Михаил = Инвестор Альфа = Чуклин 

Сегежа отчиталась за 2025 год. Чудес от компании никто не ждал: убыток стал ещё больше по сравнению с 2024 годом. Проблем также стало больше. Но главное даже не это, а полное отсутствие перспектив. Сегежа – гиря на ноге АФК Системе, которая загибается под гнётом собственных долгов.

🔽 Выручка упала на 12% г/г до 89,1 млрд рублей. Основные причины всё те же: спад спроса на внутреннем рынке и отсутствие возможности нормально экспортировать продукцию. Ну и стагнация цен на продукцию.

Падение выручки ускорилось к концу года (19,5% г/г), в т.ч. из-за укрепления рубля и окончательного падения продаж.

🔽 OIBDA рухнула аж на 99% до число символических 14 млн (да, именно млн) рублей. В 4 квартале оибда ушла в отрицательную зону (убыток –1 млрд рублей), тем самым ознаменовав, что Сегежа стала убыточной на операционном уровне.

Российская фармацевтическая компания «Озон Фармацевтика» (MOEX: OZPH) отчиталась за 2025 год. Цифры в целом очень неплохие: выручка выросла почти на четверть, чистая прибыль прибавила треть, а долговая нагрузка снизилась. Разбираемся, как удалось обогнать рынок и что будет дальше.

Основные драйверы: расширение ассортимента, активное участие в госзакупках (выручка здесь выросла на 37% до 10,9 млрд рублей), развитие онлайн-канала и увеличение доли более дорогих препаратов в структуре продаж.

И всё же это случилось: первая компания этом году выходит на IPO. Причём довольно малоизвестная и нишевая, о выходе на биржу которой не говорил никто. Давайте разберёмся, чем занимается B2B-РТС, какие у неё есть перспективы и риски и стоит ли участвовать в размещении.

👉B2B-РТС – крупнейшая в России электронная торговая платформа для бизнеса и государства, объединяющая B2B-Center, РТС-тендер, ОТС и другие активы. Компания предоставляет более 40 решений для автоматизации полного цикла закупок и продаж – от поиска поставщика до подписания договора. В компании работает больше 1000 человек, из которых 430 – разработчики.

‼️Платформу используют более 45% госзаказчиков и 65% крупнейших российских компаний, а в 2025 году через неё прошли закупки почти на 10 трлн рублей – около 4,5% ВВП страны.

Основные конкуренты – «СБЕР А» и «РОСЭЛТОРГ», однако B2B-РТС лидирует во всех ключевых сегментах:

Позитив отчитался за 2025 год. Итоги радуют: компания не только выполнила, но и местами перевыполнила прогнозы. Выручка подросла, отгрузки ускорились, а главное – ключевой показатель прибыльности вернулся в плюс после провального 2024-го. Разбираемся, как удалось переломить ситуацию и что будет дальше.
 

🔼Объём оплаченных отгрузок вырос на 40% до 33,6 млрд рублей, что соответствует прогнозам менеджмента.

🔼Выручка по МСФО увеличилась на 26% до 30,9 млрд рублей. В целом рост отгрузки сильнее выручки – это хорошо.

👍Структура выручки продолжает диверсифицироваться. Ключевые драйверы: продукты MaxPatrol SIEM (34% отгрузок), MaxPatrol VM (16%), PT NAD (13%) и PT AF (9%). Самый взрывной рост показали новые продукты: MaxPatrol EDR, PT NGFW и MaxPatrol O2 – каждый прирос в продажах более чем в 2 раза. Это всё плюсовые моменты: Позитив в 2024 году задержалась с выпуском и монетизацией новых продуктов, и то, что они в итоге всё равно запущены и начали приносить свою монету – это хорошо.

⚡️Операционные расходы составили 17,8 млрд рублей (почти не изменились к прошлому году), а вот их структура претерпела серьёзные изменения. Расходы на маркетинг упали на 65%, на отраслевые мероприятия – на 28%, прочие операционные расходы (не ФОТ) сократились на 25%. Штат сократили на 17% до 2,6 тыс. человек, сохранив ключевых разработчиков (их доля – 55%). Экономия произошла буквально на всём, кроме R&D.

Инвестиции в R&D остались на высоком уровне – 9,1 млрд рублей. Акцент сделан на собственные решения: PT NGFW (межсетевой экран нового поколения), PT X (платформа ИБ-аналитики), MaxPatrol EPP (защита конечных точек). Компания продолжает вкладываться в будущее, и это правильно. Лишь бы не запаздывали со сроками реализации, как в 2024 году.

Позитив также начал активно разбираться с долгами. Так, чистый долг снизился до 20,9 млрд рублей, соотношение чистый долг/EBITDA сократилось с 2,97 до 1,66. Эффективная ставка заимствований упала до 18,6% годовых (было 21,4%). Долг остаётся высоким, но терпимым.

🔼EBITDA выросла до 12,3 млрд (рентабельность 40%), а операционная прибыль удвоилась до 9,3 млрд.

🔼Чистая управленческая прибыль (NIC) – главный показатель для дивидендов – вернулась в плюс и составила 2,7 млрд рублей после убытка 2,7 млрд годом ранее.

Друзья! 

Из-за многочисленных ограничений в Telegram и в связи с отсутствием необходимого инструментария в MAX я принял решение возродить (или перезапустить) блог на Boosty. Когда-то давно мы всем комьюнити перекочевали в Telegram - видимо, теперь будет обратный процесс =)

Что касается контента, то сюда будут дублироваться все посты с моих каналов в телеграм + я планирую добавить немного платного контента. Оформлять или нет платную подписку - решайте сами, основа останется бесплатной. В первую очередь рассматриваю площадку как альтернативу мессенджерам, где я могу выкладывать свои большие обзоры - теперь с иллюстративным материалом и графиками.

Надеюсь, будет полезно и интересно!

ВИ.ру отчиталась за 2025 год. Результаты, скажем так, нетипичные для текущего момента: рынок DIY стагнирует, а компания продолжает наращивать выручку и ударно генерировать денежный поток. Секрет прост – менеджмент окончательно увёл компанию туда, где деньги есть, а там где их нет – там ВИ.ру перестала работать. Разбираемся.

🔼Выручка ВИ.ру за 2025 год выросла на 7,5% до 182,9 млрд рублей – верхняя граница собственного гайденса. При этом в четвертом квартале динамика была околонулевая (-2% г/г), но это не страшно, потому что рынок в это время валился на 6,8-9,3%. ВИ.ру просто упала чуть медленнее всех.

🔼Валовая прибыль прибавила 16% до 59,5 млрд, рентабельность – 32,5% (+2,4 п.п.).

🔼EBITDA по IFRS 16 выросла на 37% до 17,6 млрд, рентабельность – 9,6% (а в четвертом квартале разогналась до рекордных 11,3%).

🔼Чистая прибыль выросла в 5 раз до 3,4 млрд, а скорректированная (без учета неденежных выплат по акциям) – до 4,2 млрд. Пока это лучший результат в истории компании.

🔼Свободный денежный поток (FCF) составил 15 млрд против минуса годом ранее.

Собственно, случилось то, о чём я писал ещё в прошлом обзоре: менеджмент начал сознательно менять структуру выручки, уходя от B2C продаж в B2B (т.е. теперь продают инструменты не частным клиентам, а преимущественно бизнесу). И это, как показало время, оказалось правильным решением.