MACRO | Почему рецессия в США до сих пор не наступила?
В современной экономике сложилась уникальная ситуация: традиционные опережающие экономические индикаторы демонстрируют снижение уже более трех лет, однако официальная рецессия так и не началась.
Исторически такого длительного спада индикаторов без последующей рецессии никогда не наблюдалось.
Чтобы понять, почему старые правила перестали работать, необходимо разобрать механическую цепочку событий, которая обычно приводит к экономическому краху.
📌 ЛОГИКА ЦИКЛОВ
Экономические процессы не происходят мгновенно - они следуют строгой последовательности, которую невозможно изменить. Опережающие индикаторы эффективны потому, что они фиксируют падение первых «костяшек домино» еще до того, как изменения затронут ключевой сектор — занятость.
Поскольку рецессия невозможна без сокращения рабочих мест, опережающие индикаторы фактически прогнозируют будущие увольнения. Логика проста:
- Клиент размещает новый заказ.
- Происходит производство товара.
- Генерируется выручка.
- На основе выручки принимаются решения о найме или увольнении персонала.
Спад в новых заказах предсказывает будущий спад занятости, но между этими событиями проходит время. В текущем цикле эта механика дала сбой...
Наиболее ярким примером являются разрешения на строительство. Это один из самых чувствительных к процентным ставкам секторов.
Традиционная последовательность выглядит так:
- Падает количество разрешений на строительство.
- Сокращается число новых строительных проектов.
- Через 6–12 месяцев уменьшается количество объектов в стадии строительства.
- Падает спрос на рабочую силу в строительном секторе, что ведет к сокращению общих потребительских расходов и рецессии.
В текущем цикле первая часть цепочки сработала идеально: количество разрешений и объемы начатого строительства упали.
Однако занятость в сфере жилищного строительства практически не изменилась.
Опережающий индикатор выполнил свою работу, но последовательность событий не была завершена.
Аналитики выделяют два ключевых фактора, которые послужили буфером и предотвратили массовые увольнения.
1. Аномальная маржа прибыли
Во время пандемийного бума операционная маржа строителей жилья взлетела с типичных 10% (в 2018-2019 годах) до экстремальных 20% и выше. Когда ФРС начала повышать ставки и спрос упал, маржа начала сжиматься, как это и происходит обычно.
Однако, из-за сверхвысокого старта даже после трех лет сжатия маржа составляет около 12%, что все еще выше среднего показателя до 2020 года.
Этот «запас прочности» позволил компаниям абсорбировать падение спроса, не прибегая к сокращению штата, которое обычно является единственным способом спасти тонкую маржу при кризисе.
2. Структурный сдвиг в сторону ремонта
Разрешения на строительство отслеживают только возведение новых домов, но не учитывают активность по ремонту и реконструкции.
- За последние десятилетия доля ремонтных работ в общем объеме занятости в строительном секторе выросла с 30% до почти 50%.
Поскольку этот сегмент оказался более устойчивым, он компенсировал слабость в новом строительстве, которую фиксировали опережающие индикаторы.
- В результате влияние разрешений на строительство на общую занятость в секторе значительно ослабло.
📌 ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Текущий цикл преподал три важных урока:
- Индикаторы не предсказывают рецессию напрямую — они лишь фиксируют начало последовательности событий.
- Изменение структуры экономики (например, рост доли ремонта) может снизить значимость отдельных индикаторов.
- Маржа прибыли — критическая переменная. Высокая маржа создает устойчивость, низкая — хрупкость. Один и тот же шок спроса может иметь разные последствия для рынка труда в зависимости от накопленного «буфера» прибыли.
Главный вопрос будущего: стабилизируется ли экономика до того, как запасы маржи будут исчерпаны, или продолжающееся давление все же заставит застройщиков начать массовые увольнения, завершая тем самым путь к рецессии, предсказанный три года назад?
Внимательно следим за показателем доходности в строительном бизнесе и занятостью в этом секторе:
*Не является инвест рекомендацией.
макро
macro
Данияр Сарекенов
Ситуация в строительном секторе - это один индикатор. Что происходит с другими компонентами Опережающего индекса?
Feb 25 06:34 
2
Данияр СарекеновReplying to Дмитрий Солодин
Дмитрий Солодин, спасибо
Feb 27 16:46
Данияр СарекеновReplying to Дмитрий Солодин
Дмитрий Солодин, спасибо
Feb 27 16:46
Алиса
Дим, спасибо большое, что докопался до сути. Но, это один из «факторов/индикаторов», а какая ситуация с остальными «предвестниками даунтренда»? Может там тоже есть такие подводные камни, и по факту все хорошо в отрасли 😀
Feb 25 08:47
1
Evgeny K
спасибо, Дима. пишут, что наблюдаем уникальный цикл. "вместо одновременного обвала всей экономики, отдельные сектора (производство, недвижимость) падали по очереди, пока другие служили демпфером." экономисты уже окрестили это перекатывающейся рецессией (rolling recession). думаю, стоит следить за ростом заявок на пособия и реальным недельным заработком всвязи с грядущими сокращениями в зарплатоемких отраслях (IT, Finance). может ускориться падение потребления, а потребление в США составляет 70% ВВП
Feb 25 14:12 (changed)
1
Дмитрий Солодин
Evgeny K, нужно следить за капексами гиперскейлеров тоже - в 2025 году их расходы составили более 90% вклада в рост ВВП
Feb 25 15:02
Max Otte
LEI был создан в 1960 году, в основе лежит индикатор индустриального сектора - ISM, он не отражает современную экономику США, где 80% экономики это сервисные услуги, которые в LEI не включают. Другими словами LEI даёт ложные сигналы. Недвижимость важна, но это тоже не вся экономика - ~13%.
Feb 25 20:29
1
Дмитрий Солодин
Max Otte, Сервис - это опаздывающие индикаторы = их и не должно быть в опережающих индикаторах = туда включают циклические элементы только
Feb 26 22:39
