RU
Дмитрий Вигуляров
Дмитрий Вигуляров
78 подписчиков

Strategic Education. Образование будущего

Приветствую!
Благодарю за поддержку канала!
За эту идею хочу поблагодарить отдельно Александра. Это он написал про нее. А когда я стал изучать эту компанию, мне она сильно понравилась. 
Давайте по порядку.
Свое начало компания берет аж 1892 году. Это был бизнес-колледж, основанный доктором Зибертом Ирвингом Страйером.
Он так и назывался - Бизнес-колледж Страйера.
К 70-ым годам колледж набрал популярность и был переименован в Strayer College.
В уже в 1996 году это была целая компания, которая стала публичной. И уже в том же 1996 году она запустила первую программу онлайн-обучения, став одним из первых аккредитованных высших учебных заведений, предлагающих курсы через Интернет.
Это был нонсенс.
Активное же развитие компании в этом направлении началось во втором десятилетии этого века. За последние 10 лет было 5 приобретений (последнее в 2020 году). Более того, в 2018 году было слияние Strayer Education и Capella Education Company. Получилась Strategic Education - лидер в области инноваций в сфере образования.
Бизнес компании
Сейчас прямо данные из отчета пойдут. Годовой отчет уже доступен по форме 10K. Вышел буквально 2 недели назад.
Вот на него ссылка, мало ли интересно будет: https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CIK-0001013934/d4364bbb-9f37-4c87-84c0-3d4a2a88996f.pdf
Из важного:
Компания приобрела в 2020 году университет Торренса с активами в Австралии и Новой Зеландии. Это позволяет расширить программы в сфере бизнеса, гостиничного бизнеса, здравоохранения, творчества и дизайна.
Цена покупки составила 658 миллионов долларов. Часть средств была привлечена через доп.эмиссию. Компания выпустила обыкновенные акции в размере 1 900 000 и продала по цене в 105 долларов. 
Так что основное снижение цена акций в 2020 году было из-за "размытия" количества акций. Новые активы+доп.эмиссия.
А вот о цене компании мы поговорим позже.
Сегментация бизнеса
Я обожаю отчеты, в которых все просто и понятно. Сразу появляется доверие к компании, потому что в отчете мало воды. В отчете представлены следующие сегменты:
Strayer University Segment
Тот самый первый сегмент, который был основан ещё в 1892 году. Предлагает программы бакалавриата и магистратуры в области делового администрирования, бухгалтерского учета, информационных технологий, управление услугами здравоохранения, государственного управления и уголовного правосудия. 
Кроме того, этот университет предоставляет онлайн-программу MBA, которая готовит магистров экономического управления. В сфере бизнеса, подобное образование очень ценится.
Также, в этот сегмент входит частная школа по программированию - DevMountain, и Академия "Hackbright" - частная школа в Сан-Франциско по обучению женщин-программистов.
Capella University Segment
Также высшая школа, которая нацелена на помощь в получении образования работающему взрослому поколению. Основные дисциплины: государственная служба, наука о здоровье, психология, бизнес технология, социальные услуги. 
Также в этот сегмент входит подсегмент Sophia Learning - инновационная компания, которая использует технологии и высококачественный академический контент для самостоятельного обучения в Интернете. 
Australia/New Zealand Segment
Новый сегмент. Сам университет основан в 2013 году. В 2020 был куплен компанией Strategic Education. 
Тоже высшая школа. Основные дисциплины:  бизнес, дизайн и креативные технологии, здоровье, гостиничный безнес.
Из названия понятно, что сегмент рассчитан на рынок Австралии и Новой Зеландии.
Важный момент
Компания в отчете говорит, что на данный момент высшее образование в США пользуется низким спросом. Более 100 миллионов американцев не имеют высшего образования. 
Компания выделяет несколько тенденций для увеличения спроса на образовательные программы:
1. Рост спрос со стороны работодателей на специалистов;
2. Рост числа населения. Если в 2000 году выпускников обычной школы было 2.8 миллиона, то в 2020 уже 3.7 миллиона.
