·       Пиломатериалы: 2.3 млн м³ (2024 г., +10% г/г) — почти 50% выручки .

·       Фанера: 183 тыс. м³ (2024 г., +6% г/г), включая новинку Segezha Kontur с контурной разметкой для строительства .

·       Бумага и упаковка: 360 тыс. тонн (+12% г/г), цены в РФ выросли на 3-8% в I кв. 2025 г. .

·       Лесозаготовка: 8.6 млн м³ круглого леса (+18% г/г).

Выручка: 101.9 млрд руб. (+15% г/г) .

Убытки:

·       Чистый убыток 22.3 млрд руб. (+33% г/г) из-за роста себестоимости и процентных расходов .

·       Прогноз на 2025 г.: сохранение убыточности .

·       Чистый долг: 147.8 млрд руб. (+21% г/г) .

·       После допэмиссии (июнь 2025 г.): долг снижен до 60 млрд руб., но процентные расходы остаются высокими .

Рентабельность:

·       ROE: -182.26%, ROA: -10.74% .

·       Маржа OIBDA: 9.8% (-3.8 п.п. г/г).

·       Главный рынок для высокомаржинальной продукции: фанера (80% экспорта), клееные деревянные конструкции (КДК, 90%), бумажные мешки.

·       Страны: Германия, Франция, Италия, Великобритания.

·       Доля в выручке: до 25% по пиломатериалам, 70% по фанере и КДК.

·       Крупнейший покупатель пиломатериалов (≈50% экспорта). Цены достигали$284/м³ в 2021 г. .

·       Импорт фанеры (15–20% от общего экспорта) .

·       Египет — 17% экспорта пиломатериалов, Турция — упаковочные решения.

·       Пилотные поставки клееного бруса (550 м³ в 2021 г.) .

·       Запрет импорта российской древесины в ЕС (2022 г.). Доля Европы в выручке упала до 0.7% к 2024 г. .

·       Остановка поставок фанеры и КДК в США/Канаду .

·       Китай: доля в экспорте пиломатериалов выросла до 77% (I кв. 2025 г.), но цены снизились до $168/м³ из-за избытка предложения.

·       MENA: рост поставок на 100% г/г (2024 г.), ключевые партнеры — Египет, ОАЭ, Алжир. Экспорт пиломатериалов достиг 14% .

·       Запуск онлайн-магазина для розничных продаж пиломатериалов.

·       Увеличение доли продаж в РФ до 4% (2024 г.) .

·       Китай сохранил лидерство, несмотря на падение цен. Акцент на долгосрочные контракты с лесоперерабатывающими хабами .

·       Выход на рынки Юго-Восточной Азии: Вьетнам, Индонезия (фанера, ДВП) .

·       Турция — транзитный хуб для реэкспорта фанеры в третьи страны.

·       Проекты с Saudi Basic Industries Corporation (SABIC) по поставкам упаковки для химической продукции .

·       Расширение в Нигерию и ЮАР (бумажные мешки для цемента) .

·       Фокус на CLT-панели для жилищного строительства (разрешено Минстроем РФ с 2022 г.) .

·       Госзаказы на деревянные домокомплекты для программ освоения Дальнего Востока .

·       Блокировка европейских активов "Сегежи" (6 заводов по
производству упаковки) .

·       Разрыв контрактов с SAP из-за судебного спора по цифровизации (компенсация 430 млн руб. в 2025 г.) .

·       Удорожание фрахта в 2–3 раза после закрытия сухопутных коридоров в Европу.

·       Перенаправление потоков через Турцию и Египет .

·       Расчеты в юанях (45% экспорта в Китай) и дирхамах (ОАЭ) вместо евро.

·       Переговоры о поставках клееного бруса в Южную Корею .

·       Партнерство с Красноярским краем по производству пеллет для АТР.

·       Реструктуризация долга (150 млрд руб.) при участии банков (Сбербанк, ВТБ) и допэмиссия акций (101 млрд руб.) снизят финансовые риски .

- 2019–2021: Европа — приоритет, Китай — объемы.

- 2022–2023: Резкий сдвиг в Азию/MENA, рост внутреннего рынка РФ.

- 2024–2025: Консолидация вокруг Китая и MENA, диверсификация в
биоэнергетику.

