Сегодня были опубликованы данные по инфляции в США, которые будут важны для Федеральной резервной системы при формировании денежно-кредитной политики. В последнее время многие принимают макроэкономические данные как краткосрочные события, утверждая, что они влияют на активы только в день их публикации.

Однако важно помнить, что финансовые рынки чрезвычайно чувствительны к макроданным. Да, они оказывают влияние на рынки в момент публикации, но их основной эффект проявляется в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Вместо того чтобы сосредоточиться на краткосрочных колебаниях цен, Евген уделяет больше внимания среднесрочным колебаниям, то есть тем, которые происходят в течение 3 месяцев и дольше. Чтобы определить тренд и войти на рынок с большей уверенностью, важно понимать мировую макроэкономическую тенденцию, внутриотраслевую макротенденцию и актив. Сегодняшние данные по инфляции могут запутать как инвесторов, так и представителей ФРС.

Инфляция в США в апреле составила 4,9% год к году, по сравнению с 5% в предыдущем месяце. Это первый раз, когда годовая инфляция упала ниже 5% с весны 2021 года. Базовая инфляция за апрель составила 5,5%, по сравнению с 5,6% в предыдущем месяце.

Инфляция всегда коррелировала с американским рынком, но не из-за прямой связи, а из-за логической последовательности, где снижение инфляции означало снижение спроса в экономике, что отражалось на рынках капитала.

Важнейшим фактором, определяющим движение рынков и аппетит к риску, является уровень спроса. Сегодня мы наблюдаем устойчивую инфляцию в США. Теоретически, если инфляция остается устойчивой, спрос в экономике сохраняется, а значит, и инвестиционная активность. Исходя из этого, можно предположить, что фондовый рынок может служить индикатором тенденций инфляции.

Наблюдая за корреляцией между фондовым рынком США и инфляцией, можно сделать вывод о том, что фондовый рынок отражает будущие изменения в инфляции, а не наоборот. Таким образом, сейчас, когда мы наблюдаем устойчивую инфляцию, можно ожидать, что и фондовый рынок покажет устойчивость.

Подразумевается, что в случае продолжения роста фондового рынка сегодня или завтра, это будет свидетельствовать о поступлении инвестиций в компании. В свою очередь, эти инвестиции приведут к созданию дополнительных рабочих мест. С учетом того, что уровень безработицы в США достиг исторического минимума - 3,4%, этот фактор имеет особое значение.

Если разрешить фондовому рынку расти, конкуренция за рабочие кадры между компаниями усилится. В таком случае, на графике S&P 500 мы заметим, что с ростом фондового рынка возрастает и инфляция. Такой сценарий явно не входит в планы Федеральной резервной системы США (ФРС).

Тем не менее, мы продолжаем наблюдать устойчивую инфляцию, особенно в базовых компонентах. Мы помним заявления представителей ФРС о том, что борьба с инфляцией будет сложной и затяжной. Следовательно, рынки, которые реагируют краткосрочными колебаниями вверх на любое замедление инфляции, делают это преждевременно.

Предположим, что ФРС объявляет о паузе на следующем заседании. С учетом текущих данных об инфляции и замедления ВВП США, можно сделать вывод: рынки взлетят и потянут за собой инфляцию вверх.

Ситуация, в которой оказалась сегодня ФРС, представляет собой своего рода ловушку: пауза означает явный разворот в политике и будет разгонять инфляцию. Если же продолжать повышать ставку, можно усилить рецессию. Как же должна действовать ФРС на следующем заседании? Если остановиться сейчас, то при скачке инфляции потребуется продолжать повышение процентной ставки. Но уже не от 0%, как в текущем цикле, а от 5%, так как это уже будет новый цикл. В конце 1980-х подобная ошибка привела к тому, что процентную ставку не решились поднять настолько высоко, чтобы снизить инфляцию, и в результате как инфляция, так и ставка взлетели до рекорда.

Таким образом, мы лишь можем гадать, какой путь выберет глава ФРС Джером Пауэлл. В августе 2022 года он выразил желание повторить действия Пола Волкера, который уничтожил инфляцию, кардинально повысив процентные ставки. Если Пауэлл сдержит свое обещание, то на следующем заседании ФРС мы увидим рост процентной ставки. При условии продолжения повышения ставки, укрепление доллара может стереть всю прибыль с фондовых рынков, что приведет к серьезному спаду.

Однако, этот спад будет оказывать двусмысленное влияние, и особенно на стоимость криптовалют. В случае продолжения банковского кризиса в США, повышение ставок может нанести удар по банкам, что приведет к росту цен на криптовалюту и золото. При этом, при сценарии продолжения роста ставок и краха банков, мы можем столкнуться с обратным явлением - падением стоимости доллара, сопровождающимся ростом инфляции. Возможен парадокс, когда инфляция растет на фоне роста ставок и рецессии экономики – это будет сценарием стагфляции.

Вывод следующий: делать выводы о победе над инфляцией пока рано, поскольку инфляция еще не побеждена, а количество возможных сценариев развития событий и их влияния на активы увеличивается. Поэтому важно учитывать все возможные факторы в данный момент. С сегодняшнего дня я буду вести свою собственную тепловую карту событий, чтобы вписывать в неё все события и их влияния на активы. Тепловая карта событий будет тут в подписке, которая будет выступать поддержкой Евгена.