🇷🇺 NVTK | Новатэк может резко вырасти
Техническая картина в Новатэк предполагает рост. Разбираемся в том - какие триггеры могут спровацировать данное движение?
С технической точки зрения, ранее я предполагал формирование треугольника 4-й волны - мне кажется сейчас цена идёт именно по этому сценарию:
Я не сильно погружён в сентимент российского рынка, но давайте просто предположим - на чём может сформироваться растущая 5-я волна?
❗️ Сразу сделаю оговорку - рисков тут больше чем хотелось бы = например неблагоприятное изменение мировых цепочек поставок газа, затруднение доступа к потребителю (санкции, сложности с логистикой и т.д.), банальное снижение цен на газ...
Но мы попробуем посмотреть на мир Новатэка через "зеленые очки" - т.е. попробуем найти бычий сентимент, так как разметка предполагает рост в волне 5.
📌 Структурный спрос на LNG
Мировой спрос на газ и LNG по базовым сценариям IEA и Shell до 2030-х растёт, а не падает:
- +1,5% в год до 2030 по газу в целом, отдельные оценки по LNG дают рост рынка примерно на 50–60% к 2040 году, основной драйвер — Азия, плюс энергопотребление дата-центров и ИИ.
При этом LNG остаётся «меньшим злом» по углеродному следу против угля, поэтому многие развивающиеся страны будут тянуться именно к газу, а не к углю.
Новатэк сидит ровно на этой теме:
- у него огромная ресурсная база в Ямале и уже построенная инфраструктура, чтобы превращать дешёвый ямальский газ в твёрдую валюту.
📌 Преимущество по издержкам и налогам
Новатэк — один из самых низкозатратных производителей газа в мире (это они сами подчёркивают в годовом отчёте, и это подтверждается независимыми обзорами).
- Для российского LNG действует другой налоговый режим, чем для трубопроводного газа: нулевая экспортная пошлина, плюс льготы по НДПИ и ряду проектов — именно это и делает российский LNG конкурентоспособным даже при дисконтах.
Что это значит на практике?
- Даже если Новатэку приходится давать 30–40% скидки к рыночным ценам (как сейчас по Arctic LNG 2 для китайцев), маржа может оставаться положительной именно за счёт низкой себестоимости и налоговых льгот.
То есть бизнес-модель устойчивая = проект выдерживает санкционную скидку и всё равно генерит кэш.
📌 Уже построенные мощности
Ключевой момент бычьего кейса — капекс уже во многом сделан, а объёмы ещё не полностью монетизированы.
⚡️Yamal LNG
Завод на 16,5 млн т/год работает на рекордной загрузке: 287 отгрузок в 2024 (+8,6% по объёму), 2024-й прошёл без плановой остановки на ремонт.
Это устойчивый, обкатанный кэш-флоу в твёрдой валюте, который уже тянет большую часть прибыли.
⚡️Arctic LNG 2
Несмотря на жёсткие санкции и провал с танкерным флотом, первая линия запустилась в 2023, потом её тормозили, но в 2025 началось производство и на второй линии.
В 2024–2025 доставлены платформы для 2-й и 3-й линий, инфраструктура фактически стоит.
- Проблема сейчас — не столько техническая, сколько коммерческая и логистическая: как вывозить и кому продавать.
Ноябрьская новость о том, что Новатэк начал агрессивно дисконтировать газ для китайцев, говорит о том, что «коммерческий ступор» по Arctic LNG 2 начали пробивать, пусть и ценой маржи.
⚡️Будущие проекты (Murmansk LNG и др.)
Формально под санкционным прессом, но с точки зрения геологии и технологий Россия (и прежде всего Новатэк) готова сильно нарастить экспорт LNG — вопрос уже в политической воле покупателей.
❗️ Из этого вытекает важный инвестиционный момент:
Рынок сейчас дисконтирует сценарий, где значительная часть этих мощностей так и будет работать в полуручном режиме и продаваться с огромным дисконтом.
Но если хотя бы часть санкционных ограничений будет смягчена (новый флот, «серые» схемы, расширение китайского и индийского спроса), то ситуация резко развернётся в плюс – при уже пройденном пике капитальных затрат.
