Goldman Sachs: Мировой газовый рынок вырастет на 50%

По данным Goldman Sachs Research, по мере того, как эти тенденции распространяются по всей отрасли, рост инвестиций в нефть демонстрирует признаки пика в странах, не входящих в ОПЕК, в то время как инвестиции в сжиженный природный газ (СПГ), как ожидается, увеличатся более чем на 50% к 2029 году, согласно данным Goldman Sachs Research.

По данным 21-го ежегодного анализа энергетического сектора компании GS Research, в прошлом году в мире находилось 73 крупных проекта, находящихся на стадии разработки, что на 30% больше, чем в начале десятилетия, но все ещё на 32% ниже уровня 2014 года.

Мы наблюдаем полную реорганизацию капитала, и это происходит, несмотря на хорошие цены на нефть и газ и очень хорошие доходы. Капитальные затраты отрасли росли примерно на 11% в год с 2020 по 2023 год. Но вряд ли так будет продолжаться. Мы ожидаем, что в период с 2023 по 2026 год он выровняется примерно до 4% в год.

Рост инвестиций в нефть достигает своего пика, и отрасль переходит к проектам с коротким циклом и коротким сроком службы, что снизило темпы снижения, но также сократило срок службы запасов на 55% за последнее десятилетие.

Переход к проектам с коротким циклом имеет последствия для долгосрочных поставок нефти. Срок службы запасов крупнейших проектов значительно сократился из-за сосредоточения внимания на проектах с коротким циклом, таких как сланцевые проекты в США и некоторых глубоководных проектах, которые, хотя и прибыльны в краткосрочной перспективе, не обеспечивают долгосрочных поставок.

В прошлом году в отрасли находилось в разработке 73 гигантских проекта, что на 30% больше, чем в 2020 году, но все равно на 32% ниже уровня 2014 года. Отрасль совершенствует реализацию проектов и фокусируется на более высокой отдаче. Около 80% неразработанных ресурсов теперь могут приносить прибыль при цене Brent ниже 70 долларов за баррель.

В то же время кривая затрат последовательно повышалась с 2017 года из-за задержек проектов, более высоких капитальных затрат и более высоких налогов. Все это означает, что стимул в виде цены на нефть для новых проектов (или по цене, по которой нефть должна продаваться, чтобы компания считала проект стоящим) вырос с 64 долларов за баррель до 80 долларов за баррель.

Сжиженный природный газ в США, без всякого сомнения, будет доминировать в будущих поставках, и мы считаем, что рост мощностей по производству СПГ положит конец энергетическому кризису, который начался пару лет назад после европейских санкций в отношении российского газа после вторжение на Украину и работа над снижением цен на природный газ в Европе и Азии.

Мы прогнозируем увеличение мировых поставок СПГ на 80% к 2030 году, что будет обусловлено новыми проектами в Северной Америке и Катаре.

В США растущий мировой спрос привёл к оживлению местного предложения. И мы думаем, что в ближайшие два-три года вы увидите ещё больший рост предложения. Мы прогнозируем рост добычи на 54% к 2029 году, и это сланцевый газ. Это не только даёт США явное ценовое преимущество, но мы считаем, что эти затраты будут продолжать снижаться. Это стало чрезвычайным стимулом для экспорта СПГ и сделало США крупнейшим в мире экспортёром энергии и, безусловно, крупнейшим источником СПГ в Европу.

Мы увидели большую приверженность поставкам в США, что приведёт к удвоению экспортных мощностей в течение следующих трех-четырёх лет за счёт реализованных проектов. Сомнительно, сколько ещё проектов будет реализовано в ближайшие годы, особенно если цены на энергоносители начнут снижаться.

Мы ожидаем, что цены столкнутся с понижательным давлением, потому что, исходя из того, что уже строится, США удвоят энергетические мощности, что является необычайным явлением.

Что касается новых проектов в сланцевой промышленности США, мы прогнозируем, что рост добычи замедлится к 2027 году. Таким образом, в краткосрочной перспективе мы продолжаем наблюдать здоровый, хотя и замедляющийся, рост.

Если сложить все это воедино, у ОПЕК появится серьёзная возможность завоевать долю рынка к концу десятилетия. Но в ближайшие два-три года у ОПЕК очень мало возможностей увеличить добычу без потрясения рынка. Мы считаем, что добыча в странах, не входящих в ОПЕК, достигнет пика в этом году, и тогда ОПЕК потенциально может начать увеличивать свою долю на рынке по мере роста темпов снижения и нормализации портфеля проектов. Но это предполагает, что ОПЕК сохранит нынешнюю производственную дисциплину в течение следующих нескольких лет.

Цены на нефть в диапазоне от $80 до $90 за баррель будут по-прежнему обеспечивать привлекательную прибыль для акционеров и хороший рост в расчёте на акцию, и мы сохраняем позитивный взгляд, особенно на крупные нефтегазовые компании.

Мы более нейтральны в отношении нефтяных услуг, даже несмотря на рост спроса со стороны производителей, который мы ожидаем в ближайшие годы.

Мы наблюдаем огромный рост консолидации, а консолидация способствует повышению эффективности, улучшению качества инвестиций и более стабильной прибыли. Отрасль реагирует на будущие проблемы потенциального спроса на нефть посредством консолидации и дисциплины капитала, что в конечном итоге приводит к созданию отрасли с более высокой доходностью.

Консолидация, особенно в сланцевой отрасли США, действительно является одним из ключевых факторов, и я думаю, что вы можете увидеть её ещё больше. Самый большой вопрос заключается в том, будет ли разница в оценках между США и Европой стимулировать трансатлантические слияния, чтобы воспользоваться преимуществами более высоких оценок в США.