#ELF - Компания e.l.f. Beauty упала на 40%. Стоит покупать?

e.l.f. Beauty, Inc. специализируется на разработке, производстве и продаже косметики и средств по уходу за кожей по доступным ценам.

Основной рынок сбыта находится в США, тогда как производство расположено в Китае:

🔶Продуктовая линейка:

Включает макияж, средства по уходу за кожей и инструменты для нанесения макияжа.

🔶Ценовая политика:

Доступные цены без ущерба для качества, что привлекает молодых и бюджетно-ориентированных потребителей.

🔶Каналы сбыта:

📍 Розничные сети: Walmart, Target, Ulta Beauty и другие.

📍 Онлайн-продажи: Официальный сайт, Amazon и другие интернет-площадки.

📍 Международные рынки: Присутствие в Канаде, Великобритании и других странах.

📍 Название компании: e.l.f. Beauty, Inc.

📍 Тикер: ELF

📍 Биржа: Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE)

📍 Сектор: Потребительские товары

📍 Отрасль: Косметика и средства по уходу за кожей

📍Штаб-квартира: Окленд, Калифорния, США

📍Год основания: 2004

📍 За квартал, завершившийся 30 сентября 2024 года, чистые продажи выросли на 40% до $301,1 млн, что выше прогнозируемых $285,8 млн.

📍 Скорректированная прибыль на акцию составила 77 центов, значительно превысив ожидания в 43 цента.

📍 Компания также повысила годовой прогноз по продажам до диапазона $1,32–1,34 млрд и скорректированной прибыли на акцию до $3,47–3,53.

Рост компании обусловлен успешной стратегией предложения доступных косметических продуктов, что привлекло широкий круг потребителей. Расширение присутствия в крупных розничных сетях, таких как Walmart, Target и Amazon, а также планируемый выход в магазины Dollar General, способствовали увеличению клиентской базы.

Я думаю, что самым большим драйвером роста станет международная экспансия. В прошлом квартале международная выручка выросла на 91%, в то время как международное проникновение составило всего 21%.

А с планами по созданию распределительных центров в Германии, Великобритании и Азии эти рынки будут обслуживаться лучше и быстрее.

Поскольку 80% его продукции поступает из Китая, новые американские пошлины могут оказать значительное влияние на продажи в США в 2026 финансовом году, а стратегия международного роста может лишь помочь компенсировать потенциальные потери продаж в США. 

Также стоит отметить, что инсайдеры выходят потихоньку из данного актива по мере роста цены:

У компании очень устойчивый темп роста основных денежных потоков - растут и выручка и прибыль, но стоит отметить также резкий рост долга в 2023 году.

Это связано с тем, что в августе 2023 года e.l.f. Beauty объявила о приобретении бренда по уходу за кожей Naturium за $355 млн, что свидетельствует о стремлении компании расширить своё присутствие на рынке средств по уходу за кожей. Для финансирования этой сделки e.l.f. Beauty использовала доступные денежные средства, заимствования по существующей кредитной линии и выпуск акций. Это привело к увеличению долговой нагрузки компании. 

Компания имеет приличную валовую прибыльность (70%), при этом чистая прибыльность составляет более 10%:

Оценка компании выглядит высокой, но нужно учитывать как высокие темпы роста потоков, так и высокую прибыльность компании:

Давайте как раз поговорим про темпы роста. Ожидается, что компания продолжит рост в пределах 20% в год:

С такими темпами, к 2027 году коэффициент P/S может достигнуть 3-х, а P/E улучшится до нормального уровня в 23 пункта:

Аналитики прямо сейчас дают апсайд для этой бумаги примерно в 30%:

Сейчас цена находится, на мой взгляд, в фазе распределения. Мы опустились в "зону контроля" предыдущего периода:

С точки зрения волновой теории Эллиотта, это может означать высокую вероятность появления кульминации покупателей в ближайшее время (волна-5):

Меня привлекает в этой бумаге стабильный рост выручки и EPS, а также прогноз на продолжение этого сценария:

Институционалы считают, что цена может дать более благоприятные уровни для распределения, поэтому не торопятся выходить из этой акции:

Среди держателей - не только публичные фонды, но и известные частные инвестиционные дома, что косвенно подтверждает качество актива:

Из явных рисков тут - "пошлины Трампа", которые могут снизить доходы компании. Но стоит отметить, что как показывает практика - цепочки поставок можно поменять таким образом, что воздействие пошлин будет минимальным.

В общем, риски есть, но в данном случае можно построить опционный воротник на январских опционах 2026 года:

В этом случае, вы контролируете потери в случае падения, но имеете возможность намного больше заработать на росте.

Как более простая альтернатива, можно построить застрахованный базовый актив:

⚡️ ОБНОВЛЕНИЕ ОТ 20/11/2024. 

Не успел я опубликовать статью, как буквально на следующий день вышел отчёт от Muddy Waters, которые обвинили компанию в махинациях с отчётностью, после чего цена упала в пределах 10%.

В отчёте утверждается, что за последние три квартала компания могла завысить свои доходы на $138–$188 млн. Это вызвано манипуляциями с данными о запасах и продажах.

В Q2 FY24 компания заявила, что изменила свои условия закупок, включая запасы "в пути" (в море), в общий инвентарный учёт. Однако исследования показали, что эта практика уже существовала ранее, и данное заявление может быть ложным.

Импорт продукции в США сократился примерно на 60% (YoY) за первые девять месяцев 2024 года, тогда как запасы компании, наоборот, выросли. Это вызывает вопросы о достоверности данных.

Для учета существующего инвентаря компания должна была бы резко увеличить стоимость продукции на 150% за килограмм, что выглядит сомнительно.

Несмотря на снижение закупок из Китая (~68% MoM в феврале 2024 года), компания последовательно повышала свои прогнозы по продажам. Это выглядит как попытка поддержать "оптимистичное" видение рынка.

Наблюдается рост продаж акций со стороны руководства. Например, CEO и CFO значительно увеличили объёмы продаж акций компании после изменения инвентарного учёта в 2023 году.

Приобретение Naturium добавило $25–26 млн в инвентарные данные, однако это не объясняет оставшихся отклонений.

Утверждается, что ELF могла вводить в заблуждение аудиторов относительно инвентарного учёта, что является серьёзным красным флагом.