#YNDX - Что происходит в Яндексе?

📌 ПОСЛЕДНИЙ ОТЧЁТ

Прежде, чем начать рассматривать последний отчёт, нужно признать, что несмотря на широкое присутствие Яндекса в различных нишах, ядром бизнеса остаётся поиск и реклама:

Это легко можно увидеть через призму структуры выручки компании:

И да, 36% в выручке Вас могут смутить, мол...ну это не ядро прям ядро ))) Но в чистой прибыли поиск занимает не просто решающую роль - а единственную ) Т.е., если из компании выделить только поиск - сама прибыльность и её темпы роста будут раза в два выше:

Доля в общей выручке при этом сокращается, что указывает на потенциал тех частей бизнеса, которые пока убыточны. Если они выйдут в итоге в плюс, то это будет хорошей диверсификацией для компании:

Кстати, несмотря на сохранение доходности этого сектора, темпы роста выручки поиска даже ускоряются. Это самое топовое направление компании - и быстрорастущее и прибыльное:

Этот сегмент пока является донором для остальной части бизнеса, так как общие метрики уже имеют гораздо меньшую доходность при сопоставимых темпах роста выручки:

Сегмент цифровой торговли и доставки сохраняет высокие темпы роста выручки, а доходность уже подбирается к положительному значению. Если так пойдёт и дальше - можно увидеть ещё один сегмент, который даёт доход:

Перспектива этого сектора вполне хорошая, так как в цифровой торговле доминирует "дорогая ниша" - электроника - в которой может быть высокая маржинальность и соответственно высокий чек и комиссия платформы.

Также неплохо растут облачный бизнес и SAAS модель (подписка). Проникновение устройств с Алисой вполне внушительное, что создаёт "липкость" этого сектора и привязывает клиентов на долгие года к этим сервисам:

📌 ВЫХОД С РОССИЙСКОГО РЫНКА

И тут можно было бы приступить к оценке бизнеса, но как это сделать сегодня? Да, текущие метрики, согласно портала Smart-Lab, выглядят интересно, так как улучшается и оценка по прибыли и по выручке:

При темпах роста компании более 40% в год, оценка в 38 прибылей выглядит вполне адекватно.

Но есть важный нюанс: компания переезжает в Россию по сути, так как основной локомотив бизнеса всё таки поиск и реклама, а именно он остаётся в России. Давайте прочитаем релиз по этому поводу от Яндекса:

👇 Амстердам, Нидерланды, 5 февраля 2024 г.

Yandex NV, голландская материнская компания группы Яндекс («YNV»), сегодня объявляет о заключении окончательного соглашения с консорциумом покупателей («Покупатель») о продаже всей бизнес-группы Яндекс в России и на некоторых международных рынках. Общая сумма вознаграждения за продажу составит 475 миллиардов рублей с учётом корректировок и будет выплачена денежными средствами и акциями YNV класса А. Не менее 50% суммы будет выплачено наличными.

Предлагаемая сделка является результатом длительного периода планирования и переговоров, продолжавшегося более 18 месяцев. 

После успешного завершения сделки, в полном соответствии с международными санкциями, где это применимо, YNV не будет иметь никакого интереса к своему бизнесу в России. YNV продолжит владеть четырьмя международными предприятиями, а также чистой денежной выручкой от продажи. 

Сумма возмещения, о которой YNV договорилась и согласовала с Покупателем, отражает обязательную скидку не менее 50 % к «справедливой стоимости», которая в настоящее время применяется в качестве условия для получения необходимого одобрения Правительственной комиссии на продажу российских активов материнскими компаниями, которые зарегистрированы в странах, которые российское правительство считает «недружественными», включая Нидерланды.

Совокупная рыночная капитализация Yandex NV (включая бизнесы, которые будут проданы, и международные бизнесы, которые будут сохранены) составила примерно 10,2 миллиарда долларов США (918 миллиардов рублей) исходя из средневзвешенной цены продажи одной акции класса А на Московской бирже в трёхмесячный период, заканчивающийся 31 января 2024 года.

Продаваемые предприятия составили более 95% консолидированной выручки Группы Яндекс за первые девять месяцев 2023 года и примерно 95% консолидированных активов и сотрудников группы.

