#T - Покупать AT&T, когда "на улице льётся кровь"?

Многие заявляют, что AT&T — это вымирающий динозавр, и его следует избегать любой ценой. Так ли это? Давайте разбираться.

Акции AT&T упали ниже 15 долларов впервые с 2003 года. Большинство аналитиков недавно понизили рейтинг акций и в настоящее время имеют рекомендацию «держать» или «продавать».

Эта статья может быть интересна шахматистам )) Тем, кто играет в шашки - зайдите через полгода ))

Текущий квартальный дивиденд AT&T сейчас составляет $0,28 при

коэффициенте выплат 52%. ЭТО 7,5% ГОДОВЫХ!

AT&T — это зрелая высокодоходная компания. Думайте об AT&T как о гигантском зрелом дубе, который растет годами. Оно выросло в величественное дерево с большой кроной (дивидендная доходность 7%), которое создает существенную тень (доход), которой вы можете наслаждаться в свои золотые годы. Хотите провести пенсию под величественным дубом? ))

Более того, AT&T в настоящее время действительно растет, забирая долю у Verizon (VZ) в последнем квартале. Абоненты компании фактически выросли за последний квартал на 800000 человек. Рассмотрим подробнее последние результаты.

Распродажа акций AT&T началась после объявления прибыли за последний квартал.

AT&T превзошла показатели выручки и чистой прибыли, но снизила прогноз по свободному денежному потоку в будущем на 2 миллиарда долларов. Снижение прогноза по свободному денежному потоку определенно стало причиной недавней распродажи.

В мобильном сегменте AT&T продолжает фиксировать рекордный уровень прироста клиентов, в том числе лучший показатель постоплатной телефонной сети во втором квартале за более чем десятилетие:

Компания уже достигла поставленной на конец года цели по охвату 70 миллионов человек среднеполосным спектром 5G и находится на пути к тому, чтобы к концу года приблизиться к 100 миллионам человек 5G.

Сегмент широкополосного оптоволоконного интернета AT&T добилась роста числа абонентов, близкого к рекордному уровню во втором квартале, с добавлением 316000 AT&T Fiber net. Таким образом, общее количество новых пользователей за последние два года составило почти 2,3 миллиона человек.

Ну начнём с того, что акции AT&T торгуются ниже балансовой стоимости с коэффициентом 0,97. Балансовая стоимость одной акции фактически составляет 16,5 доллара.

Форвардный коэффициент P/E составляет менее 5, а коэффициент цена/выручка менее чем в 0,82!!!

Это говорит нам о том, что акции сильно перепроданы и инвесторы заложили все мыслимые риски снижения доходности на данный момент. А как говорил Уоррен Баффет:

А вот ещё одна цитата известного инвестора сэра Джона Темплтона:

Может старички что-то знают? ))

Давайте достанем с полок классическую книгу Бенджамина Грэма «Разумный инвестор» - просто библия для value-инвесторов вот уже в нескольких поколениях. Вот ключевые «правила», которые Грэм разработал для нас:

📍 Каждая выбранная компания должна быть крупной, заметной и финансироваться консервативно. Конкретные показатели, на которые следует обращать внимание — это стабильная финансовая устойчивость, постоянная структура капитала и долгая история непрерывных выплат дивидендов.

📍 Грэм бесчисленное количество раз подчеркивал важность учета дивидендов — и на то были веские причины. По его собственным словам,

📍 Адекватный уровень роста доходов. Для защитных инвесторов рост не является ключевым фактором, и достаточно «адекватного». По мнению Грэма, достаточно минимального увеличения прибыли на акцию за последние десять лет хотя бы на одну треть.

📍 Наконец, умеренные оценочные мультипликаторы. Будучи до мозга костей value-инвестором, он также рекомендовал инвесторам ряд методов, позволяющих оценить цену, которую они должны заплатить. А также полностью осознавая неопределенность собственного метода, он подчеркивал, что всегда следует оставлять запас прочности.

Текущая рыночная цена составляет менее половины рекомендуемой оценки Грэма (скидка 50%). Текущий PE также меньше половины PE Грэма. Ну и нет нужды напоминать о размере и известности AТ&T. Это один из крупнейших операторов связи в мире и крупнейший в США по выручке.

Следует признать, что в прошлом у $T была большая долговая нагрузка. Незадолго до выделения WarnerMedia ее долгосрочный долг превысил 200 миллиардов долларов. Однако, если рассматривать в перспективе, его текущий коэффициент кредитного плеча находится полностью в пределах нормального диапазона.

Отношение долга к EBITDA варьировалось от 1,52x до 4,93x на протяжении многих лет при среднем значении 2,87x. Его текущий коэффициент кредитного плеча 2,7x:

AT&T получил примерно 43 миллиарда долларов (сочетание наличных, долговых ценных бумаг и удержания долга) по сделке о выделении WarnerMedia и использовал большую часть из них для погашения долга. Ранее в этом году компания также погасила краткосрочные банковские кредиты на сумму 10 миллиардов долларов.

Такое сокращение доли заемных средств само по себе может значительно сократить процентные расходы и увеличить маржу примерно на 115 базисных пунктов.

В то же время, это также позволит AT&T лучше сосредоточиться на своих основных областях, таких как 5G и оптоволокно. И действительно, на 2022 и 2023 годы компания выделила $24 млрд капитальных вложений. В то же время руководство стремится сократить отношение долга к EBITDA до уровня 2,5x к концу 2023 года, что, на мой взгляд, является вполне достижимой целью, учитывая текущий коэффициент 2,7х.

Грэм считает огромным плюсом непрерывные выплаты дивидендов за последние 20 лет. В случае c AT&T - это невероятные 34 года непрерывного повышения дивидендов (с учётом конечно выделения WarnerMedia и пропорционального падения дивидендов):

Грэм рекомендовал инвесторам ряд методов, позволяющих оценить цену, которую они должны заплатить.

Он рекомендовал, чтобы PE для защитной акции составлял около 8,5 плюс удвоенный ожидаемый годовой темп роста, который многие называют PE Грэма.

Консенсус-прогноз по темпам роста ее прибыли составляет 2,68% в следующие 5 лет. 

Исходя из этого темпа роста, PE Грэма будет 13,68x (8,5 + 2*2,68). По сравнению с его фактическим PE, который менее 5, его рыночная оценка составляет менее половины PE Грэма.

Что ещё сообщал нам Грэм? Он предостерегал нас от уплаты цены, превышающей прибыль более чем в 15 раз или превышающей балансовую стоимость более чем в 1,5 раза. В результате, число Грэма учитывает как предел 15x по PE, так и предел 1,5x по P/BV.

Число Грэма представляет собой квадратный корень из:

A) 22,5 (что равно 15, умноженное на 1,5),

B) прибыли на акцию

C) балансовой стоимости.

К основным рискам можно отнести геополитическую напряженность, инфляцию, процентные ставки и полномасштабную рецессию.

Ожидается, что в ближайшем будущем, в частности, для $T будут сохраняться разовые расходы, такие как погашение долга, реструктуризация и обесценение активов. 

Капитальные затраты на 5G и оптоволокно останутся высокими в течение некоторого времени, а свободный денежный поток тем временем будет находиться под давлением.

Технически, цена развивается в рамках волны-С огромного зигзага 4-суперцикловой волны:

Можно конечно "поковыряться" в подробностях волновых структур, но учитывая фундаментал - лично я готов застрять в этой бумаге на полгода-год. Не страшно сидеть в такой компании с 7% дивов на борту...Даже если упадёт ещё ниже - например на 10$ - я буду спокоен, ведь с нами дедушка Грэм ))