Акции США на Мосбирже. Часть I: FAANG

Московская биржа начнет торги акциями иностранных эмитентов 17 августа 2020 года. Сейчас бумаги компаний из США торгуются только на Санкт-Петербургской бирже.

С 24 августа доступны для сделок станут следующие 19 акций:

Boeing
Amazon
NVIDIA
Facebook
Microsoft
McDonald's
Visa
Twitter
Intel
Alphabet
AT&T
Exxon Mobil
Pfizer
Walt Disney
Advanced Micro Devices
Netflix
Micron
Mastercard
Activizion Blizzard

Торги акциями Apple начнутся на Мосбирже с 7 сентября. В ноябре появятся еще 30 акций из индекса S&P500.

В нескольких частях мы представим профили каждой из 50 компаний, чтобы выбрать кандидатов в активный портфель акций США. В первой части - компании, объединенные аббревиатурой FAANG: Facebook, Amazon, Apple, Netflix и Google

- устойчивые результаты во II квартале

Самая дорогая по капитализации компания США показала хорошие результаты по итогам II квартала. Выручка и прибыль прибавили более 10% за год, хотя изначально аналитики ждали падения доходов. Однако долгосрочная динамика результатов показывает тренд на стагнацию – за 5 лет прибыль почти не изменилась.

Увеличением доходов на 11% сложно оправдать рост стоимости акций Apple за последний год в 2 раза. Частично ралли объясняется выкупом акций, частично – ростом спроса на качественные активы, которые способны выдержать рецессию без ухудшения результатов. Тем не менее, с мультипликатором EV/EBITDA на уровне 24 Apple выглядит очень дорогой, историческое среднее значение за 10 лет - 10.

Apple есть в портфеле по дивидендной стратегии Bastion. Хотя дивидендная доходность акций небольшая, стабильный сильный свободный денежный поток и отрицательный долг делают возможным постоянное увеличение выплат темпом на 10-15% в год. Учитывая дороговизну компании, ее доля в портфеле небольшая.

Из-за высоких мультипликаторов при слабых темпах роста бизнеса акции Apple не подходят для активной стратегии.

Благодаря пандемии Amazon показал сильнейший II квартал. Выручка увеличилась на 40%, чистая прибыль удвоилась. Интрига заключается в том, сможет ли Amazon сохранить высокий темп роста после окончания карантина. Текущий год выглядит моментом триумфа для онлайн-ритейла и облачных технологий компании.

Компания остается одной из самых дорогих на рынке с мультипликатором EV/EBITDA на уровне 36. При чем такая дороговизна не подкрепляется высокими показателями маржинальности. Тем не менее, импульс роста акций, финансовых результатов и низкий риск позволили «диаграмме» стать зеленой. Amazon – кандидат в портфель по активной стратегии в США.

Дивиденды Amazon не платит.

Компания умеренно пострадала от кризиса. Во II квартале рост доходов замедлился до 11% против 18% кварталом ранее. Операционная прибыль упала на 10%. Кроме того, Facebook регулярно попадал в скандальные новости о бойкоте со стороны крупных рекламодателей.

По соотношению цена/качество компания выглядит самой оптимальной в FAANG. Несмотря на замедление роста в 2020 году, в перспективе 5-10 лет Facebook останется быстрорастущим бизнесом. Сейчас компания имеет большой запас кэша на балансе, нулевой долг и хороший свободный денежный поток. Параметры оправдывают мультипликатор EV/ EBITDA на уровне 20.

Дивиденды не платят.

- худшие результаты среди FAANG во II квартале

Квартальная выручка материнской компании Google упала впервые за историю компании. Главный фактор ухудшения - падение рекламных доходов на 8,4%. Прибыль упала почти на треть. Alphabet хуже других в FAANG пережил пандемию.

Alphabet имеет наименьший чистый долг среди рассматриваемой пятерки благодаря $120 млрд кэша на балансе. Компания могла бы использовать деньги для интересных приобретений, которые бы со временем повысили рентабельность, заметно сократившуюся в последние годы.

По мультипликаторам Alphabet стоит на уровне Facebook. При выборе из двух компаний Facebook выглядит предпочтительней благодаря более высоким темпам роста.

- улучшили FCF благодаря снижению расходов на съемки контента

Компания должна была стать одним из победителей пандемии за счет притока новых подписчиков. Однако бума в темпах роста выручки Netflix не видно – во II квартале она выросла на 25%, что ниже темпов роста прошлого года.

Позитив в отчетности Netflix – компания из-за локдауна стала меньше тратить на контент, что привело к рекордному свободному денежному потоку в $1,2 млрд. Тем не менее, после выхода из карантина затраты вновь увеличится. Netflix, скорее всего, понадобится привлечение капитала для инвестиций в контент, чтобы конкурировать с другими участниками рынка.

Несмотря на «зеленый» кружочек диаграммы, включение в активный портфель акций находится под сомнением. Мультипликатор EV/EBITDA в 15,6 кажется невысоким, но на самом деле EBITDA сильно завышена из-за особенностей бухгалтерского учета, которые использует Netflix. В частности, затраты на контент не списываются сразу, а амортизируются в течение нескольких лет. По остальным метрикам Netflix стоит очень дорого.

Кроме того, существуют риски так и не выйти на высокий уровень рентабельности в долгосрочной перспективе из-за конкуренции с другими стриминговыми сервисами.

Apple – не проходит

Amazon – кандидат

Facebook – будет включен

Alphabet – будет включен, но с небольшим весом

Netflix – не будет включен

Во втором блоке будут: Microsoft, Visa, Mastercard, NVIDIA, Advanced Micro Devices