Стратегия: почему растёт инфляция, когда она закончится и как защищать капитал
Сегодня в очередном лонгриде обсуждаем следующие темы:
- Что такое уровень цен и почему он растёт?
- Почему в России сейчас растёт инфляция?
- Как ЦБ борется с инфляцией и почему у него не получается?
- Как всё-таки побороть инфляцию?
- Как защищать капитал в разных сценариях инфляции?
Это открытая статья, которая доступна всем посетителям без подписки, поэтому можете поделиться ей с друзьями, если будет полезно.
Итак…
Предыстория
Давным-давно, когда ещё не было денег, люди меняли товары и услуги на другие товары и услуги. Парикмахер мог постричь мельника за пять кило муки, два съесть, а остальные три обменять на килограмм рыбы.
Всё было хорошо и просто: в экономике было определённое количество товаров, люди жили по средствам и обменивали результат своего труда на результат труда других людей.
Однако потом люди придумали деньги и, почти одновременно с ними, долги - и всё сразу стало очень сложно. Настолько сложно, что деньги появились за 3000 лет до нашей эры, а наука «экономика», которая изучает как работают деньги, появилась лишь в 19 веке.
Начиная с момента появления денег, у нас в экономике есть не только определённое количество товаров, но и денежная масса - то есть, количество денег в экономике.
От количества денег и количества товаров в экономике и зависит уровень цен.
Например, если сегодня у нас в экономике есть лишь 1000 рублей и 1 кг муки, то 1 кг муки стоит 1000 рублей. Если вдруг завтра денег станет в два раза больше, а муки больше не станет, то уровень цен вырастет в два раза. Теперь мука будет стоить 2000 рублей за килограмм.
Что такое инфляция и почему она растёт
Инфляция - это рост уровня цен.
Впервые зависимость между уровнем цен и количеством денег и товаров в экономике была формально описана в 1911 году американским экономистом Ирвингом Фишером.
Эта взаимосвязь выглядит так:
M*V=P*Q
С левой стороны у нас:
- M - это денежная масса или количество денег в экономике
- V - скорость обращения денег. Для понимания инфляции нам это значение не очень нужно, так как скорость обращения денег это фиксированная величина на краткосрочном горизонте. Разрешаю этот показатель для наших целей просто игнорировать.
С правой стороны у нас:
- P - уровень цен в экономике. Изменение уровня цен и есть инфляция.
- Q - количество товаров в экономике.
Что нам даёт уравнение M*V=P*Q?
Благодаря этому уравнению мы можем понять 4 главные зависимости:
1. Если растёт денежная масса в экономике, уровень цен растёт.
2. Если падает денежная масса, уровень цен падает.
3. Если растёт число товаров в экономике, уровень цен падает.
4. Если падает число товаров в экономике, уровень цен растет.
То есть, если денежная масса M выросла, а количество товаров в экономике Q не изменилось, то должен вырасти уровень цен P. Другими словами, печатание денег ведёт к росту уровня цен - то есть, к инфляции.
Однако если рост денежной массы M сопровождается ростом количества товаров в экономике Q, то уровень цен P может измениться незначительно. Другими словами, если рост количества денег в экономике сопровождается ростом количества товаров, то инфляция будет ниже, чем в первом примере.
Самая жёсткая комбинация - это когда растёт денежная масса М, и одновременно сокращается количество товаров в экономике Q. Тогда уровень цен может расти в небеса. И именно это происходит сейчас в нашей экономике.
Почему в России инфляция
С 2022 года в России происходят события, из-за которых растёт денежная масса M, а количество товаров в экономике Q при этом сокращается. В результате мы видим значительный рост уровня цен P.
Почему растёт денежная масса. Потому что у нас значительно выросли государственные расходы:
Источник: Минфин
В основном, госрасходы растут за счёт роста расходов на оборонку. Эти деньги идут либо напрямую людям (например, на зарплаты бойцов на СВО), либо компаниям, которые выполняют оборонзаказ. А те, в свою очередь, выплачивают эти деньги либо в виде зарплат, либо платят своим подрядчикам, те платят своим сотрудникам и подрядчикам и т.п.
Полученные деньги люди кладут в банки, а банки выдают из этих денег кредиты. Ситуация осложняется тем, что банки могут выдавать в кредит больше денег, чем положили к ним на счета. На 1 рубль вкладчика банки могут выдать до 25 рублей кредитов.
ЦБ публикует объём денежной массы на своём сайте и мы можем убедиться, что она действительно растёт с 2022 года быстрее, чем обычно:
Источник: ЦБ
Итак, рост денежной массы - первый компонент инфляции, которую мы сейчас наблюдаем.
Почему сокращается количество товаров в экономике. Из-за санкций - они привели к сложностям со ввозом товаров в Россию.
Самый осязаемый пример - ввоз в Россию автомобилей. Ввоз автомобилей в Россию сократился из-за санкций, проблем с логистикой и расчётами, и это конкретно отразилось на продажах автомобилей:
Источник: первый сайт в выдаче гугла
Автомобилей стало меньше и поэтому они подорожали. Сократилось количество товаров и вырос уровень цен.