3. Рост привлекательности карьерного роста и увеличения заработка при высшем образовании.
4. Возможности реализации снижения стоимости образования.
5. Рост спроса со стороны работающего взрослого населения на онлайн-программы.
Это, кстати, действительно важно. В наше время, я думаю, можно ждать рост спроса на онлайн-программы. Это удобно и дешевле.
Кстати, в отчете ещё сказано, что австралийский рынок высшего образования растет, в среднем, на 3-5% в год с 2009 года.
Ну и дальше, естественно, компания рассказывает о том, какие они молодцы. Я это пропущу и перейдем к анализу финансов.
У компании в 2020 году сильно выросли активы. Вырос и капитал.
Это произошло приобретения Университета Торренса. Деньги на покупки пошли из запасов и от выпуска новых акций. Можно увидеть, как сократился пункт денежные средства (Cash and cash equivalents).
Также, у компании стали расти долги (Long-term debt). Это нормальная тенденция по привлечению средств на развитие. 
Выручка и чистая прибыль немного даже подросли. Компания без проблем пережила кризис 2020. Даже умудрилась, наоборот, сделать приобретение.
Подробнее мы все увидим в отчете о движении финансовых средств.
Операционная деятельность:
У компании стала расти дебиторская задолженность (Tuition receivable). Это когда покупают программу обучения на год вперед. Средства как бы есть, но пока что они ещё не реализованы для клиента.
А также стали расти выплаты по кредитам (Accounts payable and accrued expenses). Но, как я уже говорил, чистый долг компании в норме и это лишь небольшой рост кредитов.
В остальном сильных изменений нет. 
Инвестиционная деятельность:
1. Видно, что компания потратила 628 миллионов на покупку университета (Cash paid for acquisition, net of cash acquired)
2. Растут затраты на покупку имущества и оборудования (Purchases of property and equipment)
3. Компания стала сокращать свой инвестиционный портфель ценных бумаг. Меньше покупать (Purchases of marketable securities) и текущие продавать (Proceeds from marketable securities)
Финансовая деятельность:
Собственно, тут в строчке (Proceeds from long-term debt) и видно поступление 145 миллионов в виде долгосрочной задолженности. 
А также доход от выпуска новых акций (Net proceeds from issuance of common stock)
А также, увеличиваются выплаты по акциям (Common dividends paid; Net payments for stock awards) и долгосрочным долгам (Payments on long-term debt).
Что ж, с отчетом разобрались.
Теперь давайте посмотрим на операционные показатели в динамике
С 2015 года:
Активы компании выросли почти в 10 раз. При чем, что мне нравится, компания аккуратно подходит к наращиваю долгов. За тот же период обязательства выросли в 5 раз, а акционерный капитал в 12 раз.
Выручка компании выросла в 2.5 раза. Чистая прибыль увеличилась вдвое.
Компания стабильно показывает положительный свободный денежный поток.
Правда, к сожалению, из-за роста числа акций в обращении (из-за приобретения новых активов и выпуска новых акций), EPS остался почти на том же уровне. 
Цена компании
P/E в динамике не рассчитать из-за убытков компании в 2018 году. Но текущий показатель равен 25.
P/B - 1.24
Цена высоковата, но нужно учитывать новые приобретения компании, рост популярности онлайн-образования и того, как компания подходит к своему бизнесу в плане долгов.
NetDebt/EBITDA - 0.36
Маржинальность компании - 8.3%
Рентабельность прибыли на акцию - 4.5%.
Дивидендная доходность - 2.5%.
Выплачиваются с 2017 года. До этого был перерыв с 2012 года.
Выводы
Мне нравится эта компания, но смущает несколько пунктов:
1. Нестабильные дивиденды.
2. Высокий показатель P/E.
3. Низкая рентабельность прибыли на акцию и не самая высокая маржинальность.
Как бы она мне не нравилась, с точки зрения стоимостного анализа, я бы не стал ее покупать.
Хотя в долгосрочной перспективе, вероятно, это хорошая компания. Правда, только с учетом того, что в будущем будет рост спроса на высшее образование.
Такой вот неоднозначный вывод, согласен.

Уровни подписки

Нет уровней подписки
Наверх