Надолго ли с нами инфляция ч2
Поделюсь несколькими доводами относительно инфляции в странах G-7, да и во всем мире.
Начнем с перевода исследования от Rob Arnott Насколько временна инфляция. Тезисы там достаточно простые - если инфляция выходит за границы 6%, то времени на то, чтобы усмирить инфляцию потребуется 4-6 лет.
Пока оставим за скобками только дорогую нефть или только дорогие металлы, для меня все это лишь искусственно созданные дефицит на товарных рынках, попробуем с вами поразмышлять над импульсами, которые не позволят инфляции быстро утихнуть, :
1. Supply Chain Sustainability
2. Рост расходов на оборонку
3. Рост расходов на инфраструктуру(реиндустриализация США)
4. Снижение спроса на трежерис
Один тезис, который недавно обсуждал с Serg - во время пандемии начинал писать эссе на тему работы Mining компаний и один из текстов у меня был посвящен проблемам в логистике и цепочках поставок.
Поделюсь здесь выводами:
Обратите внимание на слайды презентации Maxime Vandersmissen, Associate Partner at McKinsey & Company, во время вебинара для O9solutions
Здесь видны сразу несколько ключевых изменений, во-первых это фокус на устойчивости цепочки поставок компаний, во-вторых остатки больше не рассматриваются как рабочий капитал, теперь это возможность снизить риск срыва поставок и полной остановки бизнеса. Подходы к планированию так же поменялись, от квартальных планов, компании перешли к двухнедельным горизонтам.
Конечно, первопричина таких изменений кроется все же в кризисе, который пришел и никак не собирается нас оставлять. Стабильную систему управления можно мобилизовать для борьбы с кризисом на период от недели и до пары месяцев. Но пандемия с нами уже два года(писался текст в 2021) и это заставляет перестраивать сами системы управления, так как реальность изменилась.
Итак, пандемия вынесла проблему распределенных цепочек поставок на передний план. Консультанты вот уже 50 лет учат компании быть эффективнее по всему миру и сокращать рабочий капитал в остатках. Напомню, что повышение оборачиваемости и снижение остатков происходило в период низких ставок. То есть, капитал не стоил ничего, но бизнес боролся за его сокращение.
Сегодня ставки по всему миру выросли и любая заморозка сырья в остатках стоит намного дороже. Добавляем сюда разрыв отношений с крупными поставщиками сырья(Россия) и получаем существенное повышение издержек бизнеса.
Этот элемент роста инфляции выглядит довольно очевидным, но не попадает на передовицы СМИ по причине сложной конструкции для объяснения(миллениалу не объяснить на карточках, что такое себестоимость и оборачиваемость). Но он как суслик, его не видно, а он есть.
Еще не подходя к вопросу реиндустриализации США или повышения военных расходов, сама перестройка бизнеса приводит нас к необходимости повышения отпускных цен на готовую продукцию. Что подтолкнет в очередной раз цены вверх. В конечном счете рост цен на товары приведет к росту зарплат, а это уже будет замкнутый круг, который будет сложно разорвать.
Следом идут возросшие расходы на ВПК. Сама по себе отрасль формирует высокий спрос на сырьевые товары, но при этом почти ничего не добавляет в ВВП страны. То есть, если взять стройку, то там есть и масса товаров и услуг, а на выходе продукт(недвижимость), которая становится активом на балансе и либо приносит арендный доход, либо эту самую аренду позволяет сэкономить. Таким образом на ВВП влияет как сам спрос со стороны строительной отрасли, так еще и произведенный товар будет продан на рынке и продолжит добавлять свой вклад в ВВП.
Танк требует для производства массу материалов и энергии, стоит дорого, но после своего производства встает на обслуживание и становится чистым пассивом. Так любые затраты на военку приводят нас к росту госрасходов, повышению спроса на сырье и энергию и все это без позитивного вклада в экономику страны.
Расходы на ВПК поддерживают госрасходы на высоком уровне и формируют повышенный спрос на сырье, то есть, являются со всех сторон проинфляционным фактором. Чтобы их профинансировать придется или больше занимать, или печатать деньги, или сократить расходы на что-то более полезное для страны. Специально не подставил здесь название страны, потому что это применимо ко всем участникам текущего противостояния.
В последнее время очень много новостей с катастрофами в США, как на сети железных дорог, так и на различных производствах. Пишу об этом не для того, чтобы съехидничать про “загнивающий запад”, а скорее чтобы подчеркнуть всю комичность ситуации. В 2021 году администрация Байдена провела закон Infrastructure Act стоимостью $715 миллиардов, в то же время поезда сходят с рельс из-за гнилых деревянных шпал. Деньги на эти проекты придут из бюджета правительства, а он как мы помним имеет дефицит $1,4 триллиона долларов(весь ковидный импульс печати денег - это теперь всего лишь 3-4 года обычной жизни, а мы удивлялись тогда от масштабов), при этом половина этой суммы - проценты на обслуживание долга.
Кроме ВПК придется еще занимать больше денег для обновления инфраструктуры, а тут еще и деньги на реиндустриализацию требуются. По грубым прикидкам речь может идти о $3-4 триллионах ближайшие 3 года к текущему дефициту.
Потребность в заимствованиях в США и ЕС стоят остро, и проблема в том, что с рынка госдолга вымыло крупных покупателей. Одна группа в лице стран, которые больше не причисляют к демократиям, опасается блокировок и сокращают свои текущие позиции в трежерях, не говоря уже о покупке новых выпусков. Другие(G-7) имеют сегодня ужасные платежные дефициты и сами вынуждены искать долг.
На рынке американского госдолга есть лишь один покупатель трежерис, который сможет принять на баланс такие объемы облигаций - ФРС. А значит нас ждет тот или иной способ печати денег. Причем в отличии от нынешнего QE, в этом случае свеженапечатанная валюта сразу же начнет вливаться в экономику и начнет толкать цены вверх.