покупку: $ 2 642,4

2. Кол на продажу: $ 3 230,2

3. Кол на покупку: $ 3 523,86

Теперь следите за ходом моих рассуждений.

Да, нам безусловно нужно захеджироваться, но для нас также очень важно чтобы хедж не выходил дорогим, иначе цена просто сожрет наш капитал быстрее, чем любая потенциальная просадка.

Поэтому при покупке конструкции, я ориентируюсь не только на доступные страйки, но и на итоговую цену и зачастую приходится немного отклоняться от теоретических страйков.

В нашем случае мы не можем купить месячный пут на 2642: есть только 2600 или 2700. Последний будет сильно дороже и введет нас в убытки, а 2600 дешевле, но и просадка уже больше -11,4%. Я выбрал 2600.

Затем нам нужно продать колл. Продажа кола обеспечивает нам весь праздник — за полученную премию мы и хеджируемся, поэтому страйк нужно выбрать правильно. Опять же у нас выбор между страйками на 3200 и 3300 — какой выбрать? Если ближайший — то увеличим премию, но уменьшим потенциальную прибыль, а если дальний — то наоборот.

Я исхожу из того, что прибыль потенциальна, а убытки реальны.

Поэтому мне не так страшно поделиться будущей прибылью, как снизить текущие убытки — поэтому я выбираю ближайший страйк: 3200.

Теперь нам осталось купить кол, и перед нами вновь стоит выбор: 3500 или 3600. Опять же перед нами классическая дилемма: или купить подешевле и «заплатить» потом, или купить подороже, но и «платить» меньше. Я опять же исхожу из того, что поделиться потенциальной прибылью можно чуточку побольше намеченного — поэтому и выбираю страйк 3600.

Стоит отметить что все эти вычисления я делаю в конструкторе позиций от Deribit.

В конечном счете вся конструкция нам обходится в -0,0065 эфира или -$ 19,09.

Теперь ключевой вопрос — какая должна быть цена за хедж в год? В нашем случае это дорого или нет?

Я исхожу из того, что хеджирование в целом для нас будет планово убыточным. И что его цена будет в районе 5-15% в год. Другое дело что в виду волатильности крипты, вы можете получать прибыль от хеджирования, но это скорее бонус, нежели стратегия заработка.

Поэтому просто расчитайте цену хеджирования за год для всего капитала и соотнесите с самим капиталом. Если мы получаем целевой диапазон - значит мы на верном пути.

Разберем ситуацию на примере подписчика. У него не получалось сделать дешевую конструкцию.

Я предложил продать еще один колл спред.

1. Немного сдвинуть пут. 2800 -> 2700

2. Сдвинуть купленный колл 3700 -> 3800

3. Продать ещё колл спред 4000/4300

Цена конструкции с:

1. 2800 путом - 31,6$

2. 2700 путом - 3,1$

В этом случае мы уменьшаем нашу потенциальную прибыль при росте в 40%, но существенно уменьшаем текущие издержки.

На мой взгляд мы получили отличную цену за хедж.

Под сильным ростом я подразумеваю >30%.

То есть мы захеджировали нашу позицию, но цена резко выросла процентов на 40 и мы не хотим терять прибыль в случае отката.

Такая ситуация произошла в период 25OCT-29NOV, когда эфир взлетел с $ 2 480,51 до $ 3 545,13.

При таком росте нам нужно просто захеджироваться по-новому. Мы также покупаем на -10%, +20% и продаем на +10% от текущей (выросшей) цены. Датой экспирации выбираем первоначальный конец периода. В нашем случае — 29NOV.

Дело в том, что в рамках нашей стратегии первые 10% — наши, последующие 10% — отдаем.

Поэтому при общем росте на 20% - вы лишь захеджируете 10%, при этом:

1. Уменьшите ограничите потенциальный дальнейший рост

2. Издержки на новое хеджирование уменьшат текущую прибыль.

Вы можете купить и продать пут со страйками 3500/3000.

Однако проблема в том, что такая конструкция довольно дорогая и съесть серьезную часть прибыли, увы.

Я пару раз использовал такой вариант, но отказался в пользу вышеупомянутого.

Мне понравились результаты стратегии. Очень часто, когда на рынке бурлила неопределенность и было непонятно что будет дальше - я был спокоен. Я знал что мой убыток ограничен, а прибыль - нет.

Особенно для меня запомнился август, когда цена в одночасье сходила на -30%. Как выли инвесторы, ликвидированные трейдеры, а я был спокоен. Потому что знал что малейший отскок вернет меня в точку безубыточности (что и произошло чуть позже).

Поэтому я продолжу хеджироваться по данной стратегии и буду конспектировать полученные результаты - уж больно интересно как стратегия покажет себя в 25 году.