Динамика отражает глобальную перестройку цепочек поставок:
"Сегежа" компенсировала потери в Европе за счет азиатских и
ближневосточных партнеров, но сохранила убыточность из-за долгов и низких цен
на пиломатериалы . Успех стратегии зависит от реструктуризации долга и ценового
восстановления в Китае к 2026 г.

Однако, снижение темпов строительства в Китае существенно повлияет на экспорт "Сегежи" из-за высокой зависимости компании от китайского рынка пиломатериалов. Основные аспекты этого влияния:

·       Китай — ключевой рынок для "Сегежи": в 2024 г. на него пришлось77% экспорта пиломатериалов компании .

·       Строительный сектор Китая испытывает сильное замедление:

·       Сезонные факторы: проливные дожди на юге и аномальная жара на севере снизили активность строителей .

·       Падение производства стали: в мае 2025 г. дневные объемы выплавки упали на 7% г/г, достигнув минимума с 2018 г. . Это индикатор сокращения строительных проектов.

·       Кризис недвижимости: сохраняется слабость сектора, что подавляет спрос на стройматериалы .

- Цены на пиломатериалы в Китае уже снижены:

·       Средняя цена в 2024 г. — $168/м³ против пиковых $284/м³ в 2021 г. .

·       Прогнозы Citigroup: дальнейшее падение цен на железную руду (до $85/тонну к
концу 2025 г.) сигнализирует о слабости спроса на стройматериалы .

·       Конкуренция усиливается из-за демпинга китайских сталелитейных компаний, которые наращивают экспорт стали по "бросовым ценам" (например, рост экспорта на 35% в 2023 г.) . Это косвенно давит на цены лесопродукции.

- Китай стимулирует внутреннее производство древесины:

·       Правительство снижает зависимость от импорта, развивая собственные мощности (например, проекты в биоэнергетике).

·       Ввод антидемпинговых пошлин ЕС против Китая (например, на фанеру) сокращает спрос на сырье у китайских переработчиков .

·       Логистические издержки растут: фрахт подорожал в 2–3 раза после закрытия сухопутных коридоров в Европу .

·       Доля Китая в экспорте пиломатериалов снизилась с 89% (2023 г.) до 77% (2024г.).

·       Рост поставок в регион MENA (Ближний Восток, Африка): +100% г/г в 2024 г. .

·       Развитие внутреннего рынка РФ: запуск онлайн-продаж, проекты с Минстроем (например, CLT-панели для жилья) .

·       Упор на упаковку (цены выросли на 13% в 2024 г.) и фанеру для
промышленности (судостроение, транспорт) .

·       Пилотные поставки в Южную Корею и Юго-Восточную Азию .

·       Снижение выручки от экспорта пиломатериалов на 10–15% до конца 2025 г. из-за падения спроса в Китае.

·       Давление на рентабельность (маржа OIBDA в 2024 г. — 9.8%, уже снижена на 3.8 п.п. г/г)

·       Успех зависит от диверсификации. Проекты в биоэнергетике (пеллеты для АТР) и рост продаж в РФ могут компенсировать до 40% потерь китайского рынка к 2026 г..

В конечном итоге снижение строительства в Китае создает серьезные риски для "Сегежи": падение цен на пиломатериалы и сокращение объемов экспорта могут ухудшить финансовые показатели компании в 2025–2026 гг. Однако стратегия диверсификации (рынки MENA, РФ, новые продукты) и государственная поддержка деревянного домостроения в России смягчат эти последствия. Ключевое условие — ускорение переориентации на альтернативные рынки и снижение долговой нагрузки (чистый долг — 147.8 млрд руб. в 2024 г.) .

🪓 Акции «Сегежи» — высокорискованный инструмент с потенциалом только для краткосрочных спекуляций.

Инвесторам стоит:

1. Избегать долгосрочных вложений до снижения долговой нагрузки и выхода в прибыль (2026+).

2. Рассмотреть тактические покупки при коррекции к 1.33 руб. с жестким стоп-лоссом.

3. Мониторить:

·       Динамику долга после допэмиссии .

·       Контракты в Азии (Корея, Вьетнам) и РФ (пеллеты, упаковка) .

·       Цены на пиломатериалы в Китае (текущий уровень: $164–168/м³) .

>Не является инвестиционной рекомендацией