Михаил = Инвестор Альфа = Чуклин 

Похоже, вот первое IPO в этом году. Крупнейший российский производитель волоконно-оптических кабелей Инкаб Холдинг наконец-то официально объявил о планах провести IPO на Московской бирже.

Листинг запланирован на июнь 2026 года, причём его главная цель необычная: деньги берут не для развития, а для сокращения долговой нагрузки. И да, не спешите бросаться тапками: это интересно и перспективно. Давайте разбираться, что к чему.

🏭 Инкаб Холдинг - головная структура группы, основанной в 2006 году, основное юрлицо которой - ООО Инкаб (Пермский край).

Компания выпускает около 100 типов кабелей - для канализации, грунта, подвесные самонесущие, внутриобъектовые и специальные разработки для нефтегазовой и горнорудной промышленности.

Основные производственные мощности расположены в Перми (до 100 тыс. км оптоволокна в год) и на Дальнем Востоке.

📊 Конкурентная позиция компании устойчива: она наращивает долю на внутреннем рынке, особенно в высокотехнологичных сегментах. Сейчас у компании 28% рынка РФ в денежном выражении и 20% в натуральном объёме.

Интересно посмотреть, как сыграло совпадение двух разнонаправленных факторов: санкционное давление на российскую нефтянку, с одной стороны, и кризис в Ормузском проливе, который на руку нашим экспортёрам.

🛢 Операционные показатели Роснефти неплохо так выросли.

Добыча углеводородов за квартал составила 63,1 млн тонн нефтяного эквивалента, что на 3% больше, чем год назад. Жидких углеводородов добыто 45,2 млн тонн, газа – 21,8 млрд кубометров. Среднесуточная добыча выросла на 0,9% по сравнению с предыдущим кварталом.

Переработка нефти составила 18,9 млн тонн (+5,2% квартал к кварталу), глубина переработки достигла 76,9%.

По продажам Роснефть географию, конечно, не раскрыла. Но по косвенным признакам основные покупатели – Китай, Индия и, как ни странно, Европа. Дисконты к ценам, кстати, сохраняются, но уверенно идут вниз.

📊 Выручка за 1 квартал составила 2,032 трлн рублей. Это на 11% меньше, чем год назад (2,283 трлн рублей), но на 4,3% больше, чем в четвёртом квартале 2025 года (1,948 трлн рублей).

Точнее, из мировой нефтеторговли. Судя по данным таможни КНР, с начала июня Китай сократил покупки нефти почти на 5 млн баррелей в сутки – с 13 до 8 млн. А это, на минуточку, почти 30% всех мировых продаж нефти!

Очень просто. С февраля Китай интенсивно наращивал покупки сырой нефти, доведя их в моменте до более чем 14,2 млн баррелей в сутки, побив свой предыдущий рекорд. Так интенсивно Китай скупал нефть только в разгар ковида. Сейчас все нефтехранилища заполнены, и нефтетрейдеры резко снизили покупки.

В первую очередь это относится к Европе, у которой рекордно низкие запасы нефти и газа.

Это очень важная метрика, на которую я обычно смотрю именно в динамике. Почему это важно?

EPS (Earnings per share) – это прибыль на акцию. По сути, чистая прибыль компании, которая приходится на каждую обыкновенную акцию в обращении.

📊 EPS широко используется для оценки привлекательности компании. Обычно, чем выше EPS и темпы его роста, тем интереснее выглядят акции. Но само значение EPS почти ничего не говорит без динамики.

Условно говоря, если на одну акцию приходится 1 рубль EPS, а на другую – 10 рублей, это ещё не значит, что вторая акция «лучше» в 10 раз. А вот если EPS первой растёт на 10% в год, а второй – на 20%, то рынок вполне может оценивать вторую заметно дороже.

❗️ Поскольку EPS зависит и от прибыли, и от количества акций, он меняется при допэмиссиях и байбеках.