А после санкций против Мосбиржи и НКЦ ещё и возникли сложности с поставками товаров из Китая - по причине того, что расчёты усложнились:
Источник: РБК
Итак, сокращение количества товаров в экономике - это второй компонент инфляции.
Ещё помним формулу, которую мы обсуждали выше?
M*V=P*Q
Так вот, что должно происходить, когда денежная масса M растёт, а количество товаров Q снижается? Правильно, уровень цен P должен улетать в небеса. Растёт инфляция, что мы и видим.
Просто представим: если денежная масса выросла, например, на 20%, а число товаров в экономике сократилось, например, на 20%, то уровень цен должен вырасти на 50%, чтобы отразить эти изменения!
Поэтому у нас и инфляция, и ЦБ пытается с ней бороться.
Как ЦБ борется с инфляцией и почему у него не получается
За контроль над инфляцией в России отвечает наш ЦБ. И его единственный инструмент - повышение ставки.
Источник: ЦБ
Как ставка ЦБ влияет на денежную массу? Повышая ставки, ЦБ надеется, что люди будут меньше тратить и брать меньше кредитов. В результате меньше денег будет пытаться купить товары, а банки не смогут на каждый вложенный рубль выдавать 25 рублей кредитов, и денежная масса перестанет расти - или даже начнёт сокращаться.
Такой подход сработал в США, где уровень цен начал тормозить после повышения ставки. Однако в США нет проблемы с сокращением количества товаров в экономике.
У нас же есть ещё и проблема с сокращением количества товаров в экономике. И, в таких условиях, как сейчас, оперируя только ставкой, ЦБ понадобилось бы поднять ставку очень-очень высоко, чтобы затормозить инфляцию.
Но у такого подхода были бы и жертвы. Долгий период высоких ставок привёл бы к банкротству закредитованных предприятий. А банкротство закредитованных предприятий, в свою очередь, приведёт к новому сокращению количества товаров в экономике. А оно - к новому росту уровня цен. Замкнутый круг.
Вывод: повышение ставок само по себе не может побороть инфляцию.
Как же всё-таки побороть инфляцию?
Для эффективной работы над снижением инфляции нужно помимо роста ставок заниматься также расшивкой узких мест в количестве товаров в экономике.
Например: решить проблему с расчётами с Китаем, помочь найти обходные пути по поставкам санкционных товаров, создать конкуренцию в отраслях, где её нет (например - авиаперевозки).
Думаю, именно это имел в виду президент, говоря что Правительству и ЦБ нужно скоординировать усилия по борьбе с инфляцией:
Источник: Кремль
То есть способ #1 - проанализировать, какие компоненты инфляции растут, поговорить с людьми из отрасли о том, что нужно сделать, чтобы сократить их себестоимость, и сделать это.
Мы пока не знаем, как именно правительство будет бороться с инфляцией. Но кроме такого мягкого «административного» метода снижения инфляции есть и экзотические методы.
Например, «шоковая терапия». Есть ряд экспертов, которые считают, что ЦБ нужно снизить ставки. Тогда предприниматели смогут получать дешёвые кредиты и использовать их для ввоза товаров в Россию или запуска новых производств. То есть, это увеличило бы количество товаров в экономике Q, позволив снизить уровень цен P. В краткосрочной перспективе такой подход вызовет всплеск кредитования и значительный рост уровня цен P, так как люди побегут брать кредиты и скупать ограниченное количество товаров. На мой взгляд, пример Турции и Аргентины доказал, что это нерабочий подход. Но нам нужно быть готовыми и к такому сценарию.
Как защищать капитал от инфляции?
Теперь подведём итоги и сделаем практические выводы.
- Уровень цен в России растёт из-за роста денежной массы и сокращения количества товаров в экономике.
- ЦБ борется с инфляцией повышением ставки, однако повышение ставки не влияет на количество товаров в экономике; нужны и дополнительные меры.
- Сейчас критически важно следить за мерами, которое будет предпринимать правительство для борьбы с инфляцией, и держа в уме взаимосвязь M*V=P*Q анализировать, как это будет влиять на инфляцию и на рынок капитала.
- Например, если правительство решит пойти на «шоковую терапию», то это приведёт к всплеску инфляции; нужно будет продавать и даже шортить облигации, покупать товары (например, валюту) и акции, так как всплеск инфляции будет транслироваться в рост цен и рост прибылей компаний.
- Если же правительство позволит ЦБ довести до конца своё дело с высокими ставками, и параллельно будет расшивать узкие места в поставках товаров, то можно оставаться в инструментах с фикс доходностью и крепких акциях.
- Будем следить за ситуацией и вместе анализировать её в моём канале t.me/thefinansist
На этом пока всё. Не забудьте поставить лайк, если дочитали текст до конца и было полезно! Комментарии открыты.
Подпишитесь, чтобы получать больше информации, которая помогает принимать правильные инвестиционные решения.
