Поликремний и Daqo New Energy Corp

Добрый день дорогие друзья! 

Макро тезис: у меня есть предположение, что Китай в 2023 будет всеми силами стимулировать экономику, чтобы вернуться на прежнюю траекторию развития. Юаню от этого может быть хуже, а вот фондовому рынку вполне себе хорошо от притока ликвидности, особенно на контрасте с более жесткой политикой ФРС. Так что обращаем взор на этот рынок. 

Daqo New Energy - производство Поликристаллического кремния, тикер $DQ 

Коротко об эмитенте

Daqo New Energy Corp. ( NYSE: DQ ) — китайский производитель поликремния, занимающийся производством и продажей поликремния высокой чистоты производителям фотоэлектрических продуктов, которые перерабатывают поликремний в слитки, элементы и модули для решений в области солнечной энергетики. Компания продает готовый к использованию поликремний.

Поликремний используется для солнечных панелей и полупроводников:

Идею и самого эмитента будем рассматривать по системе SWOT

- В данный момент компания производит 105 000 метрических тонн поликремния, лидер на рынке с долей примерно 20%. в планах было нарастить до конца 23го года выпуск до, примерно, 130 - 132тыс тонн

- Прогнозируемый совокупный среднегодовой рост рынка на 5,6% в денежном эквиваленте и 14.5% в объеме продукции (разные источники и подходы). Производство электроэнергии из возобновляемых источников является важным приоритетом для международной экономики.

- В 3м квартале 2022 средняя себестоимость 1 кг продукции составила 6,82$. При этом средняя цена продажи составила 36.44$ за 1 кг продукции.

- Компания много и качественно зарабатывает. Валовая маржинальность 80%, маржинальность по EBITDA 59%

- Маржинальность EBITDA высокая, но упала, годом ранее была выше 70%. Падение произошло в первую очередь из-за роста административных расходов (SG&A)

- Даунгрейд от Goldman до "держать" с "покупать" из-за слабых прогнозов цен на полимеры (об этом в угрозах)

- Компания планирует нарастить выпуск: Проект 5А во Внутренней Монголии планируемой мощностью 100 тыс тонн (постепенный запуск мощностей в 1-3 кварталах 23го), а после проект 5В, который добавит еще 100 тыс. тонн. Рост производства в 3 раза. Это очень впечатляет, осталось найти кому столько продавать.

- Текущая оценка компании выглядит крайне привлекательной. Буквально практически все оценки на сикингальфа A+, все мультипликаторы ниже медианы для сектора.

- Риск падения цены на поликремний по мере ввода новых производственных мощностей. Есть прогнозы падения в диапазон 10$ за кг. Планируется, что выпадающая выручка будет скомпенсирована объемом производства. Т.е маржинальность пострадает точно, а если не удастся "нащупать" спрос на такой объем, то будет совсем плохо.

- Регуляторный риск для китайских бумаг на торговых площадках США, он все-ещё сохраняется и довольно высок.

От крупных инвест домов 2 рейтинга: 1 покупать, 1 держать. Максимальная цель: 70$ за акцию, минимальная 61$.

Кажется, что бумага "нащупала" поддержку в районе 35.4$ и сопротивление примерно на отметке 48.3$

Как можно обыграть идею, если вас заинтересовал эмитент:
Из-за озвученных рисков падения цен на продукцию, я бы не стал в моменте задействовать в идее более 2% от капитала.

При пробое и закреплении выше 48.3$,  я рассмотрю покупки с целью 56$ (примерно 15% на трейд) и коротким следящим стопом 3.5-4%

Или опционами: 
Продажа пут опциона с датой экспирации 21 апреля 2023 года (или позже), страйком 40 и ценой 2,3-2,4$ 
Покупка пут опциона для страховки  с датой экспирации 21 апреля 2023 (или позже, но страйк должен быть одинаков с проданным путом), страйком 22,5 и ценой 0,3$
Чистая премия 200$ на конструкцию по 1 контракту. Вы берете обязательства купить акции по 40$ (цена в момент написания статьи 48$ за акцию). 
Исходы: Если цена DQ выше 40$ - 200$ в кармане; Если цена падает ниже 40% (Что на 17% ниже текущих значений и туда еще добраться нужно), мы покупаем 100 акций DQ по 40$, но с учетом полученной премии балансовая для нас 38$ за акцию.

Дисклеймер: Делайсте свой собственной ресерч. Ваши деньги, Ваш инвестиционный портфель - это Ваша ответственность.