ВИ.ру не пользуются особой популярностью у инвесторов, в частности – из-за «уверенного падения» после IPO на 61%. Но я много раз повторяю: котировки – далеко не справедливый показатель стоимости компании. Бизнес ВИ.ру с момента IPO только вырос на операционном уровне. А на финансовом – компании удалось из убытка перейти в стабильный плюс. Разбираемся.

Пока рынок DIY (стройматериалы и инструменты) замер в ожидании лучших времён, ВсеИнструменты.ру во все тяжкие вдарили по росту эффективности.

🔽 Так, выручка за 1 квартал 2026 года упала на 4,1% до 39 млрд рублей (кризис на рынке и календарный эффект никто не отменял – в новогодние праздники бухают, а не занимаются ремонтом).

Но вот чистая прибыль с убытка в 0,7 млрд рублей годом ранее взлетела до +0,6 млрд. ВИ вышли в уверенный операционный плюс. К тому же помесячная траектория тоже улучшается: выручка за март более чем на 50% превысила январский уровень.

Как так вышло? Я уже писал про это, но повторюсь ещё раз: компания сфокусировалась на корпоративных клиентах в ущерб рознице. По сути это – традиционный пивот. И сейчас смена стратегии даёт свои результаты.

🔼 Доля B2B в товарной выручке выросла до 77,8% (плюс 5,6 п.п. за год) при росте активной клиентской базы почти на 7%.

Вчера «коалиция желающих», а точнее – тройка европейских лидеров: Мерц, Стармер и Макрон – встретились с Зеленским. По итогам встречи выкатили «очень интересное» предложение для России, типа это их условия для начала переговоров:

✔️ полное и всеобъемлющее прекращение огня

✔️ остановка войск по ЛБС

✔️ выплата репараций со стороны РФ

✔️ продолжение заморозки российских активов

✔️ место ЕС за столом переговоров

Понятное дело, что нам это совсем неинтересно, т.к. переговоры непонятно чем (и когда) закончатся, а за это время Европа успеет перевооружить Украину. А Украина передохнёт, мобилизует остатки несчастных граждан и заполнит пушечным мясом окопы со своей стороны.

Ну а потом стороны «не договорятся», и столкновение продолжится с новой силой.

Пока весь fashion-ритейл переживает стагнацию, Хендерсон продолжает стоять на своём. Не так давно компания опубликовала данные по выручке и опер. результаты за первый квартал – и картина любопытная: продажи растут, долги не давят, а компания спокойно следует своей стратегии, расширяя площади и постепенно переходя в онлайн.

🔼 Так, совокупная выручка Хендерсона без НДС – около 6,6 млрд руб. – выросла на 4,2% год к году. Если сравнивать с докризисным 2024 годом, рост уже 23,5%. Причём динамика внутри квартала ускорялась: январь +0,4%, февраль +5%, март +7,0%. Так что тренд набирает обороты.

Это всё при том, что рынок в целом стагнирует. Объём российского рынка одежды, обуви и аксессуаров вырос по итогам 2025 года всего на 6% – в основном за счёт цен. Причём продажи в натуральном выражении упали на 8-10%. По прогнозам, даже при оптимистичном сценарии физический объём продаж одежды останется на уровне 2025 года.

Сейчас в российской fashion-индустрии формальная одежда – костюмы, деловые платья, праздничные наряды – считается чуть ли не «мёртвым стоком». По данным Profashion, 45% такого ассортимента уходит на маркдаун свыше 50%. Казалось бы, всё плохо.

Но Хендерсон в этом мрачном раскладе чувствует себя неплохо. Потому что его целевая аудитория – не массовый покупатель, а мужчина, которому нужен пиджак на выход или костюм для офиса. В кризис такие покупки не отменяют. И тратят на них не меньше, а иногда даже больше: потому что костюм – это часть имиджа успешного бизнесмена, а в кризис создавать положительный имидж очень важно.

Positive Technologies обычно воспринимают как суровый кибербез для банков, госсектора и крупного бизнеса. А ещё как синоним инвесторского разочарования из-за разрекламированного гайденса. Но давайте заглянем под капот и посмотрим, чего мы о компании ещё не знаем.

