#ОБУЧЕНИЕ - Как работает "макро-инвестор"?
Итак, на слайде ниже представлены две концепции, которые иллюстрируют простую и популярную идею «покупай дёшево, продавай дорого» (слева) и то, как инвестор, изучающий макро-экономические циклы, воспринимает рынок (справа):
📌 «ПРОСТАЯ» VALUE iNVESTING-МОДЕЛЬ
Это классический упрощённый подход «value investing»:
✅ Ищем актив, который дешёвый (ниже некой справедливой или исторической оценочной нормы).
✅ Покупаем его в области, где «дёшево».
✅ Ждём, пока цена/оценка поднимается до «дорого» — там мы продаём.
Этот подход исходит из предпосылки, что рынки цикличны: периоды дешёвых цен сменяются периодами дорогих и наоборот.
Идея проста: входить, когда рынок (или конкретная акция) недооценён, и выходить, когда становится переоценён.
Однако у такого подхода есть несколько практических сложностей:
❓ Определить “дно” бывает трудно; цены могут оставаться «дешёвыми» дольше, чем мы ожидаем.
❓Поймать “пик” на самом деле сложно, потому что рыночный ажиотаж или momentum могут вести цену выше, чем любые разумные оценки.
❓Психологические факторы: жадность и страх мешают методично придерживаться «buy low, sell high»; когда актив действительно дёшев, часто страшно покупать, а когда он уже «дорог», порой кажется, что ещё «подрастёт».
📌 МОДЕЛЬ СО СТАДИЯМИ БИЗНЕС ЦИКЛА
На этом графике та же идея, но расписана детальнее, по стадиям рыночного цикла и поведения участников рынка - обычно примерно так макро-инвесторы и оценивают инвестиционные возможности:
1️⃣ Стадия эйфории и FOMO:
В конце бизнес цикла (Late cycle) уже появляются негативные сигналы в макро-статистике, но экономика ещё держится. Т.е. сочетание нормальных текущих показателей и ухудшение опережающих показателей.
На рынке в это время цена стремительно растёт за счёт ажиотажа, страха упустить выгоду (FOMO), а также возможных коротких выкупов (short-squeeze).
Сложность для инвестора заключается в том, что нужно сохранять длинные позиции даже в условиях, когда опережающие экономические индикаторы резко ухудшаются.
Это зона риска для долгосрочных инвесторов, так как переоценённость становится очевидной, но рыночный импульс ещё силён.
2️⃣ Пик цикла (Максимальный риск):
На этом этапе актив становится явно «дорогим». Большинство фундаментальных инвесторов рассматривают эту точку как сигнал к продаже, но часть участников продолжает покупать, основываясь на рыночной эйфории.
Большинство опытных инвесторов вряд ли выйдут на этом этапе рыночного движения.
Получается, что опытные инвесторы не ставят задачу "поймать хай" рынка, а просто ждут естественного спада цены. Потенциальный доход от эйфорического роста перевешивает возможные потери от запоздалого выхода.
Также многие игроки делают ротацию секторов, закрывая очень перегретые бумаги и переводя капитал в бумаги с неисчерпанным потенциалом роста.
Предпочтение отдаётся "хорошим" компаниям с высоким уровнем доходности свободного денежного потока. Часть позиций страхуется опционами.
3️⃣ Ранняя стадия коррекции:
Цена начинает снижаться с вершины. В это время признаков ухудшения бизнес цикла становится всё больше и больше. Опережающие индикаторы кричат о рецессии, но текущие параметры ещё держатся.
Фундаментальные инвесторы уже начинают выходить из позиций потихоньку. На этом этапе риски повышены, так как спад может ускоряться, а сигналов к развороту ещё нет.
Опытные инвесторы ликвидируют позиции и переводят капитал в менее рискованные активы - например в активы с безрисковой доходностью (краткосрочные облигации).
На этом этапе не редко происходят ошибки выхода у инвесторов, так как определить - это уже начало распродажи или просто очередная коррекция перед обновлением максимума - очень непростая задача.
Основной сигнал тут: сочетание очень дорогого рынка с очень слабой динамикой и замедлением покупок со стороны рыночных участников.
4️⃣ Переход к зоне нейтральных сигналов:
Цена находится между фазой «дорого» и «дёшево». Это неопределённый этап, где сигналов к действиям мало. Часть инвесторов начинает рассматривать актив для покупки, но тренд ещё не определён.
В это время как правило экономические институты начинают признавать факт экономического спада, текущие макро параметры начинают ухудшаться, тогда как "опережающие могут уже немного подниматься со дна".
5️⃣ Зона "уже дёшево, но рынок активно падает":
Эти уровни соответствуют уже приемлемой цене для инвестора и казалось бы можно входить, но динамика цены настолько яркая, что опытные инвесторы не спешат подбирать "падающий нож".
Сентимент вокруг экономической ситуации становится очень негативным.
6️⃣ Зона ловушки стоимости (Value Trap):
Актив выглядит «очень дешёвым», но всё ещё продолжает падать. Здесь важно учитывать, что «дёшево» может стать «ещё дешевле», и для входа необходимы дополнительные подтверждения стабилизации.
В это время как правило происходит стимулирование экономики - в том числе фискальными и монетарными методами.
7️⃣ Точка наилучшей покупки (Best Value-Driven Buying Point):
Это ключевая точка цикла, когда цена достигает минимума, а фундаментальные показатели указывают на значительный потенциал роста. Опытные инвесторы впервые пробуют входить здесь, принимая минимальные риски относительно возможной выгоды.
Тут важным фактором является серьёзное замедление падения цены и высокий объём торгов, что указывает на потенциальные покупки со стороны институциональных инвесторов.
На этом этапе часто появляются уникальные рыночные сигналы - высокие покупки инсайдеров, крайне высокая премия за риск (Equity risk premium), высокий потенциал окончания цикла снижения учётной ставки и т.д.
8️⃣ Ранняя стадия восстановления:
Цена начинает восстанавливаться с минимума. Это зона максимальной потенциальной выгоды для долгосрочных инвесторов. Тренд разворачивается, и риски снижаются.
Опытные макро-инвесторы основные покупки совершают на этой стадии.
Происходит ощутимое снижение ожидаемой волатильности на опционном рынке, VIX снижается к приемлемым, но всё ещё исторически высоким уровням.
В макроэкономических данных появляются признаки восстановления бизнес цикла:
9️⃣ Переход к зоне «дорого»:
Цена поднимается выше нейтральной зоны, актив всё ещё может выглядеть привлекательно, но приближается к стадии дороговизны. Здесь инвесторы начинают впервые частично фиксировать прибыль.
VIX в этот период находится в "диапазоне транзишна" - устойчивый диапазон в нижней части исторического диапазона колебания (по VIX это 12-25 пунктов).
Как правило макроэкономическая ситуация говорит о средней фазе бизнес-цикла - данные почти идеальны в этот момент:
🔟 Поздняя стадия роста и завершающий импульс:
Цена становится «дорогой», но за счёт инерции и рыночного импульса она может расти дальше. Это сложный этап, когда актив переоценён, но движение вверх может продолжаться, особенно за счёт спекулятивных факторов.
Инвесторы тут могут частично разгружать портфель или применять тактику "скользящего стопа".
*Данный материал публикуется в обучающих целях и не может быть использован в качестве инвестиционной рекомендации
