Как хеджировать Uniswap?
Одна из проблем работы с пулами ликвидности — выход по нижней границе.
В этом случае у нас возникает 2 негативных момента:
1. Количество денег, которые мы внесли в пул, уменьшается (мы несем убытки).
2. Уменьшается HF для залога, что приближает нас к ликвидации (если мы используем заемные средства).
Какие есть базовые варианты работы с этими рисками?
1. Мы можем вытащить крипту из Uniswap и поместить её в лендинг маркет, тем самым увеличив залог и сильно отодвинуть ликвидацию.
1.1 С учетом обновленного HF вы можете под добавленные эфиры взять новый заем, но уже меньшего размера. Так вы можете поступать при каждой просадке и у вас будет постоянно рабочий диапазон. При таком сценарии важно делать широкие сетки (скажем +/- 30%).
2. Разбить деп на несколько частей и работать одномоментно с одной частью. Если выходим за нижнюю границу, то вносим в пул вторую часть на новый диапазон.
Это позволит нам всегда фармить комиссию и переждать просадку.
Правда тут есть нюанс, если неиспользуемые средства будут просто лежать без дела, то это сильно порубит нашу доходность на выделенный деп. Чтобы избежать этого вы можете использовать оставшиеся средства в нейтральных стратегиях (напр. ленгдинг или фандинг).
Продвинутый вариант
Хеджирование через фьючерсы
Когда мы открываем позицию, то при выходе по верхней границе у нас образуется прибыль.
Например, если мы инвестируем 10к$ в диапазон 2к — 4к при начальной цене eth в 3к, то наша позиция вносится в соотношении 50/50:
- $5,000 в USD
- $5,000 в ETH (~1,6667 ETH)
При росте цены наша позиция плавно переливается в USD и к верхней границе мы полностью реализуем наш купленный эфир по средней цене в 3,500 (мы просто берем начальную цену в момент открытия позиции, складываем с ценой по верхней границе и делим пополам. Так мы получаем цену реализации нашего эфира).
Это даст нам прибыль в размере $833,4. Её мы и будем использовать для хеджа.
Как использовать хедж?
Идем на биржу и открываем шорт на $833.
Без плеча наша позиция будет ликвидирована в районе $6k. Но у нас нет задачи держать шорт до такой цены, поэтому мы используем плечо, чтобы увеличить хедж по максимуму. Мы можем себе позволить приблизить цену ликвидации к верхней границе диапазона на Uniswap — $4k.
Стоит отметить, что цену ликвидации не стоит делать впритык. На мой взгляд, лучше брать с запасом хотя бы на 10% вверх. Например, при использовании плеча 2х мы добьемся ликвидации на уровне $4,4k - то, что нам нужно.
Теперь давайте прикинем, как сильно нам поможет такой хедж при просадке?
Как вы помните, мы внесли $10k. Uniswap разобьет наш деп на 2 части: $ и eth. При просадке наши $5k будут плавно переливаться в ETH и в нижней точке мы купим ETH по средней цене в $2,5k.
Таким образом, при достижении ETH цены в $2к (нижней границе) у нас на руках будет:
- 1,6667 ETH, которые мы купили сразу при открытии позиции.
- 2 ETH, в которые мы перелили первоначальные $5k.
В eth: 3,6667 ETH
В долларах: $7,333,4
Убыток от просадки составляет $2,666,6 (-26,6%).
А сколько даст нам хедж?
Падение с 3к до 2к — это где-то -33,3%.
С учетом плеча 2х прибыль по шорту получается +66,6% на первоначальный деп или $1,388,36 (+$555,36).
Таким образом, убыток, с учетом просадки, составляет $2,111,24 (-21,1%).
То есть мы снизили нашу просадку на 5,5%.
Если вы считаете, что это немного, я с вами соглашусь.
Однако есть несколько «но»:
1. Когда у вас открыта шорт-позиция — вам начисляется фандинг.
Обычный фандинг на CEX составляет ~11% годовых. На DEX ситуация другая: вы можете найти фандинг по 20/30/40% годовых.
Таким образом, ваш хедж приносит вам деньги и параллельно уменьшает потенциальную просадку.
