1. Рынок труда США:

Почему вообще мы тратим время на изучение рынка труда в США?
Потому что ФРС увязала свое сворачивание стимулов монетарной политики с состоянием рынка труда. Рынок труда - динамичная штука, очень трудно ее анализировать. Если на этом рынке появились какие-то новые, ранее невиданные тенденции, если просто данные по рынку труда стали слишком волатильны для анализа - это сильно повлияет на дату начала фактического сворачивания стимулов ФРС.

Напомню, что согласно ожиданиям консенсуса аналитиков, мы должны были увидеть 733 000 новых зарплатных ведомостей. А получили всего 235 000 - это огромный промах. 
Всем очевидно, что такая слабая статистика дает аргумент ФРС отложить сворачивание стимулов на пару месяцев минимум.
Остается только понять: В США все-таки есть дефицит рабочей силы или его нет?

Помните формулу факторов производства:
труд+земля+капитал+предпринимательство?

Сейчас мы поговорим про "труд".

Можно долго и нудно рассказывать про сухие статистические данные. А можно сказать, что у меня самого есть своя история взаимоотношений с пандемией. Я ровно год просидел на удаленке, работая в госбанке. Год на удаленке - это очень странное чувство. Ничего подобного прежде я не переживал. Оно мне так понравилось, что как только мен решили перевести обратно в офис - мое терпение окончательно лопнуло.
Пять месяцев назад я ушел. Дней 10 назад уволился последний, работавший на меня аналитик. От моего отдела не осталось ничего. Удаленка открывает перед человеком новые перспективы. К чему это я?

Избавившись от офисной работы, с моих плеч упала гора, но по-прежнему удавкой на горле мою семью душит школа. Точнее целых три школы на двоих детей. Приходится заниматься извозом. 

До сих пор я считал, что есть вещи неизменные: Земля круглая, а школа начинается в 8:30.

26 августа 2021 года мы узнали, что каждая школа отныне может начинать занятия когда ей заблагорассудится.  Соответственно и заканчиваются занятия теперь тоже когда попало, то есть, поздно. 
Школа в СССР казалась далекой от идеала, но то, что я вижу сейчас... скажем так, такая школа вообще не стоит никаких жертв и усилий. Тем не менее, вот уже неделю как новое расписание стало требовать новых жертв.

Место работы в жизни заняла школа.

Вот почему меня крайне заинтересовал следующий график, связанный напрямую с рынком труда в США:

Уже завтра множество источников вам покажут и расскажут, сколько в США безработных, но вряд ли вам покажут, сколько американцев стали обучать своих детей ДОМА, а не в школе: их количество выросло в два раза с 2,5 млн до 5 млн!
Больше всего это явление распространено среди афро-американцев, которые представляют 11% домохозяйств в США. 3,3% черного населения обучало своих детей самостоятельно без школы в 2020 году - сегодня таких уже 16%. Среди испаноязычных таких семей 12,1%, среди азиатов 8,8%, среди белых 9,7% (Bellwether Education Partners).
Большая доля от дополнительных 2,5 млн, перешедших на домашнее обучение, имеет хотя бы одного безработного родителя. Помимо традиционных проблем типа массовой безработицы или нехватки рабочих рук в США столкнулись одновременно с обеими проблемами (а глядя в зеркало я понимаю, что не только в США).
Многие аналитики ожидают, что через какое-то время рынок труда нормализуется до пре-ковидного состояния. Возможно рынок труда уже никогда не станет таким, каким он был в 2019 году. Глядя на график выше кажется, что рынок труда в США возможно стал намного меньше, поэтому компании теперь будут всегда жаловаться, что им трудно с наймом новых работников. Картинка ниже показывает, что предпочтения по графику работы среди матерей изменились из-за пандемии сильнее чем у отцов:

В 2008-2009 безработных среди мужчин становилось больше, чем среди женщин (отношение работающих мужчин к работающим женщинам так и не нормализовалось пока не началась пандемия). Covid-19 "уволил" больше женщин. Согласно опросу Pew, многие мамы потеряли интерес к зарабатыванию денег на фоне Covid-19. Если мамы не вернутся на рынок труда - это будет тектонический сдвиг для рынка, который уже больше не вернется в состояние перед пандемией.

