Рейтинговое агентство Moody’s понизило суверенный рейтинг США с Aaa до Aa1 на фоне стремительного роста госдолга. Moody’s отметило, что власти США годами не принимают мер для сокращения дефицита бюджета и сдерживания долга, который может достичь 134% ВВП к 2035 году (против ~98% в 2024).

Доходность по казначейским облигациям США сперва подросла, отражая возросшие фискальные риски, однако аналитики указали, что понижение не спровоцировало паники, так как было ожидаемым.

Тем не менее, событие привлекло внимание инвесторов к долговой нагрузке США: индекс S&P 500 прервал многодневный рост и развернулся вниз, а доходности US Treasuries закрепились на повышенных уровнях.

Экономисты подчеркнули, что сам по себе рейтинг не изменяет фундаментальные драйверы экономики, но обостряет дискуссию о долгосрочной устойчивости бюджета США.

В среду Минфин США разместил 20-летние казначейские облигации на $16 млрд – и спрос инвесторов оказался ниже ожиданий.

Такой резкий рост доходностей усилил опасения относительно инфляции и стоимости заимствований. Дорогие деньги грозят охладить экономическую активность (более высокие ставки по ипотеке, кредитам и т.д.), что сразу отразилось на фондовом рынке. Индексы S&P500 и Nasdaq в этот день заметно просели (S&P 500 потерял около 1,6% за сессию), причем сильнее всего падали чувствительные к ставкам сектора – например, недвижимость и высокотехнологичные компании.

Одновременно вырос интерес к более безопасным активам: курс доллара кратковременно укрепился, а цены на золото удержались на относительно стабильном уровне – на инвесторов влияли противоположные факторы в виде повышения доходностей (негатив для золота) и спроса на «тихую гавань» в условиях рыночной волатильности.

3️⃣ Конгресс продвигает масштабное налоговое послабление ценой роста долга.

В четверг Палата представителей США минимальным перевесом голосов одобрила обширный пакет налоговых стимулов, неофициально прозванный «One Big Beautiful Bill». 

Этот законопроект фактически продлевает налоговые льготы 2017 года (введённые при администрации Трампа) и вводит ряд новых послаблений, обещанных республиканцами – в частности, налоговые вычеты для чаевых и сверхурочных, повышенный лимит вычетов налогов штатов и муниципалитетов (SALT) с $10 тыс. до $40 тыс. для рядовых налогоплательщиков, и др.

Многие льготы в проекте приходятся на 2025–2028 гг., тогда как сокращение расходов отложено на потом – в результате, дефицит федерального бюджета может достичь 7% ВВП уже в ближайшие два года.

Эта новость усилила давление на рынок облигаций (доходности остаются высокими), а также привела к ослаблению доллара.

В то же время некоторые экономисты позитивно оценивают влияние налоговых стимулов на рост: по их словам, смягчение фискальной политики может временно поддержать экономику и потребительский спрос. Тем не менее, аналитики предупреждают, что долговая нагрузка США неизбежно вырастет, и это сохраняет долгосрочные риски для финансовых рынков.

В конце недели инвесторы переключили внимание на геополитику – и поводы для беспокойства тут же нашлись.

Эти неожиданные угрозы возродили в памяти рынок торговые войны 2018–2019 годов. Как отмечают аналитики, торговые конфликты вновь вышли на первый план как один из главных рисков для рынков.

Инвесторы переориентировали капиталы в защитные активы, что привело к снижению доходностей Treasuries (на фоне спроса на облигации США) и небольшому росту цен на золото.

Эксперты отмечают, что столь резкая риторика в торговой политике усиливает неопределённость: введение новых тарифов грозит ускорить инфляцию (за счёт подорожания импортных товаров) и одновременно затормозить экономический рост.

Впрочем, рынки рассчитывают, что наиболее жёсткие меры удастся избежать – по крайней мере, действующие тарифные санкции сейчас приостановлены, а не отменены, и у сторон есть время для переговоров.

Если компромисс не будет найден, в разгар лета на рынки может обрушиться новая волна волатильности. Пока же экономисты советуют готовиться к повышенным колебаниям и внимательно следить за заявлениями торговых переговорщиков.

На мировом фоне появилась и позитивная новость: Народный банк Китая впервые с осени прошлого года смягчил денежно-кредитную политику, чтобы поддержать экономику.

Данный шаг призван облегчить условия финансирования для бизнеса и ипотечных заёмщиков, стимулировать инвестиции и потребление.

Статистика из Китая за апрель вышла смешанной: промышленное производство и экспорт выросли быстрее прогнозов, однако розничные продажи разочаровали, а рынок недвижимости остаётся под давлением.