1.1 Этот хедж полезен, когда у вас позиция открыта на заемные. Вы можете зафиксировать «прибыль» по хеджу и пополнить маржу (или же использовать для погашения части займа).
1.2 Если вы зафиксировали прибыль по шорту (а я обычно фиксирую при достижении нижней границы диапазона), то при возврате цены на первоначальную - получается что вы заработали денег на шорте.
Таким образом, с одной стороны, мы уменьшаем потенциальную просадку, а с другой — играем на краткосрочное понижение актива, в рост которого мы верим на дистанции (если не верим, то зачем тогда открываем позу?). Получается неплохо.
2. Пока цена на eth находится в диапазоне, мы зарабатываем комиссию. Комиссия снижает просадку. На момент написания статьи диапазон 2к — 4к приносит ~30% годовых (данные собраны с помощью revert.finance за 3 мес.).
Таким образом за полгода вы получаете 15% годовых. Комиссии выплачиваются в пропорциях 50/50 (стейблы и эфир). При падении цены к нижней границе ваша прибыль будет в районе 12,5% (уменьшилась из-за падения эфира).
Стоит отметить что получать прибыль в пропорции - хорошее решение. При просадке ваша прибыль уменьшается в 0.5 раза. А при росте цены актива - ваша прибыль по комсе ещё и увеличивается. Таким образом вы можете продавать эфир не по рынку, а на его подъеме по вкусным для вас ценам.
Как мы это посчитали?
Допустим, за полгода мы заработали $1,500 (год — 30%, соответственно, полгода — 15%):
- $750 USD
- $750 в ETH
При просадке на 33% мы получаем:
- $750 USD
- $500 в ETH (-33,3%)
В сумме: $1,250 (-16,65%)
С учетом просадки наша прибыль к депу составила +12,5% ($1,250 * 15 / $1,500).
Добавим к прибыли еще наши 5,5% от хеджа и получим уменьшение просадки на 18%.
Таким образом, итоговая просадка составит 8,6% (26,6% - 18%).
Согласитесь, выглядит совершенно иначе.
Да, безусловно, мы использовали ряд допущений, и ситуация может сложиться совсем по-другому — моя задача была показать, как скромный % по хеджу (на первый взгляд) работает в связке с прибылью от комиссий.
Когда можно использовать хеджирование через фьючерсы?
Когда актив имеет умеренную волатильность (обычно это напрямую связано с капитализацией).
Например хеджировать таким образом альткоин типа Solana - будет не очень из-за того что солана может запросто улететь на 50% за 1 день в обе две стороны сразу, да так, что мы окажемся без хеджа и в убытках.
А вот эфир в этом плане показывает себя сильно лучше - он более предсказуемый актив по поведению.
Что делать, если мы достигли верхней границы диапазона?
Я предлагаю подождать, посмотреть динамику цены. Если мы зависли - то высок шанс что мы спустимся обратно. Если продолжили движение - можем закрыть хедж и переоткрыть позу с широким диапазоном в обе стороны.
Что делать, если мы достигли нижней границы диапазона?
Обычно я делаю следующее:
1. Фиксирую прибыль по хеджу.
2. Вывожу полученные эфиры с Uniswap*
3. Хеджирую полученные эфиры по стратегии 2H spot
Стоит отметить что эфиры, полученные с Uniswap я воспринимаю как купленные на распродаже - ведь я их залутал на падении по средней цене. А т.к. моё вью состоит в том чтобы накапливать эфир, то я радуюсь этому событию.
Вывод
Стратегия хеджирования Uniswap через фьючерсы очень неплохая стратегия. С одной стороны она позволяет снизить просадку, а с другой - лутать фандинг на шорте.
Я её использую регулярно.
хеджирование
1. если будет сквиз вниз, то лимитка банально может не сработать
2. цена не движется в одном направлении - она постоянно его меняет. Следовательно нам нужно закрывать шорт, если цена меняет направление.
как это делать? Руками? Вы замучаетесь. Ботом? А он у вас есть?
3. если вам нужно постоянно открывать и закрывать позицию, то вы будете нести серьезные издержки на комиссию и на разницу цен, ведь вы не сможете открыть по нижней границе и закрыть также идеально по ней. Любой маленький памп принесет вам тут же серьезный убыток.
Это очень опасная игра. Не рекомендую.