#MACRO - Может не так всё и плохо в экономике США?

Автор: Сону Варгезе

Ещё один месяц, ещё одна порция экономических данных, которые не только показывают, что экономика устойчива, но и, возможно, ускоряется. 

Один месяц может быть случайным отклонением конечно, но даже если вы возьмёте среднее значение за 3 месяца, розничные продажи выросли на 7% в годовом исчислении. Кстати, инфляция за этот период выросла всего на 1,9%. Это означает, что розничные продажи с поправкой на инфляцию выросли на 5% в годовом исчислении и остаются на 7% выше допандемической тенденции. 

На производственном фронте также есть четыре положительных момента, и все они являются попутным ветром для экономики.

Производство автомобилей восстановилось до самого высокого уровня с 2018 года (что означает, что оно даже выше, чем когда-либо в 2019 году). 

Нам ещё предстоит восполнить совокупный дефицит в 5 миллионов автомобилей из-за остановок во время пандемии, а это означает, что производство, вероятно, останется сильным.

Производство средних и тяжёлых грузовиков также растёт, увеличившись в этом году на 14%.

В аэрокосмической отрасли также наблюдается бум: в этом году объем производства вырос на 4%.

Производство высокотехнологичного оборудования (компьютеры, коммуникационное оборудование, полупроводники) снова растёт, увеличившись более чем на 7% за первые семь месяцев этого года и на 20% с февраля 2020 года (до пандемии).

Достаточно сказать, что ничего из этого мы не ожидали бы увидеть, если бы экономика приближалась к рецессии. 

В целом, это позитивно для текущей активности и роста ВВП в краткосрочной перспективе. Но это также положительно в двух других важных аспектах:

📍Инфляционное давление может снизиться по мере увеличения предложения

📍Производительность может вырасти в будущем за счёт инвестиций, сделанных сегодня

Мы также получили данные с рынка жилья, которые показывают, что строительство односемейного жилья продолжает восстанавливаться. Число новостроек выросло почти на 7% в июле и выросло на 22% с ноября прошлого года. 

Разрешения на строительство, которые являются признаком будущего предложения, выросли на 24% с декабря. Это говорит нам - как застройщики рассматривают потенциальный спрос, несмотря на рост ипотечной ставки выше 7%. 

Все это привело к тому, что прогноз роста ВВП в третьем квартале, сделанный ФРБ Атланты, составил колоссальные 5,8%. 

Полтора месяца назад, медианное ожидание роста в третьем квартале было равно нулю! Это означало, что половина опрошенных экономистов ожидали отрицательного роста. Трудно поверить, что ВВП вырастет почти до 4%, не говоря уже о 6% (это с поправкой на инфляцию) — и до закрытия квартала нам предстоит пройти долгий путь. Но направление должно многое рассказать о том, как обстоят дела в экономике.

Инвесторы не ожидают дальнейшего повышения ставок ФРС, несмотря на сильные экономические данные. Таким образом, ожидается, что ставка по федеральным фондам достигнет пика около 5,4%. Ожидается дальнейшая дезинфляция с дальнейшим снижением инфляции на транспортные средства и жилье.

Что интересно, так это то, что доходность долгосрочных облигаций растет, даже если краткосрочные ставки остаются стабильными. Отчасти это связано с потенциально увеличением предложения казначейских облигаций, поскольку правительство стремится покрыть растущий дефицит. Но ожидания инвесторов относительно того, что может произойти, также изменились.

Рост долгосрочной доходности означает, что инвесторы прогнозируют, что ФРС сохранит ставки на более высоком уровне в долгосрочной перспективе. Ряд сильных экономических данных, в том числе по занятости, удивил многих инвесторов. В результате, ожидания будущего роста смещаются выше, поскольку экономика доказывает свою устойчивость перед лицом агрессивной политики ФРС и более высоких процентных ставок.