#NVDA - Что будет с Nvidia после отчёта?

📌 Что было в отчёте?

📍  Рекордная квартальная выручка составила 30,0 млрд долларов США, что на 15% больше, чем в первом квартале, и на 122% больше, чем год назад.

📍  Рекордная квартальная выручка сегмента центра обработки данных составила 26,3 млрд долларов США, что на 16% больше, чем в первом квартале, и на 154% больше, чем год назад.

📍 За квартал прибыль на разводненную акцию по GAAP составила $0,67, что на 12% больше, чем в предыдущем квартале, и на 168% больше, чем годом ранее. Прибыль на разводненную акцию не по GAAP составила $0,68, что на 11% больше, чем в предыдущем квартале, и на 152% больше, чем годом ранее.

📍  Ожидается, что выручка составит 32,5 млрд долларов США, плюс-минус 2%.

📍  Валовая прибыль по GAAP и не-GAAP, как ожидается, составит 74,4% и 75,0% соответственно, плюс-минус 50 базисных пунктов. За весь год валовая прибыльность, как ожидается, будет в диапазоне 70% и выше.
📍  Ожидается, что операционные расходы по GAAP и не-GAAP составят приблизительно $4,3 млрд и $3,0 млрд соответственно.

🗣 «Спрос на Hopper остаётся высоким, а ожидания от Blackwell невероятны».

🗣 «NVIDIA достигла рекордных доходов, поскольку глобальные центры обработки данных работают на полную мощность, чтобы модернизировать весь вычислительный стек с помощью ускоренных вычислений и генеративного ИИ».

🗣 «Образцы Blackwell отправляются нашим партнёрам и клиентам. Spectrum-X Ethernet для ИИ и программное обеспечение NVIDIA AI Enterprise — это две новые категории продуктов, достигающие значительного масштаба, демонстрирующие, что NVIDIA — это полнофункциональная платформа масштаба центра обработки данных. По всему стеку и экосистеме мы помогаем производителям передовых моделей для потребительских интернет-услуг, а теперь и предприятий. Генеративный ИИ произведёт революцию в каждой отрасли».

О политике компании возврата ценности акционерам:

📍  В течение первой половины 2025 финансового года NVIDIA вернула акционерам $15,4 млрд в виде выкупленных акций и денежных дивидендов.

📍  По состоянию на конец второго квартала у компании оставалось $7,5 млрд по разрешению на выкуп акций. 26 августа 2024 года Совет директоров одобрил дополнительное разрешение на выкуп акций на сумму $50,0 млрд без ограничения срока действия.

📍  NVIDIA выплатит следующие квартальные денежные дивиденды в размере 0,01 доллара США за акцию 3 октября 2024 года всем акционерам, зарегистрированным по состоянию на 12 сентября 2024 года.

  📌 Главный сектор для компании - дата-центры и ИИ

📍 Выручка во втором квартале составила рекордные 26,3 млрд долларов, что на 16% больше, чем в предыдущем квартале, и на 154% больше, чем год назад.

📍  Объявлено, что сочетание процессоров NVIDIA H200 Tensor Core и архитектуры NVIDIA Blackwell B200 Tensor Core превзошло новейшие результаты отраслевого стандарта MLPerf для вывода.

📍  Сообщается, что системы на базе графических процессоров H200 теперь доступны на CoreWeave — первом поставщике облачных услуг, объявившем о всеобщей доступности.

📍  Представлен ряд систем Blackwell с процессорами NVIDIA Grace™, сетевым оборудованием и инфраструктурой от ведущих производителей, таких как GIGABYTE, QCT и Wiwynn.

📍  Сообщается о широком внедрении сетевой платформы NVIDIA Spectrum-X™ Ethernet поставщиками облачных услуг, поставщиками облачных GPU-решений и предприятиями, а также партнёрами, включающими её в свои предложения.

📍  Выпущена NVIDIA NIM™ для широкой доступности разработчикам по всему миру и объявлено, что более 150 компаний интегрируют микросервисы в свои платформы для ускорения разработки приложений генеративного ИИ.

📍  Представлен сервис вывода с Hugging Face на базе микросервисов NIM в облаке NVIDIA DGX™, позволяющий разработчикам развёртывать популярные большие языковые модели.

📍  Представлен сервис NVIDIA AI Foundry и микросервисы вывода NIM для ускорения генеративного ИИ для предприятий по всему миру с помощью коллекции моделей Llama 3.1.

📍  Объявлено, что Япония расширила свои возможности в области искусственного интеллекта с помощью суперкомпьютера ABCI 3.0, объединяющего графические процессоры H200 и сетевое оборудование NVIDIA Quantum-2 InfiniBand.

📍  Ускорение квантовых вычислений в национальных суперкомпьютерных центрах по всему миру с помощью платформы NVIDIA CUDA-Q™ с открытым исходным кодом.

📌 Реакция на отчёт

Аналитики ожидали, что компания заработает $0,64 на акцию при выручке $28,73 млрд во втором квартале. По сути - все основные данные и даже гайденс вышли лучше ожиданий. Похоже, рынок ожидал, что данные ещё больше превысят их ожидания?! 😂 Ну или просто зафиксировали прибыль от предыдущего импульса, на котором и я, кстати, тоже прокатился. Покупал по 95$ и даже уже успел сбросить половину по 119$ перед отчётом.

