Nu Skin. Интересен ли сетевой маркетинг?
Приветствую, друзья!
Спасибо за поддержку канала. Извиняюсь за такой перерыв. Теперь на этом сайте будет регулярно выходить 1-2 статьи в неделю.
Эта статья будет очень полезна для понимания процесса анализа.
Здесь я расскажу по порядку, как я действовал и к каким выводам я пришел.
Задав вопрос в нашем чате в телеграмме о какой компании написать, я получил вариант - Nu Skin Enterprises. Честно признаюсь, что ничего не знал об этой компании и пошел искать.
Шаг первый. Знакомство
Нашел эту компанию в приложении тинькофф.инвестиции (исключительно потому, что пользуюсь им).
Смотрим график.
Видим пик в 2013, после чего был обвал на 75%. Затем вновь рост почти втрое до 2018 года и вновь обвал на 75%.
За последний год после мартовского обвала компания выросла в 5 раз, а на прошлой неделе обвалилась на 20%.
Ладно, а что это за компания?
Занимается прямыми продажами. Реализует товары личной гигиены и пищевые добавки. Пока нам это мало что дает.
Краткий обзор показателей:
Капитализация - 2,5 миллиарда долларов.
P/E - 13,6
Долг/Капитал - 37,5%
Дивиденды - 3%
Шаг второй. Почему обвалились котировки?
Нужно постараться найти, что произошло, из-за чего капитализация компании рухнула на 20% за один.
Самое банальное - неудачный отчет. На инвестинге с помощью ключевых слов можно быстро найти нужный отчёт.
11 февраля. Вышел отчет, который разочаровал аналитиков. Не смотря на рост EPS, выручка оказал ниже, чем прогнозировали аналитики. С учетом того, что в 2020 году были различные послабления и льготы для налогов и кредитования компаний, логично предположить, что основное, на что смотрели инвесторы - выручка, которая их разочаровала.
Это и послужило триггером для слива акций.
Шаг третий. Разобраться с бизнес-моделью
Заходим на сайт компании и находим последний годовой отчет по МСФО. Это за 2019 (за 2020 пока годового нету, но это не важно).
В это отчете для нас крайне важна графа "Business".
Компания разделяет свой бизнес на 2 основные составляющие:
- Товары личной гигиены (бренд Nu Skin);
- Товары для здоровья (бренд Pharmanex).
И дополнительно выделяет бренд ageLOC - средства для борьбы со старением.
*Прочее - иные виды продуктов и услуг, товары для дома
Пока выводы делать рано, нужно будет посмотреть квартальный отчет за 2020 год.
Далее, смотрим в этом отчете "Distribution channel".
В нем рассказывает о философии личного маркетинга и продвижения товаров через социальные сети.
То есть, по факту - компания использует сетевой маркетинг.
Соответственно, она никак не может влиять на производительность труда людей, которые продвигают ее товары. И они пользуются спросом лишь пока людям эти товары не надоели.
Может помните, повсюду раньше была такая же реклама от Avon и Amway.
Соответственно, у такой стратегии есть ряд серьезных недостатков:
1. Как я уже сказал, отсутствие возможности влиять на производительность труда.
2. Отсутствие возможности прогнозирования роста бизнеса и ценообразования.
3. Превентивное поражение компаниям, использующим гибкий маркетинг.
Шаг четвертый. Анализ актуального отчёта
На данный момент, это отчёт за 4 квартал 2020 года, в котором есть данный за целый год.
Как мы видели в 2019 году, бизнес компании показал снижение.
Из-за этого, в 2020 году операционные показатели уже более впечатляющие:
- Рост выручки на 7% (компания заработала более 2.5 миллиардов);
- Рост чистой прибыли на 10% (более 190 миллионов).
Активы компании выросли также на 10%. В основном, за счет роста роста долговой нагрузки. И увеличения денежных запасов.
Акционерный капитал остался на прежнем уровне.
Текущий отчет - https://ir.nuskin.com/node/20336/pdf
Шаг пятый. Анализ деятельности за последние годы
С 2015 года активы компании выросли на 29%.
Преимущественно за счет роста обязательств на 56%. Акционерный капитал же вырос всего на 8%.
При этом, за это же время капитализация компании выросла на 60%.
У компании регулярно растет долговая нагрузка. В 2015 году - долг 250 миллионов, в 2020 - 448 млн долларов.
Но благодаря росту денежных запасов, чистый долг остается крайне низким.
Операционные показатели с 2015 остались практически неизменны.
- Выручка выросла на 14% (с 2247 до 2582 млн $)
- Чистая прибыль выросла на 43% (с 133 до 191 млн $)
- EBITDA выросла на 5% (с 316 до 332 млн $)
Операционный и свободный денежный потоки выросли на 16% и на 18% соответственно.
Мультипликаторы:
Средневзвешенный показатель P/E - 16,6
P/B - 2,82
L/A - 54%
NetDebt/EBITDA - 0,07
Рентабельность прибыли на акцию - 7,38%. При этом, за последние 5 лет EPS вырос на 41%.
Дивиденды
Компания регулярно выплачивает дивиденды и даже их увеличивает. Но! последние 6 лет дивиденды ежегодно увеличиваются на 0.05 доллара. Или всего на 1.35% в год.
Это крайне низкий показатель и учитывая то, что операционная деятельность не показывает бурного роста, не стоит ждать их увеличения и дальше.
Шаг шестой. Выводы
Сетевой маркетинг имеет однозначные минусы, которые меня, как инвестора отпугивают от этой компании.
Стагнирующие показатели операционной деятельности, низкий рост EPS и дивидендов точно также не играют в пользу компании.
К тому же, даже сейчас компания продается дороже стоимости чистых активов, хотя по другим мультипликаторам, капитализация в 2.5 миллиарда является справедливой.
На мой взгляд, возможно, у компании и есть шансы дать инвесторам доходность в ближайший год на 15-25%, но все же, на рынке есть более интересные и рентабельные решения для инвестиций.
Да и на долгий срок я бы эту компанию не стал брать из-за операционных показателей и низкого роста дивидендов.
