Отчёты выходят хорошие, но стоит ли праздновать?
Сейчас идёт сезон отчётов за 1 квартал 2023 года. Компании легко превзошли оценки аналитиков по прибыли, но пока не празднуйте.
📍 По данным Credit Suisse, совокупная прибыль на акцию компаний из индекса S&P 500 превзошла оценки аналитиков на 9%.
📍 Продажи превзошли прогнозы чуть более чем на 2%, а маржа операционной прибыли оказалась выше ожидаемой.
📍 Согласно FactSet, 90% (27 из 30) компаний S&P 500, сообщающих о результатах, превзошли консенсус-прогнозы по сравнению с 58% в предыдущем квартале и типичным квартальным показателем около 70%.
Важная информация для инвесторов заключается в том, что общая прибыль компаний из индекса S&P500 имеет отрицательные темпы роста уже 2 квартал подряд, что является явным признаком охлаждения бизнес-цикла:
Маржа прибыли находится в центре внимания в этом сезоне отчётности, при этом ожидается, что выручка вырастет для большинства компаний, но расходы будут расти быстрее.
Стоит отметить, что это лишь начало отчётного сезона, поэтому размер выборки невелик. Сильные результаты крупнейших банков США исказили цифры. Чистая процентная маржа — разрыв между тем, что банки взимают по кредитам, и тем, что они платят по депозитам, — резко возросла, поскольку Федеральная резервная система повысила процентные ставки за последний год, в то время как объёмы кредитов не пострадали настолько, чтобы испортить основные результаты.
Прибыль финансовых компаний на акцию превзошла прогнозы чуть более чем на 15%, но без учёта финансовых организаций совокупное опережение составило 1,3%.
«По мере продолжения сезона отчётности мы узнаем, будут ли сильные результаты крупных банков компенсированы слабостью региональных компаний», — сказал Джонатан Голуб, главный стратег Credit Suisse по акциям США.
Фактор повышения процентной ставки ФРС все ещё действует, поэтому аналитикам нелегко сказать, насколько сильно могут пострадать продажи в компаниях, которые они охватывают. Это оставляет место для неприятных сюрпризов.
Осторожность подтверждается тем, что производственный индекс ISM, показатель уровня активности в этой части экономики, упал примерно до 46 в марте с пикового значения чуть более 60 после Covid.
Такие слабые результаты ISM исторически коррелирует с тем, что менее 70% компаний из S&P 500 превзошли квартальные прогнозы прибыли, по данным Credit Suisse.
Заказы на товары длительного пользования продолжали расти в 2022 году, но в первом квартале 2023 года мы видим снижение:
Падение заказов и низкий PMI отражается в соотношении запасов в промышленности и продаж: после 2020 года этот показатель восстанавливался, но сейчас опять запасы стали расти быстрее продаж, а общий уровень коэффициента находится в районе 2019 года и намного выше 2008 года.
Учитывая более высокие процентные ставки, проблемы в банковской сфере в прошлом месяце и шаткие потребительские расходы, маловероятно, что в этом квартале произойдёт резкое улучшение.
Из-за сильного рынка труда, продолжается рост зарплат, что в условиях сокращения темпов потребления и падения прибыли компаний - может вызвать дальнейшее падение рентабельности. Производительность труда в последние 2 года практически не менялась...
S&P 500 вырос чуть более чем на 8% с начала года. Этот прирост делает мультипликатор цена/прибыль S&P 500 недешёвым.
По выручке цена тоже завышена:
Чтобы акции пошли ещё выше, инвесторы должны увидеть особенно убедительные доказательства того, что на подходе ещё более высокие доходы.
Согласно данным BofA Securities, консенсус-оценка прибыли S&P 500 в первом квартале снизилась на 6% в течение квартала по сравнению со средним снижением на 4% за три месяца перед сезоном отчётности.
Савита Субраманиан, глава отдела по акциям и количественной стратегии США в BofA Securities:
«После 2000 года, квартальная прибыль на акцию сокращалась пять кварталов подряд в среднем на 12% перед каждым сезоном; после финансового кризиса 2008 - шесть кварталов подряд в среднем на 20%».