Так вот вопрос - дальше держать? Давайте разбираться...

📌 Оценка компании после отчёта

Главное, чего опасаются инвесторы - это цикличность сектора. Несмотря на устойчивый рост в сегменте центров обработки данных и других сегментах, среднесрочный и долгосрочный спрос и маржа Nvidia остаются под вопросом из-за цикличности отрасли и конкуренции. Но тут есть нюанс...

Да, сектор полупроводников насыщен конкуренцией и имеет совершенно очевидную цикличность, так как оборудование обновляют не каждый год, но Nvidia находится сейчас в удивительных условиях - они по сути не имеют конкурентов в сфере ИИ-ускорителей из-за специфического программного обеспечения, которое работает только с её собственными продуктами. Да и общая цикличность тут может не сработать, так как прорывная технология генеративного ИИ буквально заставила компании встать в очередь за ИИ-ускорителями Nvidia - тут ещё несколько лет не прогнозируется спад спроса.

Многие инвесторы и даже инвест-блогеры высказывают мысль, что "компания выросла слишком сильно" за последние пару лет. Я согласен, начало этого тренда выглядело как необоснованный хайп, но сейчас это уже не выглядит так. Посудите сами:

Цена с 2023 года выросла примерно в 10 раз, но и доходность на акцию (EPS) также выросла в 10 раз:

Получается вполне фундаментально обоснованный рост - это также подтверждает линия мультипликатора P/E, которая оставалась неизменной в течение этого роста. Значит цена (Р) росла в том же темпе, что и доход (Е):

Форвардная ставка Р/Е сейчас торгуется в пределах 50, что обычно воспринимается, как "дорого", но темпы прироста прибыли с 2020 года даже выше, чем 50 - тут 10-ти кратный рост:

Меня самого смущает такое положение дел. С одной стороны, цена по сути справедливо оценена сейчас. Но с другой стороны, если произойдёт замедление роста потоков - будет резкая переоценка, что может привести к серьёзной коррекции цены.

Что может поддержать такие темпы роста? Очевидно, что надежда только на сектор дата-центров и ИИ:

Nvidia ожидает получить несколько миллиардов долларов дохода от Blackwell в четвёртом квартале. Для Blackwell каждый кристалл работает в паре с 4 стеками памяти HBM3E, обеспечивая высокопроизводительные вычисления для рабочих нагрузок ИИ. Я уверен, что Blackwell будет принят как облачными гиперскейлерами, так и корпоративными клиентами.

Nvidia продолжает обеспечивать сильный рост доходов с помощью своей вычислительной платформы Hopper GPU, а технология ядра Tensor поддерживает как крупномасштабное, так и мелкомасштабное обучение и вывод ИИ.

Пока Blackwell не выйдет на массовое производство, я ожидаю, что архитектура Hopper останется предпочтительной для рабочих нагрузок ИИ. Кроме того, за последние несколько кварталов Nvidia добилась прогресса в цепочке поставок архитектуры Hopper, что позволило ускорить отгрузку клиентам.

Наконец, самый большой вывод из квартала — это их сильный рост в сетевом бизнесе, обусловленный принятием InfiniBand и Ethernet для ИИ. Nvidia выпустила несколько новых продуктов для сквозной платформы Ethernet Spectrum-X. Сейчас Nvidia и Arista Networks лидируют в конкуренции в решении Ethernet для рабочих нагрузок GPU и ИИ, в то время как Cisco теряет долю рынка.

Очевидно, что InfiniBand набирает популярность среди предприятий и гиперскейлеров. В результате, доход Nvidia от сетевого бизнеса достиг 3,7 млрд долларов, что на 114% больше по сравнению с прошлым годом.

В настоящее время сетевой бизнес составляет более 12% от общего дохода Nvidia. Я ожидаю, что сетевой бизнес станет ещё одним важным драйвером роста для Nvidia в будущем.

📌 Какие риски?

Наибольший риск для Nvidia исходит не от AMD или Intel, поскольку Nvidia значительно опережает в технологии GPU, а от крупных технологических компаний, таких как Microsoft, Meta Platforms и Alphabet, которые пытаются разработать собственные чипы ИИ.

Например, 27 августа Microsoft поделилась спецификациями для Maia 100, своего первого поколения ускорителя искусственного интеллекта, разработанного для машинного обучения искусственного интеллекта в их облачной инфраструктуре. Чип использует технологию процесса N5 от TSMC.

Хотя Maia 100 не может конкурировать с текущей технологией Nvidia, однако Microsoft и другие крупные технологические компании продолжат разрабатывать свои внутренние чипы искусственного интеллекта, чтобы снизить зависимость от Nvidia в будущем.

📌 Технический анализ

Технически, рост может продолжиться и цена вполне способна пробить максимум.

Я сохраняю свою половинку позиции, открытой на уровне 95$, но стоп ставлю в безубыток. Цель = 150$. Это хорошая сделка, так как я при любом раскладе уйду с прибылью из неё: в одном случае с меньшей, а в другом - с большей.