📌 Финансовые результаты
Несмотря на весь геополитический трэш, в 2023 году выручка составила примерно 1,37 трлн руб., а в 2024-м она уже выросла до примерно 1,55 трлн (+12,7% г/г), чистая прибыль по МСФО (+6,5% г/г) до примерно 493,5 млрд руб.
- То есть бизнес не «выживает на последнем издыхании», а уже сейчас показывает рост прибыли на фоне санкций и дисконтов.
Если в какой-то момент:
- санкционная неопределённость по Arctic LNG 2 снизится,
- скидки к азиатским ценам сузятся,
- и пик капекса останется в прошлом,
то операционный левередж + ослабление рубля (выручка в валюте, косты в рублях) могут дать весьма жирный рост EPS и свободного кэша.
📌 Политика
Новатэк уже лоббирует смягчение санкций против Arctic LNG 2, аргументируя, что проект не финансирует войну из-за спецрежима налогов.
Reuters прямо пишет, что после возвращения Трампа в Белый дом в Москве вырос оптимизм относительно нормализации отношений и, как минимум, ослабления практического контроля за санкциями.
ЕС, несмотря на политическую риторику, до 2027 года не хочет трогать LNG из-за риска ценового всплеска и угрозы энергобезопасности.
То есть на горизонте 2–4 лет даже в худшем сценарии скорее всего будет существовать режим «не спрашиваем, не видим», будут существовать серые схемы и толерантность к российскому LNG в Азии и на юге глобуса.
- Для оценки это важно: сейчас рынок закладывает максимально жёсткий сценарий, а все сценарии смягчения дадут апсайд к мультипликаторам.
Ну а в случае резкой разморозки санкционного режима = это повод пересмотреть перспективы Новатэка и пересчитать мультипликаторы...
📌 Взгляд на акции из России
Если смотреть глазами местного капитала, то очевидно выбор ликвидных историй с валютной выручкой и серьёзным экспортным плечом = ограничен.
- Новатэк на этом фоне — один из ключевых «якорных» имитентов для российских институционалов и частников, которые хотят иметь экспозицию к LNG/газу и слабому рублю.
После завершения тяжёлой капекс-фазы, логичной стратегией будет рост дивидендов и/или байбеков — это классический триггер для переоценки актива внутри локального рынка, особенно при относительно низком долге (хотя он и подрос).
📌 Как это всё укладывается в бычий сценарий 5-й волны?
Сценарий, при котором треугольник 4-й волны «отстреливает» вверх, может выглядеть так:
- LNG-спрос продолжает расти, цены удерживаются на уровне, который позволяет зарабатывать даже с дисконтом.
- Yamal LNG остаётся на высокой загрузке и даёт стабильный кэш; Arctic LNG 2 постепенно выходит из комы: расширяются поставки в Китай/Индию, строятся или как-то "находятся" танкеры, часть санкций де-факто обходится.
- Пик капекса пройден, EBITDA растёт быстрее выручки, рубль слабый — EPS и FCF ускоряются.
- Санкционный риск перестаёт нарастать, а начинает «рассеиваться» — даже неформально. Рынок снимает часть дисконта к мультипликаторам, плюс включается тема дивидендов/байбеков для локальных инвесторов.
Комбинация роста объёмов + улучшения маржи + сжатия странового дисконта легко даёт двойной эффект на рост капитализации.
Это и есть та фундаментальная подложка, которая способна "нарисовать" на графике полноценную 5-ю волну в рамках долгосрочного восходящего тренда.
*Не является инвест-рекомендацией
nvtk
investing
russia
В отличие от нас ни один производитель СПГ в США не является вертикально-интегрированным. (..) Весь газ они покупают на спотовом рынке на Henry Hub, сейчас это - $4 за Mbtu. Для сравнения себестоимость добычи газа у нас - это $0,07 за Mbtu. Это и есть наше основное конкурентное преимущество", - подчеркнул Назаров, заметив, что в основном СПГ-заводы США расположены на южном побережье Луизианы, где достаточно жарко, и в этом сравнении арктические СПГ-заводы имеют больше эффективность по сжижению.