19 июня 2026 года Kakao Games официально сменила крупнейшего акционера. Холдинг Kakao, много лет определявший развитие игровой компании, уступил это место инвестиционной компании LAAA Investment Co., которая получила 33,43% акций. Уже спустя три дня на внеочередном собрании акционеров было утверждено новое руководство, а компания объявила о начале очередного этапа своего развития.

На первый взгляд подобные сделки выглядят вполне привычно для крупного бизнеса. Инвесторы приходят и уходят, компании привлекают дополнительный капитал, а советы директоров регулярно меняют состав. Однако в случае с Kakao Games смена крупнейшего акционера оказалась не рядовым корпоративным событием, а закономерным итогом нескольких лет, в течение которых один из самых успешных игровых издателей Южной Кореи постепенно оказался в глубоком кризисе.

За последние несколько лет финансовое положение компании заметно ухудшилось. После рекордных результатов 2022 года выручка Kakao Games начала стремительно сокращаться, чистая прибыль сменилась многолетними убытками, а EBITDA за три года упала в 100 раз и за 2025 год составляет всего $1,3 миллиона. Особенно показательна динамика операционной прибыли: начиная с четвертого квартала 2024 года компания фиксирует операционные убытки шесть кварталов подряд, а стоимость ее акций с момента выхода на биржу снизилась более чем на 85%.

Но финансовые показатели — лишь вершина айсберга. За цифрами скрывается целая цепочка решений, каждое из которых по отдельности выглядело вполне оправданным. Лишь спустя несколько лет стало понятно, что именно их совокупность привела компанию к необходимости искать нового стратегического инвестора.

Чтобы понять причины происходящего, необходимо вернуться на несколько лет назад.

Современный облик Kakao Games сформировался после объединения с Daum Games в 2016 году. В последующие годы компания быстро укрепила позиции на внутреннем рынке, став одним из крупнейших издателей Южной Кореи.

Именно Kakao Games выпускала корейские версии Black Desert Online, ArcheAge, Guardian Tales, PlayerUnknown's Battlegrounds, а позднее добилась огромного успеха с MMORPG Odin: Valhalla Rising. Благодаря сильному издательскому портфелю компания практически не испытывала недостатка в денежных средствах и уверенно росла до 2022 года.
Однако у этой модели существовало серьезное ограничение. Несмотря на успешный издательский бизнес, Kakao Games почти полностью зависела от сторонних разработчиков. Практически все наиболее успешные проекты создавались внешними студиями, тогда как сама компания выступала преимущественно издателем.

После успешного IPO в 2020 году руководство решило изменить эту модель. Привлеченный капитал должен был превратить Kakao Games из издателя в полноценный игровой холдинг, который не только выпускает игры, но и владеет студиями-разработчиками, получает прибыль от собственных интеллектуальных прав и способен самостоятельно формировать долгосрочный портфель проектов.

Именно с этого момента начинается история, которая в конечном итоге привела компанию к сегодняшним переменам.

Первым крупным шагом стала покупка XLGAMES — студии, основанной одним из самых известных разработчиков MMORPG Джейком Сонгом и прославившейся благодаря ArcheAge. В 2020 году Kakao Games приобрела 52,97% акций компании за 118,1 млрд вон, получив контроль над одной из самых известных MMORPG-студий Южной Кореи.

Само по себе это приобретение выглядело вполне логичным. XLGAMES обладала узнаваемым брендом, большим опытом разработки онлайн-игр и перспективными проектами, а Kakao Games получала возможность впервые стать не только издателем, но и владельцем крупной и опытной команды разработчиков.

В 2021 году Kakao Games стала издателем кроссплатформенной MMORPG Odin: Valhalla Rising, которая практически мгновенно превратилась в один из главных коммерческих успехов корейского игрового рынка. Игра на протяжении долгого времени удерживала лидирующие позиции по выручке в Google Play и App Store Южной Кореи, а разработчик Lionheart Studio стремительно вошел в число наиболее дорогих игровых компаний страны.
Kakao Games несколько раз инвестировала в команду разработчиков и перед релизом игры владела 21,58% акций Lionheart Studio, а затем было принято решение выкупить еще 30,37%, доведя свою долю до 54,95%.

Следите как росла цена:
- В 2018 году 8,3% акций обошлись в 5 миллиардов вон.
- К июлю 2021 года постепенно скупается еще 13,28% акций примерно за 19 миллиардов вон.
- В ноябре 2021 было объявлено о приобретении еще 30,37% акций, а аванс за это составил 450 миллиардов вон.
- Завершение сделки затягивается до июля 2022, а ее сумма возрастает до 1,204 триллиона вон (около $925 миллионов долларов по курсу того времени).