Все мы постоянно читаем, что Labor Force Participation (участие в трудовых ресурсах или на рынке труда) в США постоянно снижается. Но было и светлое пятно - американцы старались не выходить на пенсию и работали дольше и дольше. За 30 лет доля работающих среди 65+ удвоилась. С момента удара пандемии эта доля начала снижаться - это видно на графике выше. Бэбибумеры решили массово выходить на пенсию, больше не откладывая жизнь на потом.
Когда началась пандемия Конгресс одобрил повышенные пособия по безработице. Для многих американцев такие пособия оказались больше чем они прежде получали работая. Начиная с июня некоторые штаты начали отменять такие пособия, а с 6 сентября они прекратятся для всех. В этой связи многие аналитики (включая уважаемого мной Дэвида Розенберга) ожидают, что американцы слезут с дивана и пойдут искать работу. Поскольку job openings сейчас больше чем безработных - в теории все должны успешно трудоустроиться и инфляции зарплат поэтому опасаться незачем.
На практике все немого сложнее: в штатах, отменивших пособия, занятось растет не быстрее, чем в остальных:

Это происходит потому, что дефицит работников появился еще перед пандемией.
Вот как выглядит картина если поделить количество открытых вакансий на количество потенциальных претендентов на работу:

С точки зрения работодателя чем выше отношение - тем лучше: больше соискателей на каждую вакансию. Однако высокое значение свидетельствует о недостатке подходящих вакансий. Больше безработных, которые не смогут потреблять. В идеальном мире отношение должно быть = 1.
На картинке выше видно, что пик пришелся на 2009 год. Примерно в это время поколению бэбибумеров начало массово исполняться 65 лет. Многие тогда решили не выходить на пенсию.
На графике ниже видно, что сейчас возраст работоспособного населения перестал расти:

Таки бумеры все-таки начали покидать рынок труда. Ну а LFP в целом, как мы уже обсуждали раньше, падает:

Таким образом, количество работающих среди 65+ продолжает снижаться, а LFP рухнуло с началом пандемии, затем отыграло половину падения и вошло в "боковик". Напоминает "новую норму"?
С февраля 2020 года по июль 2021 года почти 1 миллион американцев 65+ покинул трудоспособное население.
 Всего же таких вот американцев, которые решили покинуть рынок труда, с момента перед пандемией до нынешнего времени, всех возрастов, около 3,5 млн.

Если ФРС видит слабую статистику по рынку труда и не принимает во внимание сжатие "участия в рынке" - LFP - то она продержит ставки на низком уровне дольше, чем это необходимо и рискует получить на выходе более мощный рост инфляции. А может и стагфляции...

2. Япония.

Второе по важности место в новостях на прошлой неделе отдано Японии. Премьер министр ушел в отставку, чем порадовал рынки. TOPIX вырос более чем на 4%.

Дэниел Блейк из Morgan Stanley оптимистично смотрит на акции Японии до конца этого года из-за:
- новых выборов
- улучшающейся вакцинации
- хорошей отчетности компаний
Дэниел пишет, что начиная с 2000 года TOPIX обыгрывал ACWI на 3% за три месяца, предшествующие выборам (когда-то в ноябре 2021). 45% населения уже полностью вакцинированы (по плану правительства к октябрю-ноябрю процент поднимется до 80).
TOPIX за неделю вырос на 4,5% и закрылся на 30-летнем максимуме. В авангарде роста были проциклические отрасли типа металлургии, машиностроения, недвижимости и финансов. Goldman пишет, что рост привлекает внимание международных инвесторов, а потому тоже позитивно смотрит на страну.

У активных управляющих очень мало японских акций:

Япония - это лучшая ставка на рефляцию среди развитых стран. После впечатляющего перформанса в прошлом году, Nikkei снижался в этом году. Впервые с прошлого лета Nikkei удалось пробить вверх 200-дневную скользящую среднюю:

А вот так Nikkei выглядит по сравнению с S&P500: 

Большинство инвесторов нынче следят за Китаем и мало кто интересуется Японией, однако Японский ETF может сократить отрыв от S&P500:

Аналитик JPMorgan Коланович пишет, что Nikkei за полгода дал -6%, в то время как MSCI World дал +13% и это аргумент в пользу первого. Он видит положительную корреляцию между японским индексом и доходностью по трежериз (при этом JPM ожидает роста доходности по 10-летней трежери к декабрю до 1,75%). По мере того, как доходность по трежериз начнет расти, отрыв между американскими и японскими акциями будет, по его мнению, уменьшаться. В прошлом его прогноз по Японии сбылся:

Начиная со старта "абэномики" в 2012 году, JPM пишет, что Nikkei в среднем растет на 10,9% за последние 4 месяца года. Тоолько однажды с 2012 года Nikkei упал за этот период. Если история повторится, Nikkei обыграет S&P500 до конца года. 

Если вам страшно сидеть с S&P500 после такого мощного роста, акции Японии могут быть хорошим решением проблемы.
Дэвид Розенберг пишет:
"С 1963 года было еще только 10 других случаев, когда S&P500 рос 200 дней подряд без единой коррекции хотя бы на 5%"...
Спасибо за внимание!