#DAX - В Германии наступила рецессия?

В пятницу европейские фондовые рынки торгуются с осторожностью, поскольку инвесторы ожидают ключевых выступлений председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла и президента ЕЦБ Кристин Лагард в Джексон-Хоуле, которые, как ожидается, дадут представление о будущей траектории процентных ставок.

Экономика Германии во втором квартале находилась в состоянии стагнации, а деловые настроения Германии в августе ещё больше ухудшились четвёртый месяц подряд, достигнув самого низкого уровня с октября прошлого года.

Я решил разобраться - что там с Германией?

📍 МАКРО

1. Начнём с оценки Fidelity - они считают, что Германия уже в рецессии, причём не первый квартал там находятся:

2. Если смотреть на статистику PMI, то заказы на товары длительного пользования падают уже почти год!

3. ВВП в реальном выражении снижается уже 2 квартала подряд:

4. Динамика PMI резко ухудшается. Мы это видим как на производственном PMI:

Так и в сервисном:

5. Индикатор делового климата (Germany Ifo Business Climate Index) снизился четвёртый месяц подряд до 85,7 в августе 2023 года, достигнув самого низкого уровня с октября 2022 года. 

Примечательно, что оценки компаний своего текущего положения упали до самой низкой отметки с августа 2020 года (89,0 против 91,4 в июле), тогда как ожидания на ближайшие месяцы также стали более негативными (82,6 против 83,6). Если разбить данные по отраслям, настроения ухудшились среди производителей (-16,6 против -13,9), поставщиков услуг (-4,2 против 1,0), торговцев (-25,6 против -23,7) и строителей  (-29.3 против -24.6).

6. Самая важная часть - рынок труда. Он ухудшается, но скорее всего не достиг "пика своего ухудшения". Исторически мы видим, что безработица может вырасти в район 7%.

Это важный момент ещё и потому, что показывает фазу развития текущей рецессии - мы ещё не вступили в самую эмоциональную - острую фазу кризиса, где будем наблюдать не только ухудшение рынка труда, но и переход регулятора к политике монетарного смягчения.

7. Этого как раз пока не видно - ставка ЕЦБ находится на своём локальном пике:

8. Возможно, что в этом и заключается проблема ЕС. Ставка общая на всех, но некоторые регионы требуют немедленного смягчения политики - такие как Германия, но этого не происходит. Если ужесточение ликвидности продлится слишком долго - кризис будет серьёзнее, чем мог бы быть...

  📍 РЫНКИ

Общий индекс DAX сейчас выглядит очень опасно - скорее всего заканчивается 5-волна цикла, что подразумевает серьёзное снижение. Будьте бдительны!

1. Компании уже начали терять доходы с начала 2023 года, при этом, пока оценка находится на исторически справедливых уровнях:

2. За последний месяц уже можно наблюдать небольшую распродажу почти по всем секторам:

3. Некоторые сектора имеют дорогие мультипликаторы, а некоторые - низкие:

4. Я выбрал самый дорогой сектор - это воспроизводство основных материалов (Materials), где можно выделить самую проблемную индустрию - химическую промышленность, которая сильно пострадала после "развода с Россией" и лишившись доступа к дешёвым энергоносителям:

5. Давайте посмотрим на компании из этих двух индустрий:

6. Я отфильтровал только самые крупные. Их оказалось 6:

7. Крупнейшим является BASF, где мы видим продолжение медвежьего тренда. Цена от максимумов сделала уже 50% и, похоже, не собирается останавливаться на достигнутом, учитывая фундаментальные факторы сопутствующие...