В итоге приобретение 54,95% акций Lionheart Studio обошлись Kakao Games почти в 1,3 триллиона вон. Это около миллиарда долларов, что делает покупку одной из самых крупных в корейской игровой индустрии.

На тот момент стратегия выглядела практически безупречной. Kakao Games получала контроль над разработчиком самой успешной мобильной MMORPG страны, уже владела XLGAMES и продолжала расширять собственный портфель студий. Позднее к нему присоединилась Ocean Drive Studio, а руководство все активнее говорило о создании собственной экосистемы игровых компаний.

Если смотреть на ситуацию глазами 2020-2022 годов, то решение возможно выглядело оправданным. Мобильный рынок продолжал расти на фоне COVID, Odin приносила рекордную прибыль, а сама Kakao Games демонстрировала лучшую выручку за всю историю своего существования.

Однако уже итоги 2022 года Kakao Games показала неоднозначный результат - рекордная выручка в размере 1,147 триллиона вон, но чистый убыток на 233 миллиарда вон из-за большой траты ресурсов на приобретение Lionheart Studio. И в последующие годы компания так и не смогла выйти в чистый плюс.

Главная проблема заключалась не в какой-то одной неудачной игре или ошибочном решении руководства. Ситуация ухудшалась постепенно под влиянием сразу нескольких факторов:
- Во-первых, после бурного роста во время COVID в 2021-2022 года рынок мобильных игр начал заметно замедляться. Конкуренция усиливалась, удерживать внимание игроков становилось все сложнее, а стоимость разработки и продвижения новых проектов продолжала расти.
- Во-вторых, сама Kakao Games все сильнее зависела от успеха нескольких ключевых проектов. Повторить коммерческий результат Odin: Valhalla Rising не удалось ни одной последующей игре.
- В-третьих, начали накапливаться внутренние проблемы в холдинге Kakao, что повлияло на ситуацию в его дочерних компаниях.

В итоге кризис перестал быть исключительно финансовой проблемой Kakao Games и начал затрагивать всех причастных к этой компании.

После успеха Odin: Valhalla Rising ни одному из новых проектов Kakao Games не удалось повторить сопоставимый коммерческий результат. Вот лишь небольшой список проблемных проектов:
- MMORPG Elyon, разработанная Bluehole Studio, неплохо стартовала в Южной Корее, однако довольно быстро начала терять аудиторию и спустя два года была закрыта как на домашнем, так и на глобальном рынке.
- Не оправдала ожиданий и Moonlight Sculptor, которая так и не смогла занять заметное место среди мобильных MMORPG.
- MMORPG ArcheAge War, несмотря на успешный старт, также постепенно растеряла почти всю свою аудиторию.
- Аниме-гача Eversoul, просуществовав около трех лет, закрывается 30 июня 2026 года.
- Мобильная экшен-RPG Goddess Order, релиз которой неоднократно переносился с 2023 года, после выхода осенью 2025 года просуществовала всего несколько месяцев.

Не меньшей проблемой стали переносы новых проектов. Chrono Odyssey, впервые представленная еще в 2020 году, первоначально должна была выйти в четвертом квартале 2025 года, однако теперь в лучшем случае выйдет не раньше первого квартала 2027 года. Аналогичная ситуация сложилась и с ArcheAge Chronicles, запуск которой сначала ожидался в 2025 году, а затем был отложен до четвертого квартала 2026-го.

По отдельности подобные события нельзя назвать катастрофой — переносы, закрытия и коммерческие неудачи случаются практически у всех крупных издателей. Однако в случае Kakao Games они начали происходить одновременно с ухудшением финансовых результатов и снижением доходов от мобильного бизнеса. Именно поэтому каждая новая проблема усиливала предыдущую.

Постепенно руководство компании было вынуждено перейти от стратегии активного роста к сокращению расходов: свернуты некоторые программы поддержки разработчиков, началась оптимизация внутренних процессов, часть проектов была закрыта или пересмотрена, а штат разработчиков начали сокращать.

Лучше всего масштаб накопившихся проблем можно оценить на примере XLGAMES.

Когда Kakao Games приобретала студию в 2020 году, она рассчитывала получить опытную команду разработчиков MMORPG и одну из самых узнаваемых игровых франшиз Южной Кореи. Однако спустя несколько лет именно XLGAMES оказалась в наиболее тяжелом положении среди дочерних компаний.