Покупателем является вновь созданный закрытый паевой инвестиционный объединённый фонд «Консорциум.Первый», управляемый российским акционерным обществом «Солид Менеджмент» и лицензированным доверительным управляющим. Ни один из участников не будет иметь контрольного пакета акций консорциума-покупателя.

Сделка продажи будет осуществлена ​​в два закрытия. Первое закрытие зависит от определенных предварительных условий, включая получение необходимых разрешений регулирующих органов и одобрения наших акционеров, а также отсутствие каких-либо применимых санкций или запретов на завершение. Мы ожидаем, что первое закрытие произойдёт в первой половине 2024 года. Второе закрытие произойдёт примерно через семь недель после первого закрытия.  

После завершения сделки купли-продажи YNV сохранит за собой портфель международных предприятий и других нероссийских активов, включая четыре технологических бизнеса на ранней стадии и другие активы: 

Nebius AI, облачная платформа искусственного интеллекта, которая является одним из крупнейших поставщиков мощностей графических процессоров в Европе; 

Toloka AI, партнёр по решениям в области обработки данных для разработки GenAI и больших языковых моделей; 

Avride, один из ведущих разработчиков технологий беспилотного вождения;

TripleTen, служба EdTech, предоставляющая людям востребованные технические навыки;

Дата-центр в Финляндии и миноритарные инвестиции в другие технологические предприятия.

Эти компании создают набор услуг и решений, ориентированных на искусственный интеллект, первоначально ориентированных на рынки Европы, США, Азии и Ближнего Востока.

Нашим основным активом интеллектуальной собственности после завершения предлагаемой сделки станет наша талантливая команда из примерно 1300 человек, работающих в YNV и оставшихся международных предприятиях, которые имеют хорошие возможности для разработки новых запатентованных технологий для наших оставшихся предприятий.

Кроме того, YNV получит переходные лицензии на различные фиксированные периоды в 2024 году, чтобы способствовать дальнейшему развитию собственных технологий этих предприятий. YNV прекратит использовать бренд Яндекса, который останется за новым собственником.

📌 ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ

Чтобы начать технический анализ акций Яндекса, нужно определиться с его правовым статусом. Получается, что на московской бирже сейчас торгуются расписки голландской компании, которая уходит в глубокую реструктуризацию. 

Согласно сообщению Forbes, депозитарные расписки, которые сейчас невозможно конвертировать из-за санкций, можно будет перевести в российские акции по особой процедуре без обращения к иностранной инфраструктуре. ЦБ РФ уточнил, что уже разработаны необходимые для этого поправки. Международные депозитарии прекратили конвертацию депозитарных расписок по российским бумагам в начале июня после того, как ЕС ввёл санкции против НРД.

Получается, что владельцы депозитарных расписок Яндекса на московской бирже скорее всего просто получат новые акции российского Яндекса взамен этим распискам, а уже правовые моменты будут решать законодатели и регуляторы. Но это не точно )))

Но если допустить именно такой исход, то по сути держатели текущих расписок ничего не потеряют, так как ядро бизнеса остаётся в новой компании. Выиграют от этого только новые владельцы Яндекса, которые выкупили эти активы со скидкой 50% 🤷‍♂️

Ну ок, что с чартом? Если говорить исключительно в рамках ТА, то сейчас всё выглядит как развитие импульса. Показатели компании это вполне подтверждают - у Яндекса всё с бизнесом хорошо:

Я специально отметил стрелками важный момент - в зоне предыдущих покупок мы опять увидели мощные объёмы. Как их объяснить? Скорее всего, там выходили игроки, которые скупали падающие активы в 2022 году. Просидев в глубокой просадке и получив цену входа, они решили благополучно "покинуть чат", тем более что внешний фон очень нервный - какие то сделки, что то там делят... Ну её на*** )))

Обратите внимание, что рынок выкупил этот объём и двинул выше, что говорит о силе бычьего рынка и возможных перспективах компании. В России просто нет второго Яндекса, нет таких технологий и таких темпов роста при широчайшем присутствии на рынке 🤷‍♂️

*Не является инвест-рекомендацией