В Китае не всё так хорошо, как сейчас кажется...
Китайские индексы очень хорошо отскочили на недавнем вливании ликвидности в фондовые рынки со стороны китайских властей. Но стоит ли говорить, что кризис миновал и всё будет безоблачно?
Центральный банк Китая объявил о пакете мер по поддержке экономики и оживлению фондового рынка. Народный банк Китая заявил, что снизит свою базовую процентную ставку и уменьшит объем наличных денег, которые банки должны держать в резерве, — что является попыткой высвободить больше ресурсов для кредитования.
Он также заявил, что снизит процентную ставку, выплачиваемую по существующим ипотечным кредитам, и снизит первоначальные взносы за второе жилье.
Центральный банк также объявил, что предложит 500 млрд юаней в виде кредитов, что эквивалентно примерно 70 млрд долларов, фондам, брокерам и страховщикам для покупки китайских акций в рамках усилий по подъёму больного фондового рынка страны. Он сообщил, что выделит ещё 300 млрд юаней на финансирование выкупа акций листинговыми компаниями.
Реакция на это со стороны инвесторов была бурной - за месяц индекс Гонконга вырос примерно на 35%:
При этом стоит отметить и причины такого изменения режима ликвидности.
Одной из причин может быть то, что китайская банковская система продолжает накапливать "плохие кредиты":
🔴 Столбики показывают, что непроизводительные (дефолтные) кредиты в банковской системе растут.
🔴 Белая линия и левая шкала показывает, что чистая процентная доходность банков снижается.
Возможно, дела обстоят настолько "не здорово", что грядут прямые вливания в банки на сумму 142 млрд долларов.
Получается, что Китай переходит к активной фазе стимулирования своей финансовой системы - это китайское QE!
И тут мы говорим наверное о самой главной причине перехода к активному стимулированию ликвидности - с точки зрения бизнес-циклов Китай уже находится в рецессионном сценарии, на что указывает исследование Fidelity:
Усиление смягчения монетарной политики укладывается в понимание - что должно происходить в этой фазе бизнес цикла:
Давайте ещё дополнительно посмотрим на этот график:
График показывает динамику роста двух денежных агрегатов Китая: M1 (синяя линия) и M2 (красная линия) на основе годового изменения (YoY, year-on-year) за период с 2001 по 2024 год.
M1 включает в себя наличные деньги в обращении и средства на расчётных счетах, которые являются наиболее ликвидными активами и напрямую используются для текущих расчётов.
Рост M1 обычно ассоциируется с увеличением деловой активности, так как это деньги, которые непосредственно используются для транзакций.
M2 включает M1 плюс менее ликвидные активы, такие как сберегательные депозиты и срочные вклады. Этот агрегат более общий и включает деньги, которые могут быть использованы для кредитования и инвестиций, но с некоторыми задержками в ликвидности.
🔴 Расхождение между M1 и M2:
На графике видно, что с недавнего времени темпы роста M1 значительно замедлились (вплоть до отрицательных значений), в то время как M2 сохраняет более стабильный рост.
Это может свидетельствовать о снижении деловой активности, поскольку бизнесы и частные лица удерживают меньше ликвидных средств, а также о потенциальной проблеме в доверии к экономике.
Это расхождение может также говорить о том, что большая часть денег оседает в менее ликвидных активах (например, сбережениях), что тормозит экономическую активность.
🔴 Падение M1:
Снижение M1 ниже нуля — это серьёзный сигнал о сокращении экономической активности. В нормальных условиях M1 растёт в периоды экономического роста и экспансии, но когда он резко снижается, это может указывать на:
📍Дефляционные риски: В условиях замедления экономического роста и снижения ликвидности может возникнуть дефляционное давление.
📍Задержка инвестиций и потребления: Компании и домохозяйства могут задерживать расходы, что ведёт к замедлению оборота денег в экономике.
📍Недостаток доверия к экономике: Низкий рост M1 может указывать на опасения инвесторов и предпринимателей относительно будущих экономических условий.
🔴 Рост M2:
Хотя M2 продолжает расти, это может свидетельствовать о том, что деньги скапливаются в форме сбережений или инвестиций, но не переходят в активные транзакции.
❗️Рост M2 в такой ситуации может быть связан с мерами стимулирования со стороны правительства или центрального банка (например, стимулирование банковской системы через кредиты), но отсутствие роста M1 может говорить о том, что эти меры не достигают реальной экономики.
Получается, что мы видим фактическое стимулирование экономики и нам всем кажется, что Китай сейчас выйдет из рецессии на этих стимулирующих мерах (об этом говорит реакция инвесторов), но по факту мы пока не получаем подтверждения этому!
Возможные экономические последствия
📍Замедление экономики: Резкий спад M1 может говорить о серьёзном замедлении китайской экономики. Это может быть следствием как внутренней политики (например, ограничения в секторе недвижимости), так и внешних факторов (таких как замедление мирового спроса).
📍Риски кредитных пузырей: Увеличение M2 без соответствующего роста M1 может также сигнализировать о накоплении рисков в кредитной системе, так как деньги оседают в форме сбережений или кредитов, но не возвращаются в оборот.
Падение M1 может способствовать тому, что Народный банк Китая и дальше будет предпринимать меры по стимулированию экономической активности через снижение процентных ставок или введение дополнительных стимулирующих программ. Но если они не дойдут до реальной экономики - выйти из кризиса не получится.
В целом, текущее расхождение между M1 и M2 является тревожным сигналом, который может говорить о структурных проблемах в экономике Китая и снижении экономической активности. Я лично пока не тороплюсь размещать свой капитал на китайский фондовый рынок и с осторожностью отношусь к текущему бычьему всплеску.
*Не является инвест-рекомендацией