Мировые товарные рынки восприняли новости из Пекина с осторожным оптимизмом: нефть удержалась около $62 за баррель (инвесторы надеются на рост спроса в Китае), цены на металлы стабилизировались.

В самом Китае фондовые индексы отреагировали умеренно: снижение ставок обычно поддерживает акции, однако общую динамику сдерживали внешние факторы (в частности, угрозы новых тарифов со стороны США).

Для глобальных рынков политика Китая имеет большое значение – как крупнейший импортер сырья и важнейший торговый партнер США, ускорение или замедление экономики КНР сразу отражается на ценах нефти, промышленных металлов и настроениях инвесторов во всём мире.

❗️ Вывод по итогам недели:

В совокупности, с 19 по 23 мая глобальные рынки пережили коррекцию настроений. Американский индекс S&P500 за неделю потерял около 2,6%, а доходность базовых 10-летних казначейских облигаций США выросла и закрепилась в районе 4,5%. 

Инвесторы переключились с эйфории предыдущих недель на оценку рисков: фискальных (дефицит бюджета США), монетарных (рост доходностей и отсутствие сигналов снижения ставки ФРС) и геополитических (торговые войны).

1️⃣ Публикация протоколов майского заседания ФРС (среда, 28 мая).

В среду инвесторы получат доступ к расшифровке дискуссий на последнем заседании Федеральной резервной системы (прошло 6–7 мая). Тогда ФРС ожидаемо сохранила ставку без изменений, несмотря на усилившееся ценовое давление из-за тарифов (администрация Трампа как раз анонсировала агрессивные торговые ограничения). 

Рынок особенно интересует, как ФРС оценивает баланс рисков – рост инфляции из-за тарифов vs. возможное замедление экономики. По данным фьючерсов на ставку, трейдеры примерно наполовину уверены, что первое понижение ставки может состояться в сентябре, и искали бы в протоколе подтверждения этой мысли либо сигналы более долгого «пауза».

Помимо протоколов, на неделе ожидаются выступления целого ряда представителей ФРС:

-- во вторник выскажутся главы ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари (известный «ястреб») и Нью-Йорка Джон Уильямс, поздно вечером – член Совета управляющих Кристофер Уоллер.

-- в четверг запланированы речи глав ФРБ Ричмонда, Чикаго, Сан-Франциско и Далласа.

В условиях, когда Федрезерв пытается взвесить противоречивые факторы (торговые потрясения, замедление роста, приближение президентских выборов 2026 года и др.), любые подсказки от чиновников ФРС могут вызвать заметные колебания на рынках.

2️⃣ ВВП США за 1-й квартал: пересмотр оценки (четверг, 29 мая).

В четверг выйдет второе (уточнённое) чтение ВВП США за 1-й квартал 2025 г. Предварительная оценка, опубликованная месяц назад, показала неожиданное снижение ВВП на 0,3% (квартал к кварталу, в пересчёте на годовые темпы).

Однако, многие аналитики считают, что спад был техническим: на показатель сильно повлиял разовый скачок импорта (который вычитается из ВВП).

Во втором квартале эксперты ожидают ещё более слабый результат: например, прогнозы BofA и Wells Fargo – около –0,5% годовых.

Помимо цифры ВВП, инвесторы изучат структуру роста – особенно динамику потребительских расходов и деловых инвестиций. В прошлой оценке потребление росло, но медленнее ожиданий, а бизнес увеличивал склады, что неустойчиво.

В то же время пересмотр в сторону повышения – или сильные компоненты (например, экспорт, строительство) – могут улучшить настроение.

Одновременно с ВВП в четверг выйдут и еженедельные данные по заявкам на пособие по безработице. Этот опережающий индикатор рынка труда находится под пристальным вниманием: число новых безработных в США недавно подросло до ~250 тыс. в неделю, что может сигнализировать о легком охлаждении перегретого рынка труда.

Таким образом, четверг обещает быть волатильным для рынков – сразу два важных макросигнала зададут тон торгам.

3️⃣ Инфляция PCE: ключевой ценовой индикатор ФРС (пятница, 30 мая).

В завершение недели выйдет один из самых важных отчетов по экономике США – индекс цен PCE (Personal Consumption Expenditures) за апрель.

В предыдущем месяце данные по PCE преподнесли неприятный сюрприз – и общий, и базовый индексы выросли быстрее прогнозов, достигнув 2,3% и 2,6% в годовом выражении соответственно.

Экономисты рассчитывают увидеть в апрельском отчете стабилизацию или небольшое замедление инфляции: например, прогноз Wells Fargo – 2,2% год к году по общему PCE и сохранение 2,6% по базовому (без учета продовольствия и энергии).