​История Positive Technologies с бесплатной хакерской утилиты XSpider. В 1997 году программист Дмитрий Максимов ради спортивного интереса начал писать этот софт для поиска сетевых уязвимостей. В 1999 году сканер выложили в открытый доступ бесплатно, и за год-полтора без какого-либо маркетинга его скачали около 300 тысяч раз.

Взрывной успех этого хакерского инструмента среди айтишников Рунета показал перспективы рынка кибербеза и привел к созданию Positive Technologies в 2002 году.

​В начале 2000-х годов Дмитрий Максимов и Евгений Киреев просчитывали коммерческий запуск XSpider в беседке старого дома во Фрязино. В 2002 году к ним присоединился брат Дмитрия – Юрий Максимов, и троица официально зарегистрировала Positive Technologies.

По итогам первого квартала 2026 года падение капитальных вложений в экономику достигло уровня, невиданного с 2009 года – инвестиции в основной капитал рухнули сразу на 14,3% год к году.

Любопытная деталь: чиновники нам говорят, что всё в порядке, мол, в последние годы в России была «переинвестированность», и падение произошло от прошлой высокой базы. И вроде как мы вернулись к средним значениям, и значит, всё в порядке.

👉Накануне инвестиционного провала Россия только-только вышла на нормальные показатели доли инвестиций в ВВП.

По данным МВФ, по итогам 2025 года совокупные инвестиции составляли 23,5% ВВП. По данным Росстата, доля инвестиций к концу 2025 года достигала 22,3% ВВП. Это – среднемировой уровень, который до этого был для России недостижим на протяжении десятилетий.

Последние 15 лет доля инвестиций колебалась в районе 20-22%, что очень низкий уровень для страны, которая хочет развиваться опережающими темпами. И только сейчас, когда Россия приблизилась к нормальной для развитых экономик доле инвестиций в 22-24% ВВП, ей моментально подрубили крылья.

Если бы доля инвестиций составляла, скажем, 40%, а упала до 30% − то вопросов нет. Но она упала ниже средних общемировых. И это печально.

✔️Для справки: мировой лидер по капитальным вложениям – Китай, у которого доля валового накопления основного капитала в ВВП достигает 39-41%. США, при всей их технологической мощи, тратят на инвестиции 21,7% ВВП. В развивающихся странах этот показатель находится в диапазоне 30-35%, у развитых – около 45%.

АФК Система опубликовала консолидированную отчётность по МСФО за первый квартал 2026 года. Картина неоднозначная: операционные показатели бьют рекорды, но чистая прибыль разочаровала, а долговая нагрузка продолжает расти.

🔼 Так, выручка выросла на 2,6% год к году, до 303,3 млрд рублей. Скорректированная OIBDA взлетела на 32,1%, достигнув 111,4 млрд рублей. Совокупные активы достигли 2,8 трлн рублей, увеличившись на 1,55% с начала года. Капзатраты за квартал составили 52,3 млрд рублей.

Лидерами роста выручки в портфеле стали телекоммуникационный (+15%), гостиничный (+13%) и фармацевтический (+40%) активы. А вот на OIBDA сильнее всего повлияли медицина и телеком.

Телекоммуникационный бизнес (МТС) показал двузначные темпы роста: выручка выросла на 15% до 201 млрд рублей, OIBDA – на 18% до 74,7 млрд. Основной вклад внесли мобильная и фиксированная связь, а также Fintech и Funtech. Выручка финтех-вертикали МТС увеличилась на 18,4%, а чистая прибыль МТС Банка выросла в 2,6 раза, до 2,5 млрд рублей.

Гостиничный бизнес растёт за счёт увеличения загрузки и средней стоимости номера. В портфеле появились новые проекты по модели asset-light: курортный объект под брендом Cosmos в Сочи, гостиница в Санкт-Петербурге, первый спортивный отель в Москве, апарт-отели в Анапе и Новосибирске.