За последний месяц произошло сразу несколько событий, каждое из которых само по себе выглядело тревожным:
- Полностью провалился extraction-экшен THE CUBE: SAVE US.
- Было официально объявлено о закрытии криптовалютной MMORPG ArcheAge World.
- Корейские СМИ сообщили о фактическом прекращении дальнейшего развития ArcheAge War после выхода уже находящегося в разработке контента.
- Наконец, наиболее показательным оказалось финансовое положение самой студии. По информации корейских СМИ, XLGAMES пришлось обратиться за кредитом к Kakao Games, чтобы выплатить компенсации увольняемым сотрудникам и зарплаты для оставшихся.
- В ближайшие месяцы планируется уволить около 20% персонала, причем наиболее серьезные изменения затронули подразделение CUBE (THE CUBE, SAVE US и ArcheAge War) и команду Moonlight Sculptor: Dark Gamer.

Все эти события произошли только за последний месяц и стали следствием кризиса, что накапливался в последние годы. А ведь им предшествовали и другие не самые популярные шаги. 

Ситуация в Lionheart Studio выглядит несколько лучше, но и в ней не обошлось без переоценки приоритетов у будущих проектов и нескольких увольнений неэффективных менеджеров. Как обстоят дела в Ocean Drive Studio я не слишком знаком, но они хотя бы выпускают новые нишевые игры, что пользуются популярностью у целевых групп.

На этом фоне решение холдинга Kakao отказаться от статуса крупнейшего акционера уже не выглядит неожиданным. По данным корейских СМИ, интерес к покупке контрольного пакета проявляли сразу несколько потенциальных инвесторов, однако победителем в итоге стала специально созданная компания (SPV) LAAA Investment Co, финансируемая структурами Line Yahoo.

19 июня 2026 года LAAA Investment приобрела 35 566 086 акций, что составляет 33,43% компании. Общая сумма сделки составила около 300 миллиардов вон (~$195,1 миллиона). При этом структура финансирования оказалась необычной: 240 миллиардов вон компания получила в результате дополнительной эмиссии акций, а еще 60 миллиардов — через выпуск конвертируемых облигаций.

LAAA Investment — это специально созданная инвестиционная компания, крупнейшим инвестором которой является фонд Petrichor No.6 Private Equity Fund. Крупнейшим вкладчиком этого фонда, в свою очередь, выступает LY Corporation — структура японской Line Yahoo, развивающая экосистему LINE. Именно происхождение нового инвестора стало причиной многочисленных разговоров о возможном будущем Kakao Games.

На данный момент крупнейшими акционерами Kakao Games являются:

Еще около 45% акций находятся в свободном обращении, однако ни один из остальных акционеров не владеет долей более 0,03%.

Спустя всего три дня после смены крупнейшего акционера состоялось внеочередное собрание акционеров, на котором была утверждена новая управленческая команда.

Компанию возглавили два новых генеральных директора:
- Ким Тэ Хван, ранее работавший в Nexon Korea, Nexon Japan, Nexon America, а позднее занимавший пост CSO Line Games, теперь отвечает за долгосрочную стратегию развития Kakao Games, международную экспансию, сделки по слияниям и поглощениям, а также стратегические инвестиции.
- Ли Си У — один из ветеранов Kakao Games, работающий в компании с момента ее становления. В его обязанности вошло развитие игровых сервисов, издательского направления и управление портфелем игровых интеллектуальных прав.

Во время общения с акционерами также был дан комментирий о возможном объединении Kakao Games и Line Games. По словам финансового директора компании, никаких решений о слиянии пока не принято. Вместе с тем он подтвердил, что стороны уже рассматривают различные варианты сотрудничества и рассчитывают использовать сильные позиции платформы LINE для расширения присутствия Kakao Games на рынках Юго-Восточной Азии.

Пока дальнейшее развитие событий остается несколько неясным, но есть несколько вариантов:
- Наиболее популярная версия, активно обсуждаемая в корейских СМИ, предполагает последующее объединение Kakao Games и Line Games. Официального подтверждения этой информации нет, однако предпосылки к этому есть.
- Существует и более консервативный вариант. В этом случае LAAA Investment останется прежде всего финансовым инвестором, а привлеченные средства будут направлены на завершение разработки ключевых проектов и поддержку бизнеса до их выхода на рынок.

На мой взгляд, наиболее вероятным выглядит промежуточный сценарий. Наверняка сотрудничество в будущем Line Games выкупят для выплаты старым инвесторам их вложенных средств. Однако, основная задача нового руководства сейчас заключается не в очередной крупной сделке, а в восстановлении устойчивости самого бизнеса. Без успешного запуска ArcheAge Chronicles, Chrono Odyssey и других новых проектов любые структурные изменения вряд ли смогут кардинально изменить положение компании.