Если фактические цифры окажутся выше, рынки могут негативно отреагировать: усилятся опасения, что ФРС придется дольше держать высокие ставки. С другой стороны, замедление инфляции ускорит разговоры о возможном снижении ставки уже осенью.

Интересно, что этот отчет станет первым, в котором проявится влияние недавних импортных тарифов – экономисты Bank of America отмечают, что майские данные по ценам позволят оценить, насколько введенные пошлины ускоряют инфляцию.

Инвесторы будут анализировать, какие категории товаров или услуг дорожают быстрее всего.

Рынок облигаций особенно чувствителен к сюрпризам PCE:

В то же время слабый инфляционный отчет поддержит Nasdaq и другие рисковые активы, дав Федрезерву пространство для манёвра.

Помимо цен, в пятницу выйдут данные о личных доходах и расходах американцев за апрель – они покажут, как чувствует себя потребитель. Ожидается умеренный рост расходов после спада в марте. Любые сюрпризы здесь (например, резкое сокращение трат) также повлияют на рынок, особенно на акции ретейлеров.

В центре внимания инвесторов на корпоративном фронте – квартальные результаты одного из флагманов рынка, компании Nvidia.

Эта высокотехнологичная корпорация (лидер в области чипов для искусственного интеллекта и графики) опубликует финансовые итоги 1-го квартала 2025 финансового года в среду после закрытия рынка – и аналитики уже называют этот отчет «главным событием недели» в корпоративном секторе.

Инвесторы будут внимательно слушать прогнозы менеджмента Nvidia: сможет ли компания и дальше наращивать продажи столь же быстрыми темпами?

Один из рисков – экспортные ограничения в Китай. Власти США ранее ужесточили правила лицензирования высокопроизводительных чипов для китайских клиентов (в рамках технологического противостояния), и рынок хочет понять, удалось ли Nvidia компенсировать потерю этого рынка за счет других заказов? 

Если это так, влияние китайских ограничений окажется минимальным. Кроме того, инвестиционное сообщество ждет от Nvidia сигналов по развитию облачных сервисов AI: компания активно продвигает платформу для ИИ-серверов, и комментарии о спросе в этом сегменте могут стать драйвером для всего рынка.

Nasdaq и сектор полупроводников отреагируют особенно сильно:

В противном случае возможна фиксация прибыли инвесторами. Онлайн-ретейлеры, коммуникационные и медиакомпании тоже косвенно почувствуют эффект, ведь успехи Nvidia являются барометром для всего сектора высоких технологий.

5️⃣ Прибыль Costco и результаты ретейлеров: здоровье потребителя (четверг, 29 мая).

Наряду с технологическим сектором, на следующей неделе рынки получат важные сигналы из сектора розничной торговли. В четверг после закрытия рынка отчитается один из крупнейших американских ретейлеров – сеть оптовых гипермаркетов Costco Wholesale.

Успех Costco интересен инвесторам не только сам по себе, но и как индикатор потребительских настроений: высокая инфляция и процентные ставки могли ударить по кошелькам покупателей. Если Costco продемонстрирует уверенный рост продаж, это станет обнадеживающим сигналом о платежеспособности американцев.

Более того, эксперты отмечают, что бизнес-модель Costco (низкие цены за счет членских программ и оптового формата) делает ее устойчивой в любых условиях. Аналитики UBS подчеркивают «всепогодный» характер Costco и минимальную зависимость от импорта, что снижает влияние тарифов.

Помимо нее, в четверг утром выйдут отчеты ряда крупных магазинов: электроники Best Buy, сетей универмагов Kohl’s и Macy’s, спортивного ритейлера Dick’s и др.

Ранее на этой неделе слабые результаты и осторожный прогноз Target (одного из лидеров розницы) вызвали беспокойство – Target пожаловался на вялые продажи в I квартале и снижение спроса со стороны потребителей, в том числе из-за роста цен в результате торговых пошлин.

Теперь отчеты Costco и коллег покажут, был ли это разовый случай или отраслевой тренд?

С другой стороны, позитивные сюрпризы (например, успешные продажи электроники в Best Buy или восстановление трафика в универмагах) смогут улучшить общее настроение.

В целом, неделя 26–30 мая будет насыщенной. Нельзя забывать и о геополитике: хотя в календаре нет отдельных саммитов, любой внезапный твит или заявление о тарифах, бюджете или внешней политике способен мгновенно встряхнуть рынок.

Баланс между инфляционными рисками и угрозой замедления роста по-прежнему определяет настроения – и ближайшие дни могут склонить чашу весов в ту или иную сторону. Грамотная диверсификация и внимательное отслеживание новостей сейчас особенно важны, поскольку неопределенность на рынках остается повышенной.